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文 | 賽博汽車

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禾賽科技一季度財報，喜憂參半。

營收4.3億元，同比增長73.0%；激光雷達出貨量3.5萬臺，同比增長402.9%……

美東時間5月23日晚間，激光雷達公司禾賽科技（NASDAQ：HSAI）發布2023年第一季度財報數據，在營收和出貨量大漲的同時，凈虧損也擴大至1.2億元，且毛利率持續下滑至37.8%。

市場對公司財報的反應體現在了股價上。美東時間5月24日開盤，禾賽科技股價從前一日收盤的9.64美元/股，漲至9.85美元/股。但相比上市發行價19美元，禾賽科技股價依然縮水明顯。

這一方面或源于自動駕駛賽道整體遇冷，市場對激光雷達態度不算明朗；另一方面也或因為近日其正遭遇訴訟纏身。

營收創新高，毛利率再次走低

2023年第一季度，禾賽科技的營收可觀。

財報顯示，禾賽科技一季度營收同比增長至4.299億元，比2022年同期增長73.0%。其中，產品收入為4.241億元，同比增長77.7%。禾賽科技方面稱，收入增長主要是由于半固態激光雷達AT128自2022年第三季度開始批量生產，市場對自動駕駛和ADAS激光雷達產品的需求增加。

服務收入為580萬元，比去年同期下降40.1%，主要是由于減少非經常性工程服務的收入。

縱觀近年收入來看，2019至2022年間，公司營收分別為3.481億元、4.155億元、7.208億元和12.03億元，增長趨勢明顯。

隨著產品規模化增長，禾賽科技的毛利率水平在一路走低，2023年第一季度為37.8%，而2022年同期為50.9%。

此前的2019年至2022年禾賽科技毛利率分別為70%、57%、53%和39%。公司稱，毛利率下降主要由于較低價格的ADAS激光雷達產品出貨量增加，內部工廠產能利用率降低。

今年3月，禾賽科技CFO謝東螢曾在2022年財報會議中介紹，禾賽的自動駕駛激光雷達平均單價超過5000美元，毛利率超過50%；而ADAS激光雷達均價約為500美元，毛利率不到5%。

激光雷達行業高研發投入的特性，在禾賽科技表現的也很明顯。

2023年第一季度，禾賽科技研發費用為2.085億元，較2022年同期的1.047億元增長99.2%。增加主要是由于與IPO業績條件授予的股票期權相關的一次性股權補償費用6670萬元，以及工資費用增加2830萬元。

此外，營銷等費用也在增加。2023年第一季度禾賽科技的銷售和營銷費用為3540萬元人民幣，比2022年同期的1930萬元人民幣增長83.1%。增長主要是由于與IPO業績條件授予的股票期權相關的一次性股權補償費用1020萬元人民幣，以及工資費用增加150萬元人民幣。

營收、研發不斷增長的同時，禾賽科技營業虧損也在擴大。2023 年第一季度的運營虧損為1.28億元，比2022年同期的4170萬元增長了207.3%。不包括股權激勵費用，2023年第一季度的非美國通用會計準則運營虧損為750萬元，2022年同期為1450萬元。

Δ 禾賽科技今年推出最新產品ET25

2023 年第一季度凈虧損為1.189億元，而2022年同期為2510萬元。不計入股權激勵費用，非美國通用會計準則凈收入為2023年第一季度為160萬元人民幣，2022年同期為210萬元。

現金流方面，截至2023年3月31日，現金及現金等價物和短期投資為人民幣31.414 億元；截至2022年12月31日為人民幣18.591億元。

根據禾賽科技預計，2023年第二季度收入將于4.1億元至4.3億元之間，同比增長約94%至104%。

交付量大幅提升，以AT128為銷售主力

收入不斷增長的背后，是產品銷量的不斷增加。

禾賽科技成立于2014年，其產品主要應用于L4自動駕駛和高級輔助駕駛（ADAS）兩個領域。

2023年第一季度，禾賽科技交付34834臺激光雷達，同比增長超過400%，環比下跌26%，再次超過Luminar、Ouster、Innoviz、Aeva、Cepton、AEye 6家國際上市同行公司總和。

截至目前，禾賽科技已經累計完成交付13.5萬臺激光雷達。

其中，ADAS業務明顯占據更大出貨比例。數據顯示，ADAS激光雷達出貨量為28195臺，2022年同期為222臺，2022年四季度為43351臺。

Δ 禾賽科技產品主要有七個系列

目前，禾賽科技的產品主要分為七個系列，早期的甲烷遙測儀，AT系列、Pandar系列、QT系列和XT系列、FT系列，以及今年上海車展推出的ET系列產品。其中，AT系列主要是AT128，這是禾賽科技目前最成功的、最主力的產品。專為車規級ADAS應用而設計。

