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(資料圖)

2023年2月，人民幣對美元即期匯率承壓走貶，境內外匯差再度走闊，但市場匯率預期仍較為平穩。外匯市場交投持續回暖，市場流動性保持充裕。中美利差小幅走闊，人民幣外匯掉期曲線整體下行。境內美元流動性有所趨緊，境內外美元拆借利差由負轉正。

一、本月外匯市場基本情況

（一）外資行及境外銀行購匯增長，市場未現明顯羊群效應

2月買賣壓力指數顯示即期市場總體供求均衡。月中買賣壓力指數連續多日保持高位，即期市場買匯壓力有所增長；月末買賣壓力指數回落企穩，表明市場供求轉向均衡。分機構類型看，各類型市場機構凈買賣頭寸方向與上月保持一致；大行外匯凈賣出量明顯增長，創近一年來的單月凈賣出量新高，財務公司外匯凈買入量有所回落，外資行和境外銀行外匯凈買入量繼續擴大。

2月市場羊群效應指數為4.00%，低于1月3.56個百分點，反映在人民幣匯率持續貶值時市場機構交易仍然理性，未形成明顯羊群效應。

（二）中美利差再度走闊，人民幣外匯掉期曲線整體下移

從資金面上看，2月央行持續回收跨年資金流動性，市場資金面保持緊平衡趨勢，主要國債收益率均有不同程度走升，其中10年期國債收益率仍然維持在2.88%～2.92%區間，延續上月高位波動趨勢。美元方面，受美國通脹數據超預期影響，市場對美聯儲加息預期再次強化，各期限美債收益率均持續上行，10年期國債收益率一度突破4%關口。

掉期點方面，本月中美10年期國債利差倒掛程度有所加深，月末利差最低觸及-116BP，基本抹平上月升幅。各期限掉期點均有所下移，境內T/N、1W、1M、3M、6M、1Y期限掉期點分別收于-4.75BP、-32.5BP、-140BP、-425.63BP、-915BP和-1768.95BP, 較上月末分別下行0.74BP、4BP、19.2BP、25.63BP、123BP和308.95BP。

（三）外幣利率市場美元流動性有所收緊，境內外美元拆借利差由負轉正

境內美元隔夜拆借利率持續上行，中長期限利率震蕩走升。2月初美聯儲如期加息25個基點，SOFR利率上升25點至4.56%水平，月中美國公布的多項經濟數據表現強勁， SOFR利率下降1點至4.55%后基本穩定。境內美元拆借加權成交利率曲線整體震蕩走升，隔夜利率月初受美聯儲加息影響上升25點至4.55%水平，月中起持續上行，至月末共走升6點。月底，隔夜美元拆借加權利率收于4.61%，較上月末走升31BP；1W及1M利率分別收于4.72%及4.86%，較上月末分別為走升18BP及8BP；3M利率在5%附近窄幅震蕩，月末收于5%，較上月末回落2BP。

境內外美元拆借利差由負轉正，資金情緒指數走升后回落。2月境內外隔夜利差（境內-境外）在月初由負轉正，中下旬利差逐漸擴大至6BP，全月波動幅度在-1BP～-6BP區間,境內美元流動性在中下旬整體有所收緊。資金面情緒指數方面，月初日間情緒指數從46點震蕩走升，月中最高至67點，為一年多以來高位,隨后情緒指數小幅回落但仍位于較高水平，月末收于61點，較上月末大幅走升14點。

市場供需結構整體穩定，境外銀行日均凈拆入有所回落。2月，外幣利率市場日均成交459.85億美元，環比下降4.65%。市場供需雙方維持現有流動方向，主要為中資大行向其境外分行拆出美元。其中，境內大行日均凈拆出141億美元，環比減少37億美元。境外銀行（含中資銀行境外分行）日均凈拆入168億美元，環比減少45億美元。其余類型機構中，股份制商業銀行維持凈拆出，日均凈拆出20億美元；政策行維持凈拆出，日均凈拆出32億美元；外資行維持凈拆出，日均凈拆出15億美元；城商行維持凈拆入，日均凈拆入29億美元。

二、本月外匯市場重點關注情況

（一）人民幣匯率承壓走貶，但市場預期趨于平穩

美元加息預期增強，美元指數上漲推動人民幣走貶。2月美國通脹數據再超市場預期，頑固通脹高位運行導致美聯儲提高加息節奏和最終利率水平的預期增強，美元指數持續上漲突破105整數關口高位震蕩，收復且超過1月份下跌幅度，月末收報104.99，較去年末上漲1.45%。受美元指數上漲影響，境內人民幣對美元即期匯率（CNY）自月中起突破前期整理區間，持續貶值突破6.90點位，月末收于6.9392，較上月末貶值1821點（貶2.62%），全月貶值幅度基本抹平1月升幅。2月人民幣對美元匯率波幅2732點，較上月擴大380點；全月年化波動率5.09%，較上月下降1.83個百分點。

境內外價差持續走闊。2月離岸人民幣（CNH）繼續穩定處于CNY貶值方向，境內外匯差月內逐步走闊，從50點以內水平逐步擴大至近200點水平。

人民幣匯率指數沖高回落，整體持穩。其中，CFETS匯率指數本月上旬最高漲至100.53點，創年內高點；此后指數逐步走低，月底收報99.83，與1月末持平。

期權波動率曲線整體下移，匯率預期趨于平穩。2月各期限平價期權隱含波動率均持穩于近半年內低位，整體呈現小幅下行趨勢。其中，短期限平價期權隱含波動率波動相對劇烈，1W期權隱含波動率月中沖高至7%上方后回落，多次與中長期限形成倒掛。境內外短期限德爾塔值為0.25的風險逆轉期權（1W 25D RR）波動率全月平穩波動。整體來看，2月市場對人民幣匯率短期走勢預期整體持穩，匯率預期并未跟隨人民幣貶值出現大幅波動。

（二）外匯市場交投持續活躍，流動性整體充裕

外匯市場日均成交量環比持續走升、同比由跌轉升，人民幣外匯即期成交增長顯著。2月銀行間外匯市場日均交易量1834.03億美元，同比增長2.24%，環比增長13.07%。人民幣外匯即期日均交易量384.45億美元，下半月連續多日保持近年來日均成交較高水平，全月同比和環比分別顯著增長10.48%和16.14%。2月我國宏觀經濟數據表現良好，經濟基本面復蘇預期強勁，實體經濟部門與銀行間外匯市場會員機構普遍實現全員復工復產，市場交投顯著回暖。

市場流動性繼續保持充裕。銀行間外匯市場流動性監測指標與市場最優買賣報價點差指標均顯示2月市場流動性水平總體持穩，人民幣匯率走貶期間市場流動性依然保持充裕。2月銀行間外匯市場流動性指標日均為2.72點，較1月提高2.38點；詢價與撮合最優買賣報價平均點差分別為6.43BP和7.24BP，較1月分別收窄4.21BP和4.74BP。

作者單位：中國外匯交易中心市場一部

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