民生證券：返程復工加速經濟復蘇，場景回暖

春節旺銷加速庫存良性消化，渠道信心改善，補貨意愿具備延續性，價盤松動企穩：飛天整箱/散瓶批2940/2730元；普五批價950-960元，環比持平；國窖批價890-920元；復興版/青花20批價800/350元，關注酒企挺價措施落地進度，看好批價持續回升。

光大證券：場景恢復趨勢延續，酒企分化依舊明顯

(資料圖)

春節過后白酒逐步步入淡季，場景恢復趨勢延續，酒企之間分化依舊明顯。

五糧液、汾酒等動銷表現較為優異，五糧液在江蘇等優勢地區反饋動銷量增幅較為明顯，春節前終端煙酒店拿貨頻率較快、拿貨量較大，節后亦有一定的補貨需求，大商庫存處于正常水平，八代普五回款進度達到50%。

汾酒一月份延續亮眼表現，節后動銷依舊較快，銷售開票需求較為旺盛，庫存較同業處于較低水平，公司在2月份采取階段性停貨，保障渠道健康運營。

今世緣在省內特別南京等優勢地區增幅較為明顯，國緣四開繼續放量，V系列渠道積極性較高、利潤空間較足，V3表現較為亮眼，公司對V3亦有較高期望。

舍得受年前疫情、庫存略高等因素影響，回款進度較去年同期略有滯后，但目前市場氛圍轉好、宴席等場次增加，后續動銷有望加快、庫存亦有望逐漸消化。

東吳證券：策略會反饋，復蘇主線清晰，布局正當時

白酒板塊觀點：全年復蘇主線清晰，我們對全年持樂觀態度。白酒行業長期消費升級趨勢不變，2023年全年消費場景和消費意愿有望逐步恢復，復蘇主線清晰，整體呈現弱動銷和慢復蘇→逐步加快的態勢，當前板塊長期價值顯現，我們對2023年保持樂觀態度。

全年推薦主線上，我們認為在全年在復蘇主旋律下，有望出現階段性的貝塔機會，價格從優重于擇時，1）經濟β推動角度重點推薦五糧液/瀘州老窖；2）宴席場景復蘇的角度重點推薦洋河股份/迎駕貢酒；3）受損次高端復蘇的角度重點推薦舍得酒業。4）全年維度貴州茅臺確定性最強，穩定性最高。

五糧液交流反饋：本周策略會上公司交流反饋如下：1）動銷情況：2023年1月1日-1月26日約26天動銷同比+20%左右。八代方面，26個大區中21個區域實現增長（16個實現雙位數增長）。濃香系列酒方面，五糧春同比有大幅的增長，其他三個全國性單品開瓶掃碼率提高均超過50%。2）提價規劃：公司堅定價格戰略方向，持續穩定地推動價格上漲。目前與經銷商共同激發消費者有效需求理順渠道價格體系。3）渠道結構：經銷商占比50%+。23年元春期間電商表現良好；團購2020H2、21H1表現不錯，預期23年有更好趨勢；專賣店持續優化，數字化按步推動。

今世緣交流反饋：本周策略會上公司交流反饋如下：1）春節動銷情況：公司出貨表現來看11月下降，12月增長，1月受疫情影響小幅增長；往后看2月預計表現更好（去年同期年后補貨晚，今年比去年2月更好）。人均宴飲量有所下降，消費場景整體已經在恢復，頻次有增加，綜合下來走貨速度還是更快。有信心完成季度和年度目標。2）產品表現上：南京/淮安國緣消費群體基礎好，V系列相對表現較好；四開有較好的競爭優勢，很少同質化競爭對手。3）省外區域規劃：聚焦周邊省份，并選出周邊10個地級市作為省外的重點板塊市場，打造明星市場。

民生證券：錨定復蘇趨勢，關注邊際彈性釋放

返程復工加速經濟復蘇，場景回暖。春節旺銷加速庫存良性消化，渠道信心改善，補貨意愿具備延續性，價盤松動企穩：飛天整箱/散瓶批2940/2730元；普五批價950-960元，環比持平；國窖批價890-920元；復興版/青花20批價800/350元，關注酒企挺價措施落地進度，看好批價持續回升。供需雙重修復，復蘇動力十足。

聲明：本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

（搜狐酒業綜合2月13日、2月14日各大券商研報整理，編輯/李文賢）

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