市場回顧與分析

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節前一周，A股走勢維持震蕩，主要指數均上漲。

31個申萬一級行業中，計算機（+7.98%）、電子（+5.84%）和有色金屬（+5.43%）居漲幅前三。食品飲料（-0.80%）、輕工制造（-0.72%）和美容護理（-0.43%）居跌幅前三。

A股主要指數周漲跌幅（%）

（資料來源：wind，統計區間：2023/1/16-2023/1/20）

申萬一級行業周漲跌幅（%）

（資料來源：wind，統計區間：2023/1/16-2023/1/20）

宏觀與市場回顧

當前公募基金四季報已經披露完畢。2022年四季度，基金規模與持股規模小幅回升，流動市值占比小幅回落。權益方面，權益倉位出現抬升。主動偏股型基金權益倉位上升2.43%至83.63%（整體法統計），大中型基金補倉意愿較強。板塊與行業方面，港股獲得了較為一致的南下加倉，主動偏股基金港股比重已接近10%。四季度基金行業持倉集中度回落，前兩個季度持倉居高位的軍工與電力設備等行業倉位普遍回落，倉位降至歷史低位的醫藥、計算機和機械等行業則倉位回升較多。前100持股占比為59.3%，較三季度的61.6%出現回落。公募基金總體在22年四季度的表現更加積極，持倉更加分散。

1月26日，美國2022年第四季度實際GDP公布，年化環比增2.9%，高于預期的2.6%，但較前值3.2%有所回落。同時，美國2022年12月耐用品訂單環比超預期大增至5.6%（前值-2.1%）；美國上周初請失業金人數下降至18.6萬人（前值19.2萬人），為2022年4月以來的低位。以上數據總體均超預期，但美國經濟重要組成部分—個人消費支出增速僅為2.1%，不及市場預期2.9%，反映高通脹與高利率的環境導致美國居民的消費意愿下降。與此同時，12月耐用品訂單強勢反彈，申請失業救濟人數的低水平反映勞動力市場仍然緊張，上述數據總體上提振美國經濟“軟著陸”信心，降低衰退預期。美股三大指數聞訊全線上漲。

春節假期已經結束，據文化和部數據中心統計，今年春節假期全國國內旅游出游3.08億人次，實現國內旅游收入3758.43億元。此外，截至2023年1月27日21時，據貓眼專業版數據， 2023年電影春節檔（1月21日-1月27日）總票房破67億。今年春節假期消費恢復力度較為強勁，按可比口徑計算，國內旅游收入已恢復至2019年同期的73.1%。假期電影票房延續高增的原因可歸功于疫情影響的逐漸消退與春節檔數部較高質量電影帶動了居民觀影情緒。總體看，隨著疫情影響逐漸消退，我國居民消費潛力也在逐步顯現，消費數據轉好的預期進一步提升。

流動性方面，之前市場對于1月LPR降息的預期已經落空，但市場對此反應不大。目前總體資金面“平衡偏寬松”局面未變。后續流動性政策仍有調整空間，需跟蹤央行后續動作。

股市策略展望

節前A股延續反彈，人氣繼續回升。從基本面看，經濟基本面仍未出現本質變化，目前我國經濟仍處于弱復蘇中，總量轉好持續性有待驗證，目前政府一系列動作使穩增長政策預期有提升，疫情對基本面的壓制也有所轉弱，以季度視角看，市場對經濟企穩回升的預期增加。從流動性看，目前總體資金面“平衡偏寬松”局面未變。A股交易熱度連續上升，市場交易量、換手率等交易指標已從低位回升至中等水平。北向資金仍為市場焦點，延續了11月中旬以來的流入趨勢且幅度增加（23年1月凈流入已達22年全年額），表明北向對于A股樂觀程度回升，成為最近市場主要的增量資金。

綜合看，當前市場依然具有博弈輪動的特征，在經濟數據實際變好前風險偏好因素（政策預期和消息面）對于資金博弈的影響依舊會很大，目前全國疫情基本達峰，春節假期消費恢復較為有力且無大的黑天鵝事件，且A股仍處于經濟數據與公司業績的空窗期，正面政策和預期的作用會被進一步放大，節后A股繼續震蕩反彈概率較高，建議倉位較低的投資者逢低加倉至偏高水平。行業上，短期建議加大對政策預期較強，業績壓力較小的“大安全”標的的配置（如軍工、信創概念），也建議增加對“穩增長擴大內需”線的醫藥、消費、高景氣成長細分行業和低估值地產基建鏈、金融標的的配置比例。中長期維度預計成長風格仍相對占優。未來仍需緊密跟進疫情發展、國際能源安全形勢、政府穩增長政策預期三大線索。

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