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出品|搜狐地產&焦點財經

作者|陳盼盼

編輯|吳亞

8月18日晚間，中國恒大(HK:03333)針對“破產保護”的市場消息發布澄清公告。

恒大表示，其目前正在正常按照計劃推進境外債務重組，“由于本公司美元債券受紐約法管轄，本公司根據美國法典第11篇第15章，向美國法院申請承認香港和英屬維爾京群島（BVI）法律體系下的境外債務重組協議安排，系正常推進境外重組程序的一部分，不涉及破產申請。”

梳理來看，事件的起因是在8月18日早間，“恒大在美國申請破產保護”的消息在市場上廣泛流傳。相關消息指出，于8月17日，恒大向位于曼哈頓的美國破產法院申請債權人保護，旨在保護其美國資產免受債權人的影響，同時在其他地方進行重組交易。

“申請破產保護”意味著什么？對恒大債務重組有何影響？恒大在國內的債權人是否會受到影響？針對這些問題，搜狐財經采訪了多位業內人士進行詳細解讀。

業內人士：“主動自我保護措施”

業內人士普遍認為，“恒大在美申請破產保護，并非是申請破產，而是保護資產免受債權人的影響。”

根據美國破產法第15章，非美國企業利用利用該法律條款，可以阻止債權人在美國對其提起訴訟或凍結其資產；其目的在于：最大程度保護債務人的資產價值；推進拯救財務困難企業，并保護投資和用工。

中指研究院企業研究總監劉水指出，“恒大在美國申請破產保護，可以使其避免陷入不同地域債權人的訴訟程序中，保護其美國資產免受債權人的影響。”

那么，恒大為何需要“申請破產保護”？協縱管理集團聯合創始人黃立沖對搜狐財經指出，“恒大申請破產保護是為了境外債務重組順利進行。”

他指出，美國破產法第15章并不只涉及破產保護，也涉及破產清算。根據第15章規定，外國破產程序的管理人可以在美國境內追討債務、處置資產，這些都是破產清算的重要環節。

同時，第15章也為外國破產程序的管理人提供了一定的保護。例如，美國法院可以承認外國的破產程序，并在美國境內給予該程序相應的法律效力。這為外國破產程序的管理人在美國的行動提供了法律保護。

“于恒大而言，若債權人對恒大的主要營業地或者資產所在地提起的破產程序的公平性有疑慮，他們可以依賴美國的破產法進行救濟。”黃立沖說道。

黃立沖進一步指出，“債權可以根據美國破產法第11章或15章進行申請，比如，破產法第11章允許債務人在保持日常業務運營的同時，重新組織其商業事務、債務和資產，這種類型的破產通常被稱為‘重組破產’。而美國破產法第15章規定，若債務人在美沒有資產和業務，債權人也可申請救濟。這是美國的長臂管轄法律，用于保護美元債的債權人。”

恒大發布的往期公告顯示，在去年6月，債權人曾向香港特別行政區高等法院提出針對其的清盤呈請，聆訊時間定于當年8月31日；但此后，該清盤呈請聆訊先后歷經四次延期，日期推遲至今年的10月30日。

“債權人在香港破產法庭持續拖延清盤申請的情況下，有權利用第15章或者第7章破產法申請清算恒大在美國的資產或子公司。若美國資產、子公司被清盤，或根據美國其他法律導致美國以外的資產被清盤了，恒大目前推進境外重組計劃就會泡湯。”黃立沖認為，為了用時間換空間，恒大不得不在美國用15章申請破產保護。

IPG中國區首席經濟學家柏文喜亦指出，“在美國申請破產保護是恒大避免被債券人干擾和被生效司法判決干預，甚至被再次呈請清盤而進行的為債務重組、企業重整，乃至為維持正常運營創造必要條件而采取的主動性自我保護措施。”

境外債權人會議已延期至8月28日召開

目前，正是恒大境外債重組計劃能否獲得債權人支持的關鍵時刻。

今年3月22日，恒大曾發布公告稱，已與境外債權人小組簽署重組方案的主要條款，協議中涉及的債券總金額合計191.485億美元，折合人民幣達1300多億元，約占集團整體227億美元境外債的84%。

該境外債重組方案主要涉及兩大部分：由恒大直接發行的本金總額139.225億美元的美元高級擔保票據；由景程有限公司發行、（其中包括）天基控股有限公司擔保的本金總額為52.26億美元的美元優先票據。

恒大整體的 “化債”思路圍繞“發新換舊”進行債務展期，并抵押或兜售所持有的恒大物業、恒大汽車股票等進行。

在公告中，恒大還給境外債權人算了一筆賬。一旦恒大境外債重組不成功且公司被迫清算的情況下，各類境外債權人的預計回收率在2.05%到9.34%之間。

同時，恒大在公告中表示，預計境外債務重組的生效日期為2023年10月1日，最后期限日為2023年12月15日。

換言之，留給恒大征求債權人支持境外債務重組方案的時間最多不到7個月。

今年4月27日恒大披露的公告顯示，已有不同組別的債權人加入重組支持協議，最低比例已達30%，最高比例達91%。但根據香港相關法例，要實施重組協議恒大需對各個組別取得75%的支持，即恒大仍需繼續爭取債權人的支持以提升支持率。

為了加快推進境外債務重組方案實施，近期恒大不斷向外界釋放積極信號，包括補發多份年報，推進恒大物業、恒大汽車復牌，以新股置換恒大汽車近209億港元債務等。

8月14晚，恒大還透露，總部位于阿聯酋的紐頓集團將對恒大汽車進行5億美元的戰略投資。

隨后，恒大宣布，原定于8月22日和23日舉行的債務重組談判將推遲到8月28日，以便債權人有時間考慮恒大汽車擬引入戰投事件對恒大協議的影響。

但與此同時，市場層面關于恒大的負面消息不斷。8月15日，因恒大未在公告中將丁玉梅列為“許家印教授的配偶”，引發市場廣泛猜測許家印已離婚。截至目前，恒大方面仍未就此回應。

緊接著，恒大地產于8月16日晚間突然宣布，因公司涉嫌信息披露違法違規，中國證監會決定對其立案。

此外，目前距離港交所給出的恒大復牌“大限”9月20日，也僅剩34天的時間了。

除了境外債務，恒大的境內債務違約規模更為龐大。截至2023年6月末，恒大地產涉及未能清償的到期債務累計約2874.68億元；同時，恒大地產逾期商票累計約2446.63億元，未能清償的到期債務和逾期商票合計5321.31億元。

那么，恒大“在美國申請破產保護”是否會影響國內債權人？黃立沖指出，“從實際情況來看，恒大境外債務重組對其境內債權人影響可能并不大。”

在黃立沖看來，“首先，恒大的負債規模巨大，重組難度較高。其次，由于中外法律的不同，境外債權人很難通過處理恒大在國內子公司的股權來回收投資。在清盤的時候，國內資產可能會先被國內債權人處理。另外，國內債權人也無法分享境外資產的清算所得。所以，境外債務重組對其境內債權人影響較小。”

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