經濟觀察報 記者 陳姍 2023年8月，養老FOF（即基金中的基金）“開閘”已滿五年。從0到當前的超800億元規模，養老FOF雖處于向上發展的通道中，但仍面臨不少挑戰和壓力。

8月22日，中加基金發布公告，旗下中加安瑞平衡養老目標三年持有期混合型發起式基金中基金（FOF）可能觸發基金合同終止。該產品成立于2020年8月27日，若三年期滿時該基金的基金規模低于2億元，則觸發基金合同約定的終止情形而進入清算程序。

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產品規模小，業績缺亮點，中加安瑞平衡養老三年面臨的清盤壓力，正或是養老FOF發展現狀的一個縮影。

記者根據Wind數據整理，截至8月24日，全市場共有252只（各份額合并計算，下同）養老FOF。其中，有146只產品規模低于2億元，占比接近六成；在157只發起式基金中，規模低于2億元的產品數量占比接近八成。

“開閘”五年以來，全市場的養老FOF從14只擴容到200多只，管理規模總和超過800億元，但其規模體量占公募資產總規模比例仍不足1%。同時，養老FOF階段性業績波動壓力不減，超六成產品成立以來收益告負。業內人士表示，養老FOF距離真正能夠承擔養老金第三支柱建設的目標，仍任重而道遠。

規模難做大

根據中加基金公告，中加安瑞平衡養老三年的基金合同生效日為2020年8月27日，基金合同生效之日起滿三年后的對應日為2023年8月27日。若截至8月27日日終，該基金的基金規模低于2億元，則將進行清算。

中加安瑞平衡養老三年是發起式基金，屬于“寬進嚴出”的產品，其清盤壓力往往會大于普通開放式基金。根據基金合同約定，“基金合同生效之日起三年后的對應日，若基金資產凈值低于2億元，基金合同自動終止，且不得通過召開基金份額持有人大會延續基金合同期限。”

資料顯示，中加安瑞平衡養老三年成立之初的募集資金規模僅0.1億元，有效認購總戶數為5戶。經過3年運作之后，規模并未出現增長。從此前披露的季報以及今年二季度末披露的最新數據來看，其規模一直保持在0.1億元上下，距離2億元的“生命線”差距甚遠。

中加安瑞平衡養老三年沒能實現規模增長，與其業績表現不無關系。從其近三年的業績表現來看，截至8月24日，今年以來收益率為-4.33%，近一年的收益率為-9.49%，近兩年的收益率為-11.21%，處于同類基金的中下游水平。

業績缺亮點，規模“長不大”，已是不少養老FOF產品的“通病”。

據記者統計，截至8月24日，養老FOF產品數量共計252只（各份額合并計算），最新規模數據合計約823億元，其中納入個人養老金投資范圍的Y份額產品數量154只，截至今年年中，Y份額的規模增量約50億元，占養老FOF的規模不足十分之一。

從產品業績表現來看，Wind數據顯示，截至8月24日，在252只養老FOF基金中超過六成數量的產品自成立以來收益率為負；今年以來取得負收益的產品數量占比更是達到了八成。

此外，這些產品中不少還是小微基金，尤其是發起式基金，普遍面臨“長不大”的壓力，清盤隱憂懸頂。數據顯示，全市場目前仍有146只養老FOF規模低于2億元，占比接近六成；此外，發起式養老FOF共計157只，規模在2億元以下的有120只，占比接近八成。

值得一提的是，這些在養老FOF中數量占比超過一半的發起式基金，目前仍有七成要面臨“三年大考”。若基金合同生效三年后的對應日，資產規模低于2億元，則基金合同自動終止。到期清盤的壓力或將持續籠罩于發起式養老FOF市場。

如何解決發展難題

養老FOF可以避免“長錢短投”等問題，但其目前存在著國民認知度不高，產品缺乏亮點，營銷動力不足等問題，養老FOF發展仍有很長的路要走。

在我國積極推動發展養老“第三支柱”的同時，養老FOF也增設了Y份額，用于個人養老金投資。但截至2023年二季度末，個人養老金基金合計規模約50億元。從目前來看，個人養老金的啟動未能給養老FOF帶來多大的規模驅動力。

“養老FOF占公募資產總規模比例來看仍不足1%，距離真正能夠承擔養老金第三支柱建設的目標還是任重而道遠。”濟安金信基金評價中心研究員張碧璇在接受經濟觀察報記者采訪時表示，當前我國養老FOF仍處于發展初期，作為依托于特定養老場景的基金產品，產品相對復雜、投資期限較長，投資者的認知不足，對基金管理人及基金銷售機構來說推廣難度也比較大。

在張碧璇看來，近年來，國內資本市場波動較為劇烈，雖然養老FOF產品通過投資其他公募基金產品對資產進行了充分的分散，但整體業績表現仍然不太理想，與國內投資者更加熟悉且收益波動相對更低的銀行理財、保險等產品相比，投資者選擇的意愿不強。此外，養老FOF作為普惠性質的產品，基金管理人收取的管理費以及銷售機構能夠獲得的銷售收益也會有所讓步，因此在營銷渠道資源方面也存在動力不足的情況。

如何解決養老FOF面臨的這些問題？中歐基金FOF投資策略組負責人桑磊表示，個人養老金投資的落地和推廣絕不是一蹴而就的。“相比引導個人投資者馬上去做養老投資，我們更需要各方一起協助，先幫助大家樹立一個養老投資的心理賬戶，引導個人投資者建立新的認知，然后再提供合適的養老投資產品，并且提醒需要做適當性匹配，才是相對完整的推廣鏈條。”

業內人士認為，為了推動養老FOF不斷發展，市場各方都需要做出相應的努力。

張碧璇認為，對于基金管理人，最重要的就是積極布局，不斷提高產品的研發投入以及投研能力建設，實現長期穩健業績的同時，豐富產品品種，打造出更加符合投資者養老資金規劃的基金產品；對于銷售機構，需要持續加強投資者教育以及養老產品的宣傳力度，不斷培養投資者進行養老投資的理念，提升投資者對于養老產品的認知程度。對于評級機構等基金服務機構，也需要通過提供更加專業的服務，協助投資者更好地選擇適合自身投資目標和風險承受能力的基金產品。

桑磊認為，首先，在產品方面，要將養老基金產品的風格進一步明晰化，具體落實到四項工作上：第一，基金名稱要相符；第二，遵循清晰的業績基準；第三，強調投資紀律；第四，通過考核監督，確保投資風格穩定不漂移。“除了菜單式的養老投資產品，很多投資者還希望獲得更多個性化服務。”桑磊表示，如果希望做到千人千面，每個投資者都能有個性化的個人投資賬戶，那就要充分利用投顧的優勢。通過人工投顧和智能投顧相結合的模式，打造“好場景”“好內容”“好服務”的“三好”投顧服務，幫助投資者管好養老錢。

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