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作者：譚雅玲，中國外匯投資研究院、獨立經濟學家

今日人民幣貶值比較突出，在岸與離岸雙雙突破7.10元比較急速與異常。縱觀今年至今人民幣波動行情，雖然人民幣依然圍繞雙邊波動走勢不變，但區間跨度與方向背離經濟甚至階段因素值得警惕。年初，兩地人民幣分別以6.8985元（在岸）和6.9076元（離岸）開盤，走到今天兩地分別貶值極端至7.1090元（在岸）和7.1207元（離岸），兩地貶值分別為3.02%（在岸）、3.07%（離岸），波動區間2100點左右。相比較美元指數從103.4639點上至104.4041點僅升值0.9%，人民幣與美元失標較為明顯，其中故縱針對含義存在不良因素與情緒。尤其是從3月7日美國中小銀行事件前夕看到今天，美元貶值1.2%從105.6386點下行至104.3588點。反之人民幣則從6.97元貶值至7.1071元，其中5月17日破7之后人民幣貶值1.48%（在岸），而離岸則從6.99元貶值至7.1197元，其中5月17日破7之后人民幣貶值1.62%。目前人民幣貶值走勢演繹為不良因素是我國經濟信心和企業穩定重大干擾因素，尤其銀行報價跟進較難，甚至貼水現象更使得人民幣貶值的時機與條件大大縮水實際效益與收益。

第一，我國經濟數據不佳的貶值不利于穩定與恢復。尤其是今天國家統計局數據顯示，5月我國制造業采購經理指數（PMI）為48.8%，比上月下降0.4個百分點，低于臨界點，制造業景氣水平小幅回落。非制造業商務活動指數為54.5%，比上月下降1.9個百分點，雖然仍高于臨界點，但非制造業恢復性增長態勢并非常態。人民幣再貶值也就在此時突破7.10元實有不妥，海外投機性炒作經濟數據借題發揮不利于我國經濟恢復性值得警惕。目前經濟穩定是匯率穩定基礎，反之匯率背離經濟現實的對標壓力是海外手法與路徑打壓我國的策略值得警惕。目前我國外貿企業面臨的是多重壓力，匯率成本上升不局限目前人民幣貶值破7或7.10元水平，因為疊加訂單并不充足、原材料成本上漲一直添加壓力以及人工或能源壓力，外貿企業出口的人民幣貶值效應已經嚴重被制衡或被壓制，匯率對產能、產品、產業的影響越來越復雜。反之對進口企業的人民幣貶值顯而易見更加被動與不利。

第二，匯率與利差的投機性因素炒作人民幣情緒化。由于目前中美利差效應顯著分化，一年期美元存款5.2%的高利率與人民幣同期2%的懸殊是人民幣貶值被投機例證。加之美元加息并未停止，人民幣降息具有期待，此時人民幣貶值對投資信心壓制甚至游資套利對沖獲利值得防范。尤其是美元存款吸引力的換匯風險更是海外對標加速人民幣貶值的手法與競爭策略，無論對于購匯或進口外匯需求的此時人民幣貶值是增加我國居民和企業成本的不利局面。本身我國進口支持度下降，出口明顯受制不良更加顯著，最新外貿數據顯示，我國進出口兩極分化對于人民幣貶值是具有針對性的匯率策略，4月貿易數據出口同比增長16.8%，進口同比下滑0.8%，人民幣貶值對進口制衡是當前特點，也是購匯艱難時期風險點。尤其伴隨美聯儲加息的資產價格因素，我國企業投資融資困難與艱難時期，加之海外競爭性加息局面，投機”垂死掙扎“的競爭局面更加尖銳與白熱化，此時北上資金不促成股指上揚以及北上資金游離境地難以捉摸，人民幣貶值加劇更加不利于匯率穩定預期與局面調控，情緒化和短期化將加大我國宏觀經濟調控難度與風險不言而喻。

第三，人民幣對標美元同步認知上混亂缺乏自主性。目前人民幣與美元同步貶值傾向十分顯著，尤其是美國中小銀行風波以來，美元貶值1.20%（美指105.6286點下至104.3588點），對比人民幣貶值為2.37%（在岸6.9419-7.1090元）和離岸貶值2.43%（6.9498-7.1207元）。因此人民幣行情對標比較的周期與節奏是認知人民幣貶值的重點，目前市場具有針對性的壓制人民幣存在疑點與操作意向。畢竟我國人民幣結算方式與跨境人民幣舉措應對人民幣貶值是不良因素，甚至是抑制人民幣國際或雙邊影響力明顯的制衡手段。雖然我國央行以我為主匯率基調鮮明而堅定，對于人民幣貶值極端性給與告誡，但似乎市場對著干的勢力相當嫻熟，甚至具有準備性的操作時間與時機顯然是有備而來，這對我國匯率自主性挑釁需要明顯而堅定保護自己的立場與原則。尤其目前發達國家籃子貨幣利率均衡以及美元主導越來越鮮明，新興市場貨幣風險上升已經明顯呈現，我國貨幣資質與現實市場存在無能為力局面更需要情緒與定力穩定，以利于我國保護金融安全與市場穩定是當務之急且迫在眉睫。

預計未來人民幣波動率加大需要高度防范，匯率大起大落不是我國宗旨，也不適宜我國階段經濟與政策導向，美元極端性行情勢必牽動我國匯率震蕩局面，但是人民幣升值有限和貶值加劇將不適宜我國當前與未來形勢，對此市場必須有所準備，企業應對匯率風險需要從長計議和靈活調整。

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