華東醫藥(000963)

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投資要點：

事件：公司發布2023年半年報，實現營業收入203.85億元，同比增長12.02%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤14.27億元，同比增長12.24%。

點評：

公司業績增長符合預期。分季度看，2023年Q1和Q2，公司分別實現營業收入101.15億元和102.71億元，分別同比增長13.23%和10.85%；分別實現扣非歸母凈利潤7.58億元和6.70億元，分別同比增長8.45%和16.85%。公司季度營收維持在百億規模以上，主要得益于醫藥工業、醫藥商業、醫美和工業微生物四大業務板塊業務齊齊增長，推動公司整體發展。

醫藥工業圍繞內分泌、自身免疫和腫瘤領域發展，生產經營趨勢向好。2023年上半年，公司重點品種均保持穩定和快速增長，經歷國家集采和醫保談判的核心產品依然保持市場份額穩定。同期，核心子公司中美華東整體規模繼續增長，實現營業收入（含CSO業務）60.54億元，同比增長10.04%，實現合并扣非歸母凈利潤12.26億元，同比增長15.11%，凈資產收益率12.38%?？紤]到利拉魯肽已在今年獲批降糖與減重適應癥，藥品上市后有望推動工業板塊收入加速增長。

工業微生物全面發力四大細分領域。公司持續踐行工業微生物發展戰略，明確以xRNA、特色原料藥&中間體、大健康&生物材料、動物保健四大領域進行戰略布局。2023年上半年，剔除特定商業化產品業務后，公司工業微生物板塊整體銷售收入同比增長27.47%。

醫藥商業保持穩定增長。公司醫藥商業傳統業務持續深耕浙江，提質增效，獲取高增長份額；創新業務聚焦產品代理、三方物流、醫藥電商、特色大健康等領域。2023年上半年，醫藥商業板塊實現收入136.31億元，同比增長11.19%，累計實現凈利潤2.16億元，同比增長9.14%。

醫美業務繼續亮眼。公司擁有“無創+微創”醫美領域高端產品36款，其中已上市24款，產品組合覆蓋面部和全身注射填充、能量源類皮膚管理、身體塑形等非手術類主流醫美領域。2023年上半年，公司醫美收入12.24億元（剔除內部抵消因素），同比增長36.40%。海外市場方面，在全球經濟增長放緩影響下，全資子公司英國Sinclair繼續拓展全球醫美市場，實現銷售收入約6.69億元，同比增長26.07%。國內市場方面，隨著醫美市場回暖，公司持續拓展并領跑再生醫美市場，上半年實現收入5.16億元，同比增長90.66%。隨著消費市場持續復蘇，預計下半年公司醫美業務將保持良好增勢。

投資建議：公司醫藥工業和醫藥商業穩步發展，少女針推動醫美業務快速增長，利拉魯肽減肥適應癥產品上市在即，有望進一步推動收入增長。我們預計公司2023年/2024年的每股收益分別為1.70元/2.06元，當前對應PE分別為23倍/19倍，維持對公司的買入評級。

風險提示：新冠疫情風險；市場競爭加劇風險；新產品研發和注冊風險；新產品市場接受度不及預期等。

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