文丨肖千平

編輯丨袁斯來

1992年，年過不惑的馬克·雷博特，辭去全球頂尖學府麻省理工的教職，創辦自己的公司，卻在此后二十多年里沒賣出一臺設備。

【資料圖】

“我問馬克他是否后悔。他說，對一個工程師來說，只有經歷了工程的全過程，從提出概念、做出原型、找到應用場景、最終變成一個產品，才是真正懂了這項技術?！?/p>

——這家公司正是大名鼎鼎的波士頓動力，旗下產品每每沖在時代前鋒。

固高科技創始人李澤湘曾經分享這個故事，意在說明自己感受到的麻省理工產業影響精髓：看到工程的全過程。

有趣的是，馬克·雷博特的波士頓動力，恰好和李澤湘聯合港科大同事高秉強、吳宏創立的固高科技，構成某種微妙的對照：同是大學教授創業，成立于1999年的固高，走過二十多年歷程后，商業表現要漂亮許多。

8月15日，固高科技正式登陸創業板，上市當天收盤漲幅超466%，市值達到272億。李澤湘此前曾在采訪中表示，偉大公司不以金錢不以市值衡量，而應該看技術和產品的創新。

固高科技專注運動控制核心及智能制造核心技術研發，招股書顯示，2020-2022三年間，其營收分別為2.83億、3.38億及3.48億，扣非歸母凈利潤則分別達到0.48億、0.57億及0.43億。

出身湖南農村又遠渡重洋的李澤湘，先后在卡內基·梅隆大學、加州大學伯克利分校、麻省理工等院校學習工作，并熱衷于挖掘這些教育經歷中的啟示時刻。“1979年，我踏上了赴美學習之路，從此改變了命運?！?/strong>他曾說。這些啟示最終內化為李澤湘的教育與商業理念。

即便李澤湘后來陸續孵化培育大疆、正浩等明星公司，作為理念與行動最初載體的固高科技，同樣耐人尋味。

國產替代，與下游共生長

用最簡單的話概括，固高科技在過去二十多年做的核心事情是：運動控制領域的國產替代。

運動控制領域，包含運動控制、伺服驅動、多維感知等多項核心技術，需要滿足智能裝備制造對速度、精度等指標的要求。在國際范圍內，這一領域的頭部企業包括與歐姆龍、倍福、 ACS、Aerotech、ELMO等。

圖源固高科技招股書

在整個運動控制系統中，運動控制器相當于系統的“大腦”，負責向驅動器發送指令；驅動器則像“心臟”，將指令轉化為電流，驅動類似“血管”的電機運行。

以上提到的控制器與驅動器，同屬運動控制系統的核心部件，也是固高科技一直以來的營收大頭；核心部件中，運動控制器又是長期的營收主導?！聦嵣希斈昀顫上娴热苏恰澳弥ㄟ\動）控制卡在深圳注冊了固高公司?！?/p>

固高科技主要產品營業收入，圖源招股書

然而，就應用與市場來看，在1999年即固高成立之初，即使位于國內制造業第一線的深圳，它面對的也還是一片貧瘠的土壤。

“（當時）深圳的制造業更多是來料加工，沒有人知道控制卡該怎么使用，”李澤湘曾在分享中回憶?！拔覀冞M行了大量的運動控制培訓，教會這些剛剛從田里上岸的農民兄弟，怎么使用運動控制技術來開發設備?！薄@幾乎可以看作固高對市場的最初培育。

當21世紀的浪潮撲面而來，中國制造業轉型升級不僅意味著激光精密、半導體封裝等先進制造業的蓬勃生長，也潛藏著對運動控制能力的更高要求。固高科技的創新突破正集中于此，核心包括插卡式運動控制器的迭代與高性能伺服驅動器的產業化。

尤其后者，在近年的成績更為亮眼。2019年，固高科技推出了高性能GSHD伺服驅動器，招股書稱其核心控制性能可以對標科爾摩根、ELMO等國際先進廠商。

市場的反應最迅速且誠實：系列高性能伺服驅動器的推出和推廣，讓固高的伺服驅動器業務增速迅猛。到了2021年，相關營收同比增長已經達到150.06%。2022年，高端產品GSHD系列伺服驅動器銷量超過2萬臺。

運動控制核心部件類收入構成，圖源招股書

前五大客戶中，廣東科杰、深圳世宗自動化、渭南科賽機電等，在報告期內連續三年占一席之地，其中廣東科杰為固高關聯方。但總體來看，五大客戶各自所占比重并不算高，前五大客戶合計占銷售總額約五分之一。

需要注意的是，2020-2022三年報告期內，固高科技的應收賬款及合同資產余額分別為0.86億、0.83億及1.04億，其中廣東科杰始終占應收賬款余額客戶首位。

此外，固高科技的存貨周轉率亦相對可比公司均值要低，三年存貨賬面價值分別為0.71億、1.04億及1.13億。

押注未來

即便技術不斷追趕突破，現階段的固高科技面臨的事實是，無論對比多業務、多區域銷售的國外競爭對手，還是國內同行業上市公司，固高在營收規模上仍存在比較明顯的差距。

固高科技與國內同行業上市公司的經營業績對比，圖源招股書

固高科技在招股書中解釋稱，這與其業務定位有直接關系，即公司不涉及下游裝備制造及系統集成。這種“專精”的定位，也的確曾給固高帶來更高的主營業務毛利率。

然而，固高科技并沒有打算走保守的路子，來穩住毛利率水平。相反，固高規劃重點發展的垂直領域整合業務，包括定制化系統方案、特種裝備等，毛利率并不如運動控制核心部件，而固高已經將其定義為“長期業務增長的重要支撐”。

招股書顯示，本次發行的4.5億募集資金總額中，將有1.2億用于運動控制系統產業化及數字化、智能化升級項目，對運動控制系統的重視可見一斑。

這看上去是一招險棋：雖然報告期內固高科技營收逐年上升，但細究起主營業務毛利率，卻是逐年降低——從2020年的57.76%降到2021年的56.23%；到了2023年，已經是54.76%，下降的速度也在加快。

但不可否認的是，同行如柏楚電子、埃斯頓等，也確實已經在細分領域嘗到甜頭。尤其柏楚電子，在錨定的激光切割控制系統，不僅占據著領先的市場份額，主營業務毛利率更能達到80%以上。

不過，這種“放長線”的策略之于固高并不陌生。畢竟，作為一家市場化企業，固高在招股書中反復強調科研成果的產業化與“產學研”模式。這甚至可以追溯到固高成立之前：公開報道顯示，早在固高成立前兩年，李澤湘團隊幫一家順德企業解決了設備運作的問題，李澤湘本人也由此產生了結合科研與產業的想法。

“不是等這個產業發展起來，而是去創造產業。” 李澤湘在早先的采訪中這樣梳理他的思路。

這種思路下，更多長周期的動作也在操作中，包括合作創建地方產業研究院、投資有特色的系統集成商及優質核心部件企業等。不過在報告期內，固高科技還沒能從投資活動中掙到正向現金流。

但沒關系，這不是李澤湘第一次、也絕不是最后一次向未來下注。最為人熟知的，是他曾押注一個從大三退學、畢設拿C的學生，并破格收其做研究生——這個學生是后來創辦大疆的汪韜。

回到固高科技?！岸嗄陙?，公司為兩千多家裝備制造商，累計布署超過六十萬套先進運動控制系統。”固高科技的上市儀式上，李澤湘對外致辭，頗帶自豪神色。

商業的牌桌上，這是籌碼哐啷落袋的聲響。