4月11日，國家統計局發布的數據顯示，中國3月份居民消費價格（CPI）同比上漲0.7%，漲幅低于市場預期，環比下降0.3%。1-3月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲1.3%。

3月份工業生產者出廠價格（PPI）同比下降2.5%，符合市場預期，環比持平；工業生產者購進價格同比下降1.8%，環比持平。

3月CPI同比漲幅低位下行

(資料圖)

國家統計局城市司首席統計師董莉娟表示，在3月份0.7%的CPI同比漲幅中，上年價格變動的翹尾影響約為0.7個百分點，與上月相同；新漲價影響約為0，上月為0.3個百分點。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。

東方金誠首席宏觀分析師王青對澎湃新聞表示，3月CPI同比漲幅低位下行，主要原因是菜價下跌較快，國際原油價格下行，以及國內汽車“價格戰”影響較大，同時也意味著當前消費修復力度較為溫和，后期政策面促消費空間較大，其中貨幣政策也有條件向穩增長方向適度發力。

“近幾個月物價低位運行，主要是國內需求處于恢復階段，需求偏弱；季節性因素（春節錯位）；基數效應；國內生產恢復領先于需求；生豬產能恢復產能水平等因素共同影響。” 光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對澎湃新聞表示。

從同比看，食品價格上漲2.4%，漲幅比上月回落0.2個百分點。食品中，鮮果價格上漲11.5%，漲幅比上月擴大3個百分點；豬肉價格上漲9.6%，漲幅擴大5.7個百分點；鮮菜價格下降11.1%，降幅擴大7.3個百分點。非食品價格上漲0.3%。非食品中，服務價格上漲0.8%，其中飛機票、賓館住宿、交通工具租賃費、旅游價格分別上漲37.0%、6.1%、5.9%和5.3%，漲幅均有擴大；工業消費品價格由上月上漲0.5%轉為下降0.8%，主要受能源和汽車價格下降影響，其中汽油和柴油價格分別下降6.6%和7.3%，燃油小汽車價格下降4.5%。

從環比看，食品價格下降1.4%，降幅比上月收窄0.6個百分點。食品中，天氣轉暖，鮮菜上市量增加，價格下降7.2%，占CPI總降幅近六成；受存欄量較為充裕及消費需求回落影響，豬肉價格下降4.2%，降幅收窄7.2個百分點；糧食、食用油、鮮果、雞蛋、禽肉類等食品價格較為穩定。非食品價格由上月下降0.2%轉為持平。非食品中，出行需求持續恢復，賓館住宿和飛機票價格分別上漲3.5%和2.9%；春裝換季上新，服裝價格上漲0.5%；車企降價促銷，燃油小汽車價格下降1.9%。

王青表示，3月CPI同比漲幅低位下行，一是因為今年春節后氣溫上升偏快，帶動蔬菜供應量上升，蔬菜價格下行偏快，再加之上年同期菜價基數較高，當月蔬菜價格同比大幅下降。二是國際原油價格走低背景下，3月國內成品油價格下調，加上去年2月俄烏沖突爆發后，國際原油價格大幅沖高，高基數效應明顯，共同導致今年3月汽油和柴油價格同比由升轉降；另外，3月汽車價格戰開啟，燃油小汽車價格同比下降4.5%。

“當前居民消費處于修復過程，但修復力度較為溫和，消費信心尚待進一步改善。可以看到，2月末居民儲蓄存款同比增速達到18.3%，創近十年來新高，表明當前居民儲蓄傾向依然偏強，消費意愿較低。”王青指出。

3月更能反映當前整體物價水平的核心CPI同比處于0.7%的偏低水平。王青表示，目前尚未發現消費反彈引發物價較快上漲的跡象。在供給端較為穩定的背景下，CPI、特別是核心CPI漲幅偏低，表明當前消費反彈力度較為溫和。社會消費品零售總額等消費同比數據變化更多是受上年同期低基數影響，下一步政策面在促消費方面的空間較大，迫切性也較強。

“總體上看，當前物價水平偏低，除了消費反彈力度溫和外，也與之前疫情期間宏觀政策始終堅持不搞大水漫灌，以及商品和服務供給充分等因素有關。”王青說道。

PPI收縮幅度加大

董莉娟表示，3月份，受國內經濟加快恢復及國際市場部分大宗商品價格走勢影響，全國PPI環比持平；受上年同期對比基數較高影響，同比下降。

從同比看，PPI下降2.5%，降幅比上月擴大1.1個百分點，主要受上年同期石油、煤炭、鋼材等行業對比基數走高影響。主要行業中，進口依賴度較高的石油、有色金屬及相關行業價格下降較多，其中石油和天然氣開采業價格下降15.7%，降幅擴大12.7個百分點；石油煤炭及其他燃料加工業價格由上月上漲1.7%轉為下降6.1%；有色金屬冶煉和壓延加工業價格下降8.0%，降幅擴大2.7個百分點。此外，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格下降11.0%，煤炭開采和洗選業價格下降3.2%。

