作者：于博，黃文琛

事件描述

(資料圖)

2023年9月7日，海關總署發布8月外貿數據：以美元計，我國8月出口2848.7億美元，進口2165.1億美元，貿易順差為683.6億美元。

核心觀點

1、8月我國出口同比超預期反彈至-8.8%，基數偏低助力本月出口增速反彈，我國出口下行壓力有所減弱，但仍難言改善。

2、我國對主要貿易對象出口同比大多反彈，但我國對歐盟、日本出口降幅仍然較大，對俄出口增速有所回落。

3、出口代表性商品中，汽車、家電、船舶是本月出口增速的主要貢獻，上游工業品持續價減量增。

4、8月我國進口同比降幅收窄至-7.3%，意味著內需回暖，貿易順差有所收窄。

5、考慮到未來出口基數將下降，出口增速或已見底，下半年我國出口增速有望持續走高，但數據的改善并不意味著出口壓力減弱，出口仍然面臨海外經濟衰退的考驗。

目錄

1.出口增速反彈，主因基數偏低

2.海外景氣修復，對俄出口增速下滑

3.家電出口改善，汽車船舶表現亮眼

4.進口需求回升，貿易順差收窄

5.出口增速底已至，壓力改善仍待時日

以下是正文

出口增速反彈，主因基數偏低

8月我國出口同比增速較上月反彈至-8.8%，好于市場預期（Wind一致預期）的-9.5%，環比也較上月小幅增加。但去年同期基數偏低的影響難以忽視，從兩年平均增速視角看，出口增速持續回落轉負至-1.4%，增速持續放緩，出口仍然難言改善。

從貿易方式上來看，一般貿易與加工貿易出口同比降幅均有所收窄。

從出口商品類型上來看，機電產品、勞動密集型產品和高新技術產品出口降幅分別反彈至7.3%、10.9%、13.2%。

總的來說，基數偏低助力本月出口增速反彈，我國出口下行壓力有所減弱，但仍難言改善。

海外景氣修復，對俄出口增速下滑

8月我國對主要貿易對象出口增速大多反彈，僅有對日、英、非洲出口增速持續下滑。其中，我國對美國、東盟出口增速分別大幅抬升13.6、8.1個百分點至-9.5%、-13.3%，指向美國制造業景氣回暖疊加消費韌性帶動進口需求回升，轉口貿易同樣增加。

我國對俄羅斯出口在前期高增后逐漸回歸平穩，8月我國對俄出口同比增速從上月的51.8%回落至16.3%，拉動我國出口增長0.4個百分點，中俄貿易持續深化。歐、日景氣雖有反彈，但我國對歐盟、日本出口降幅仍然較大，出口金額同比分別下滑19.6%、20.1%，分別拖累出口同比下行3.2、1個百分點。

家電出口改善，汽車船舶表現亮眼

出口代表性商品來看，汽車、家電、船舶是本月出口增速的主要貢獻，分別拉動出口增長0.7、0.3、0.2個百分點，其中汽車、家電出口仍由數量因素的貢獻占主導，意味著我國汽車仍具有較強的出口競爭優勢，而在海外家電庫存去化較為充分的影響下需求重新回升，而船舶出口增長則主要由價格因素貢獻。

此外，我國工業品價格持續回落促進海外需求，上游肥料、成品油、稀土、鋼材等出口價減量增。

進口需求回升，貿易順差收窄

在去年同期基數偏高的背景下，8月我國進口同比降幅較上月收窄至-7.3%，進口高新技術產品、機電產品金額均有所回升，意味著內需回暖。

除進口銅仍在減少外，我國對大豆、鐵礦石、原油進口需求均明顯回升，呈現量價同增的趨勢，意味著我國生產持續修復。

在外需小幅增長、內需明顯修復的背景下，8月我國貿易順差有所收窄，較上月下降122.4億美元至683.6億美元。

出口增速底已至，壓力改善仍待時日

考慮到去年同期出口基數逐級下降，且近期海外制造業景氣有所反彈，我們認為本輪我國出口增速底已經可以得到確認，下半年我國出口增速有望持續走高。

但數據的改善并不意味著出口壓力減弱，一方面海外去庫存仍未結束，另一方面下半年歐美利率維持高位或加大歐美未來經濟衰退的壓力，外需尤其是商品需求或繼續收縮，我國出口仍然面臨考驗。

在此過程中，出口商品仍然存在持續的結構性機會，海外庫存率先去化的商品或有望迎來需求的反轉，同時我國汽車等商品出口競爭力仍然顯著，均有助于支撐我國出口修復。

來源：券商研報精選

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