根據禾賽科技此前招股書顯示，截至2022年9月30日，禾賽科技最大的ADAS客戶為理想汽車、集度汽車和路特斯。

今年一季度，禾賽科技ADAS業務又有新進展。新定點包括理想汽車純電平臺新車型，集度汽車新車型，以及賽力斯汽車多款新車型。

禾賽科技介紹稱，已獲包括比亞迪等11家主流OEM量產定點，其中6家將在2023年底前開始量產交付。

自動駕駛激光雷達方面出貨量略有下滑。2023年一季度，禾賽科技自動駕駛激光雷達出貨量為6639臺，2022年同期為6704臺，2022年四季度為4164臺。

Δ 禾賽科技出貨量

盡管自動駕駛激光雷達數量比較少，但對于禾賽科技來說依然非常關鍵。畢竟自動駕駛激光雷達毛利率高很多。

實際上，在2020年和2021年，自動駕駛企業是禾賽科技主要客戶，這也是此前毛利率高的主要原因。根據之前的招股書顯示，彼時公司前五大客戶包括一家美國車企、百度、Aurora、小馬智行、Autox、文遠知行等。

截止目前，禾賽科技自動駕駛相關客戶包括Aurora，Zoox，Nuro，美團，百度，文遠知行等。據第三方數據顯示，禾賽在L4自動駕駛激光雷達市占率近60%，為全球第一。禾賽科技方面披露，今年一季度公司還拿到有史以來最大的一筆Robotaxi激光雷達訂單，但是具體合作客戶名字并沒有披露。

基于上述一系列因素，謝東螢對公司二季度的銷量保持期待。他表示，盡管由于春節假期等季節性因素，通常會在上半年經歷需求放緩，但預計對我們的自動駕駛和ADAS產品的需求將加速增長，單位銷量環比增長約40%。2023年第二季度，禾賽激光雷達季度銷量將創歷史新高。

內憂外患，等待激光雷達市場爆發

從財報數據顯示，禾賽科技各項業務進展都在線，但在資本市場表現還是不盡如人意。

禾賽科技于2023年2月9日在納斯達克掛牌，成為首家在美股上市的中國激光雷達企業，但上市以來，股價一路走低，相比上市發行價19美元，已經跌去50%。

其中，大市場環境因素有之；企業自身因素有之。

從大環境來看，今年以來，海外激光雷達企業接連觸礁，人們對其量產應用價值產生了更大的疑問；國內由于整車廠商“瘋狂卷”成本，激光雷達也卷入其中。

此前，已有多家企業提出了“無激光雷達依賴”的智能駕駛降本方案，而部分采用激光雷達部件的中高端車型也開始在激光雷達的數量上減配。

Δ 李一帆認為，激光雷達必不可少

不過，好在性價比一直是禾賽科技的一大優勢，在Pandar40時代，禾賽就用一半的價格做出了超越Velodyne的體驗。AT128更是走量不走價，有媒體報道稱，禾賽售賣給理想等車企的AT128雷達單價約數千元人民幣，只有其雷達平均售價的約五分之一。

當然，這也是其賣的不少，但賺的不多的重要因素之一。

從自身來看，一方面，禾賽科技正遭遇訴訟纏身。

今年3月，有外媒報道稱，禾賽科技或將面臨股東提起的集體訴訟。美國專注于證券集體訴訟的律所The Rosen Law Firm聲稱，公司IPO披露的資料中包含虛假和/或誤導性陳述，以及未能披露部分財務資料，可能導致投資者損失。

5月，美國國際貿易委員會投票決定對特定激光雷達(光檢測和測距)系統及其組件啟動337調查，禾賽科技列名被告。該調查由美國激光雷達企業Ouster發起，美國國際貿易委員會計劃于立案后45天內確定調查結束期。

這方面目前還沒有更多消息傳出。

另一方面，激光雷達上車一直飽受爭議，畢竟，馬斯克經常“貶低”激光雷達和多傳感器融合路線。

外界質疑，作為禾賽科技當下的第一大客戶，理想汽車在自動駕駛研發上，一直緊跟特斯拉技術路線，是否會跟隨其腳步，拋棄激光雷達。

不過，理想汽車至少在短期內并沒有拋棄激光雷達計劃。今年上海車展上，理想汽車智能駕駛副總裁郎咸朋在介紹媒體采訪時表示：“激光雷達對于我們現階段而言，也有兩個最主要的作用。第一個作用是在夜間對安全性是一個很好的補充和冗余作用；第二個作用是為我們的視覺算法提供的很好的ground truth的樣本。”

目前，理想汽車的智駕方案分為了AD Pro和AD Max兩個版本。兩個方案在感知硬件上最核心的差別就是少了一顆激光雷達，和一顆前向攝像頭。短期來看，AD Pro在功能開發上，也將止步于高速場景NOA能力。

禾賽科技CEO李一帆認為，將會有越來越多的車企采取理想汽車的策略。是否搭載激光雷達，將成為城市NOA的分水嶺，在L3、L4功能上，激光雷達會成為標配。

增量降本、自研芯片、自建工廠、廣交朋友……禾賽科技用能想到的一切對抗國內外壓力，等待激光雷達市場的大爆發。

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