恒大：境外債重組即將成功

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3月22日晚，中國恒大發布公告，恒大與境外債權人小組已簽署重組方案的主要條款：恒大將發行新的債券對原債券進行置換。根據中國恒大公告，新債券年限4至12年、年息2%至7.5%；前三年不付息，第四年初開始付息、付本金的0.5%。

中國恒大稱，恒大境外債重組主要條款的簽約，意味著重組即將成功。如果恒大境外債成功重組，也就解除了香港法院判令清盤的風險。

公司將努力在實際情況下盡快滿足復牌條件。截至本公告發布之日，沒有任何一項復牌條件得到滿足。

披露境外重組方案

中國恒大公告顯示，公司與以下項目的一些主要持有人取得了進展：公司發行的本金總額為139.225億美元的美元高級擔保票據；和由景程有限公司發行并由天基控股有限公司擔保的本金總為52.26億美元的美元優先票據。中國恒大稱，這些討論最終與現有票據持有人特別小組成員就擬議重組的核心條款達成具有約束力的協議。

公司將發行強制可交換債券，可交換為30.95億股的恒大新能源汽車股份，這些恒大新能源汽車股份應存入質押的證券賬戶。受限于獲得相關批準后，作為擬議重組的一部分，公司及其他方向恒大新能源汽車提供的總額約為27.04億美元的若干貸款將按每股3.84港元的換股價轉換為新能源汽車新股，其中約24.21億美元將用作恒大新能源汽車強制可交換債券的交換財產，并為A2恒大新能源汽車股票掛鉤票據和C2恒大新能源汽車股票掛鉤票據之利益存入相關的恒大新能源汽車托管賬戶。

重組生效日預計為2023年10月1日，最后期限日為2023年12月15日（可依據各條款清單的條款延長）。對境外無擔保債權人的預估回收料約97.3億元人民幣。

值得一提的是，恒大還在公告中披露了新能源汽車業務最新情況，其中，恒馳5已經于2022年9月16日正式量產，首批量產車已于2022年10月29日開始交付，截至公告日，恒大新能源汽車已經交付超過900輛。

不過，由于流動資金緊張，為能維持基本的業務運營，恒大新能源汽車已采取措施削減成本，例如削減員工人數，截至2023年3月，恒大新能源共有2795名員工，相比截至2022年6月30日的員工數3742名有所減少。恒大分析，在沒有新流動性注入的情況下，恒大新能源汽車將面臨停產風險。

披露境內債務規模

境內層面，中國恒大稱，希望可以通過完成擬議重組來為恢復運營提供必要條件，帶動境內債權人與集團達成和解，進而恢復有序運營，并逐步產生償債現金流。

中國恒大稱，2022年以來，集團先后完成9只境內公司債券本金、利息的展期，展期期限為6個月至1年不等，涉及約本金金額535億元，利息37.03億元。同時，集團境內債務逾期規模較大，于2022年12月31日境內有息負債逾期金額達到約2084億元，境內商業承兌匯票逾期金額達到約3263億元，境內或有債務逾期金額達到約1573億元，并且部分境內債權人也就此對集團采取了法律行動。

截至2021年12月31日，根據公司未經審計的示意性財務信息，公司的有息債務在合并基礎上總額約為人民幣5584億元，或有債務約人民幣1953億元，其中，對合營企業、聯營企業及第三方借款的擔保余額約人民幣1020億元，未觸發的股權回購義務約人民幣933億元。

房地產業務方面，公告顯示，截至2023年2月末，集團已完成保交樓任務交付42.1萬套、4882萬平方米建筑面積的任務，涉及515個項目。2023年1月至2月期間，集團實現合約銷售約65.7億元（扣除扣除轉讓給施工單位或供應商的實物支付的財產后的金額為約人民幣47.5億元），合約銷售建筑面積約91.1萬平方米。

恒大表示，未來三年，公司的核心任務是保交樓，將努力保持復工復產，維持有序運營，預計需要額外2500億元至3000億元融資。期間現有項目的無杠桿自由現金流將主要用于償還續建所需新增融資，對公司層面無抵押擔保債務償還能力較弱。

從第4年開始，假設公司能基本恢復正常經營，且尚未確認為實施主體的舊改項目得以繼續開發，公司無杠桿自由現金流預計將逐步增加。中國恒大預計，預計2026年至2036年年均可實現無杠桿自由現金流約1100億元至1500億元。

（來源：綜合中國證券報、券商中國）

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