從環比看，PPI繼續持平。國內生產和市場需求持續改善，重點項目加快推進，鋼材、水泥等行業價格有所上漲，其中黑色金屬冶煉和壓延加工業、水泥制造價格均上漲1.3%。國際輸入性因素帶動國內石油、有色金屬相關行業價格下行，其中石油和天然氣開采業價格下降0.9%，石油煤炭及其他燃料加工業價格下降0.4%，有色金屬冶煉和壓延加工業價格下降0.3%。受氣溫回升等季節因素影響，用煤需求有所減少，煤炭開采和洗選業價格下降1.2%。

王青表示，3月PPI環比持平，上月亦為持平，故新漲價因素維持不變，但因去年同期基數走高導致翹尾因素減弱1.1個百分點。

王青指出，3月上游原材料和工業品價格漲跌互現。受海外銀行業危機導致市場情緒波動影響，3月國際定價的原油、有色金屬價格先抑后揚，整體以下跌為主。其中，原油價格在3月中上旬急挫，下旬隨銀行業危機緩和、市場情緒好轉有所回升，但當月布油現貨價月均值仍較上月下跌4.8%，加之去年同期俄烏沖突導致油價大幅走高，3月油價同比跌幅較上月擴大17.9個百分點至-33.8%。

王青還表示，受用煤旺季已過，需求走弱影響，3月國際、國內煤炭價格整體均弱勢運行。在此背景下，3月，除煤炭開采業PPI環比跌幅有所收斂外，國內原油、煤炭、有色金屬相關行業PPI環比或轉為下跌，或漲幅放緩，漲勢均不及上月；再加上去年同期基數普遍抬升，3月相關行業PPI同比跌幅普遍走闊。

國內定價品種的價格上，王青表示，受國內經濟景氣回升、基建投資保持較快增長支撐，3月國內定價的鋼鐵、水泥等工業品價格有所上漲，對PPI產生一定支撐。不過，受上年同期基數上行影響，3月黑色金屬相關行業PPI同比跌幅仍有所走闊。

“值得一提的是，3月下游生活資料PPI環比止跌，但也僅持平于上月，且因基數走高，同比漲幅較上月放緩0.2個百分點至0.9%。這表明，在上游漲價動力減弱，終端消費僅現修復而非報復性反彈，而且在供給充足背景下，下游商品漲價動力不足。這也與當月核心CPI漲幅繼續低位徘徊相印證。”王青指出。

低通脹為穩增長發力提供空間

展望未來，王青表示，綜合考慮4月以來物價高頻數據走勢，以及上年同期基數變化情況（2022年4月CPI定基指數小幅抬高），4月CPI同比還有可能進一步回落至0.5%左右。其中蔬菜、燃油小汽車價格同比下行仍將成為主要影響因素。

王青表示，在消費修復溫和前景下，短期內核心CPI將繼續處于1.0%左右的偏低水平。這與當前海外高通脹形成鮮明對比，物價走勢將繼續成為現階段國內外宏觀經濟最大的差異點。這意味著短期內無論美聯儲如何調整貨幣政策收緊步伐，中國貨幣政策都有充分條件保持獨立性，必要時可在穩增長方向適度發力，3月降準落地在一定程度上印證了這一點。

“3月消費者和生產者價格走勢繼續走弱，有基數效應，也有需求端偏弱影響。整體看，溫和物價水平為國內宏觀調控政策營造有利環境，國內消費和需求處于恢復階段，海外經濟復蘇前景趨緩，國內紓困和穩增長政策繼續偏積極。“周茂華說道。

周茂華表示，物價增長維持低位，加之海外主要經濟體衰退擔憂，可能引發市場對中國進入通縮擔憂。但中國不存在通縮和通脹基礎。中國經濟呈現穩步復蘇態勢，就業市場穩定，物價保持增長，并未出現消費者物價趨勢收縮。同時，工業出廠價格扣除基數，部分中下游企業生產投入成本仍偏高。

展望4月PPI，王青表示，國際方面，受OPEC意外宣布減產影響，4月上旬國際油價反彈力度較大，布油現貨價已沖破85美元/桶，預計月均值將高于3月；國內方面，基建持續發力、生產提速疊加經濟復蘇預期，對國內定價工業品價格有提振作用，但房地產建安投資依然低迷將繼續拖累價格上行空間。

“整體上看，4月PPI環比有望恢復上漲，但高基數因素會繼續拖累同比表現，預計4月PPI同比降幅仍將在-2.5%左右。”王青說道。

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