來源 | 中國銀行保險報等

8月21日，人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布2023年第8期貸款市場報價利率（LPR），其中1年期LPR為3.45%，較前值下降10個基點；5年期以上LPR為4.2%，維持前值不變。

考慮到LPR由“MLF（中期借貸便利）中標利率+加點”組成，日前，人民銀行將MLF中標利率下調15個基點，已預示了此次LPR的調整。不過超出預期的“非對稱”下調依然引發市場關注。

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此前市場預測，要么是1年期和5年期都降息15個基點；要么1年期降息10個基點，5年期降息15個基點；甚至還有預測是，1年期降息10個基點，5年期降息20個基點。

年內第二次“降息”靴子落地

今年以來，1年期LPR已下降20個基點。6月20日LPR今年首次下降，1年期和5年期以上LPR雙雙下降10個基點。

中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會日前聯合召開電視會議指出，要繼續推動實體經濟融資成本穩中有降，規范貸款利率定價秩序，統籌考慮增量、存量及其他金融產品價格關系。

專家認為，三個月內兩度“降息”，釋放出加大逆周期調節和穩定市場預期的政策信號。中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，當前，經濟內生動力有待增強，信貸需求回升亟需支持。本月1年期LPR下降，有助于推動實體經濟融資成本進一步下行，幫助企業降成本，同時助力穩定投資和激發民間投資動能。

1年期LPR下降幅度為何“偏小”

本月，1年期LPR下降10個基點，低于8月15日MLF利率降幅。對此，中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，這主要是為了兼顧降成本、穩預期和提效率等多重目的。

“二季度以來，新發貸款利率下行速度放緩。為體現二季度貨幣政策執行報告提出的‘促進企業融資和居民信貸成本穩中有降’，刺激消費和投資需求，貸款利率仍需要維持低位。與此同時，在市場主體預期偏弱、企業利潤修復偏慢的情況下，部分新增貸款被用于‘借新還舊’，可能衍生出存貸款利率倒掛現象和空轉套利行為，未真正發揮刺激實體的作用。因此，1年期LPR下調幅度相對偏小。”溫彬說。

東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，1年期LPR降幅小于MLF利率降幅，主要是因為在引導企業和居民融資成本穩中有降過程中，需要保持銀行凈息差處于合理水平，從而增強商業銀行支持實體經濟的可持續性。

此次降息跟樓市無關

值得關注的是，在1年期LPR下降的同時，本月5年期以上LPR維持了“按兵不動”。

對此，“劉曉博說財經”稱，市場更期待一線城市有實質性放松。比如適當降低首付比例和利率，尤其是給“認房認貸”適度松綁，適度降低限購門檻等。20多天來，市場普遍期望利好能趕快落地。至于下調存量房貸，從央行第一次表態至今也已經過去了5周時間，市場也普遍期望能盡快落地。

從此次降息的安排、央行對M2增速的表態，以及一線城市樓市政策的審慎態度來看，樓市觸底將是一個漸進過程，不能太急。

招聯金融首席研究員董希淼指出，近期，金融管理部門召開會議提出，“規范貸款利率定價秩序，統籌考慮增量、存量及其他金融產品價格關系。”這就要求金融機構重視存量與增量產品之間、不同機構產品之間的價差問題；商業銀行要正視存量房貸與新增房貸利差過大等問題。在此情況下，5年期以上LPR保持不變，有助于商業銀行穩定息差水平，保持利潤合理增長，增強支持服務實體經濟的持續性和高質量發展的穩健性。

有分析認為，從央行的角度看，即便5年期以上LPR不下調，各地區也會對首套房貸利率進行調整，且“全國底”在某種程度上已經名存實亡，使得5年期以上LPR的約束性不大。

人民銀行、國家外匯管理局下半年工作會議曾明確，指導商業銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率。對此，溫彬表示，在當前新發放貸款利率已降至歷史低位，各地因城施策空間較大，且銀行息差持續承壓的環境下，5年期以上LPR維持不變，或為調整存量房貸利率預留空間。

新一輪存款利率下調或開啟

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，6月以來經歷兩次降息后，接下來人民銀行推出降準、結構性貨幣政策工具的可能性更高，預計將通過引導商業銀行適度加大低成本、長期限且穩定的資金投放，保持流動性合理充裕。同時，發揮結構性貨幣政策工具“定向直達”的優點，提升政策質效。

溫彬認為，在當前銀行資產端收益率仍承壓的環境下，預計人民銀行將繼續引導存款利率下行，以維穩銀行息差和利潤率。存款利率延續下行，也會在一定程度上推動居民高儲蓄的轉化，加快消費和投資行為，進而促進經濟金融的良性循環。

王青也指出，在1年期LPR下調以及近期10年期國債收益率持續下行推動下，新一輪存款利率下調過程或將開啟。“展望未來，當前政策空間較大，未來若需要穩增長、穩樓市政策進一步發力，LPR還有可能持續下調。”王青判斷。

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