雖然美聯儲在周四凌晨的利率決議上表示，不考慮改變目前的量化緊縮政策，但是受到銀行業危機的沖擊，美聯儲的資產負債表又“爆表”了，拐點到了嗎？

美聯儲最新每周資產負債表數據再次引起關注，數據顯示，過去一周，銀行紓困行動仍在繼續，只是速度沒那么迅猛了。

(相關資料圖)

截至3月22日，美聯儲的資產負債表從8.639萬億美元增加了945億美元至8.734萬億美元，跟前一周銀行危機后增加2970億美元的規模相比大幅下降。美聯儲的資產負債表在過去兩周總共增加了3930億美元，正在迅速接近一年前8.95萬億美元的歷史最高水平，當時QT（量化寬松）的介入使美聯儲的資產隨后縮水了6000億美元。

看看美聯儲提供的實際準備金組成部分，可以發現美聯儲的擔保工具借款大致持平在1640億美元左右，但其構成發生了變化，因為貼現窗口的使用下降了420億美元至1100億美元。

然而，美聯儲全新的銀行定期融資計劃（BTFP）增加了426億美元的使用，幾乎抵消了這一下降額度。

與此同時，包括美聯儲向聯邦存款保險公司（FDIC）為解決SVB和簽名銀行問題而設立的過橋貸款在內的其他信貸擴張也從上周的1428億美元增至1798億美元。

當然，這僅占不到400億美元的儲備金，那么真正的變量是什么?

答案是在美聯儲新的FIMA回購機制下，外國官方回購達到創紀錄的600億美元，觸及操作規模上限，這意味著海外對美元的爭奪仍在進行，而且確實有人需要獲得美元。這可能是瑞信或瑞銀，或者瑞士央行某個特殊目的機構。

注：所謂的FIMA回購機制成立于2020年3月，以緩解新冠疫情造成的全球美元緊張。FIMA帳戶持有人得以將持有的美國公債售予美聯儲以換取美元。

這也是美聯儲的美元流動性掉期在過去一周只上升到5.87億美元的原因。

因為真正需要關注的是大量的外國回購，這也是來自海外的美元稀缺的原因。

可笑的是，美聯儲QT仍同時發生，美聯儲持有的美債減少了35億美元至7.937萬億美元。

問題是，在美聯儲的緊急貸款再增加1000億美元之后，信貸危機的頂峰是否到了？在昨天之前，這種說法可能是正確的，但在過去48小時內，正是耶倫外行的言論導致了銀行股暴跌。

無論如何，這意味著我們需要再等一周，直到下一次美聯儲公布新的資產負債表數據，看看美聯儲的各種緊急工具使用是在減少還是繼續增加，以及最終是否會被量化寬松等永久性儲備工具所取代，就像2008年金融危機后發生的那樣。

在美聯儲向金融體系注入大量緊急儲備的同時，那些想知道這些儲備去向的人應該看看美聯儲飆升的逆回購工具，以及貨幣市場基金，它們最近一直在大量吸收現金，這在很大程度上是由于儲戶將資金從美國銀行業撤出。

在截至3月22日的當周，貨幣市場基金的資金量攀升至新高，因為對銀行業的擔憂繼續沖擊全球市場。根據美國投資公司協會的數據，在截至3月22日的當周，約有1174億美元流入美國貨幣市場基金，使后者總資產達到前所未有的5.132萬億美元，而截至3月15日的當周僅為5.01萬億美元。換句話說，過去兩周的資金流入總額超過2380億美元。

此前資金流入主要是由更具吸引力的利率推動的，但本月的流入明顯是受到了對一些較小銀行穩定性擔憂的推動。

道明證券策略師Gennadiy Goldberg表示：

“這與銀行系統持續的存款外逃相一致，儲戶通過貨幣基金間接將現金投資于政府債券，避開銀行信貸。‘資金離開銀行系統后去了哪里？’，答案現在很清楚了?！?/p>

隨著國債償付和聯邦住房貸款銀行的發債持續正?；?，短期債券供應不足，更多現金可能仍將留在美聯儲的逆回購協議工具（RRP）中。周四，約99家交易對手持有2.234萬億美元的RRP，雖然低于前一交易日的2.28萬億美元，但跟2023年的高點相差不遠。

關鍵詞：