今日精選

(資料圖)

【宏觀趙偉】短期來看，人民幣貶值壓力相對可控，不必過于擔憂。通脹粘性的差異下美歐貨幣政策的收斂、財政約束分化下經濟基本面的美強歐弱，對美元或有支撐、進而對人民幣匯率或有壓制。但企業、居民部門“二級儲備”的增厚、銀行結匯意愿的邊際改善、央行的信心注入，以及政策底的不斷夯實，或將緩和人民幣匯率的貶值壓力。

【金工高智威】量化掘基系列十一：紅利策略跟蹤高股息+低估值公司賺取超額收益。中證港股通高股息投資指數成分股具有流動性好、連續分紅、股息率高的特點。隨著A股逐漸迎來拐點，筑底回升，傳統順周期行業有望迎來可觀的超額收益。港股通高股息指數估值較低，也體現出了極高的配置價值。港股通紅利ETF是由華泰柏瑞基金發行的跟蹤港股通高股息指數的ETF，日均跟蹤誤差僅為0.49%，是投資該指數的絕佳標的。

【食飲劉宸倩】暑期調研反饋：根據8月上旬的走訪考察，我們認為大眾品整體促銷力度收縮，貨齡新鮮度改善，需求逐步復蘇。分行業看，速凍食品行業集中度提升，推薦渠道建設與品牌矩陣不斷完善的安井食品。調味品下半年行業具備需求和成本雙重改善，推薦具備估值性價比、經營邏輯理順的中炬。乳制品受益于居民健康意識提升與消費場景的修復，需求逐步回暖，推薦具有高股息率的行業龍頭乳企伊利。

【傳媒互聯網陸意】首次覆蓋&推薦愷英網絡，公司管理層已較穩定，研發發行條線梳理清晰，傳奇IP版權糾紛基本落地，歷史遺留問題基本解決，集中精力發展主業；傳奇奇跡研運經驗豐富，持續推出新品，穩基本盤；積極拓展新品類，打開增長空間。《石器時代：覺醒》等將上線，23年業績確定性較強。

【騰訊控股】（超預期）傳媒互聯網陸意：持續關注騰訊控股，公司2023Q2實現營收1492億元，同比+11%，NON-IFRS 歸母凈利潤375億元，同比+33%，利潤超預期，降本增效成果進一步體現。分業務看：1）游戲:季節性因素疊加頭部游戲商業化內容減少致游戲收入有所承壓，預計國內游戲將于 Q3 恢復增長；2）廣告:強勁復蘇，視頻號廣告收入超過 30 億，后續廣告加載率有望提升帶動廣告收入增長。3）金融科技及企業服務:消費回暖商業支付回暖，企業服務收入改善。

【重慶啤酒】食飲劉宸倩：持續關注重慶啤酒，Q2銷量符合預期，噸價超預期系：1）烏蘇提價+23年2月起對部分區域品牌提價，預計共貢獻1-2%噸價增長；2）產品組合有優化，①經濟升級到主流；②高檔的1664、嘉士伯、風花雪月均有較好表現。Q2噸成本同比-0.1%，系產能利用率優化疊加低價包材逐步投入使用，毛利率同比+1.8pct，所得稅率同比-1.9pct至19.5%（系西部大開發區域收入占比提升），帶動凈利率同比+2.2pct至21.5%。

【拓邦股份】通信羅露：持續關注拓邦股份，公司23H1實現營收/歸母凈利分別為42.6/2.6億，分別同增0.7%/4.6%，符合預期。二季度業績環比改善，一方面加大對老業務的降本增效，同時增加新產品品類。堅持大客戶戰略綁定頭部客戶，擴展下游場景。外部環境逐步改善，四電一網助力公司平臺效應顯現。

【農林牧漁劉宸倩】首次覆蓋&關注唐人神，公司深耕生豬養殖產業鏈，行業產能去化持續進行，歷史上豬周期時長在4年左右，新一輪豬周期或在明年年中啟動，豬周期投資機會逐漸明朗。公司23/24年生豬出欄350/500萬頭，有望在新一輪周期充分受益，成長性突出。公司飼料業務體量位居全國前十位，打造一體化優質公司。

【交運鄭樹明】首次覆蓋&關注長久物流，第三方汽車物流龍頭，收購廣東迪度開辟動力電池梯次利用業務。汽車產銷復蘇疊加出口需求旺盛，公司在公路/鐵路/水路運力資源均有布局，助力公司整車運輸業務修復。鋰電池梯次利用需求廣闊，渠道優勢明顯開辟第二成長曲線。

【電新姚遙】儲能：短暫的反彈之后，7月碳酸鋰價格再次進入下行通道，儲能系統集成商訂單確認高峰主要集中在下半年，有望增厚原材料降價帶來的期貨利潤，同時歐洲天然氣供應不穩定的脆弱性問題或使得戶儲需求持續性超預期，重點推薦：1）硅料、碳酸鋰等原材料降價周期下，量利兌現彈性大的大儲產業鏈，如陽光電源、科華數據（通信組覆蓋）、盛弘股份、南都電源；2）盈利確定性高、繼續保持高增速的戶儲產業鏈，如科士達。

重點推薦

人民幣貶值，何時休？

趙 偉

宏觀經濟組

國金證券首席經濟學家

核心觀點：短期來看，人民幣貶值壓力相對可控，不必過于擔憂。通脹粘性的差異下美歐貨幣政策的收斂、財政約束分化下經濟基本面的美強歐弱，對美元或有支撐、進而對人民幣匯率或有壓制。但企業、居民部門“二級儲備”的增厚、銀行結匯意愿的邊際改善、央行的信心注入，以及政策底的不斷夯實，或將緩和人民幣匯率的貶值壓力。

風險提示：俄烏沖突再起波瀾；大宗商品價格反彈；工資增速放緩不達預期。

量化掘基系列之十一：高股息+低估值，順周期行業配置首選

高智威

金工組

金工首席分析師

核心觀點：中證港股通高股息投資指數成分股具有流動性好、連續分紅、股息率高的特點。主要涵蓋了能源、銀行、通信等關鍵行業，成分股多為央企龍頭，市場地位較高，營收水平穩定。隨著A股逐漸迎來拐點，筑底回升，傳統順周期行業有望迎來可觀的超額收益。港股通高股息指數估值較低，也體現出了極高的配置價值。港股通紅利ETF是由華泰柏瑞基金發行的跟蹤港股通高股息指數的ETF，日均跟蹤誤差僅為0.49%，是投資該指數的絕佳標的。

風險提示：基金歷史業績不代表未來，需警惕基金業績不及預期的風險；指數表現受宏觀經濟環境、市場環境等多種因素影響，指數歷史表現不代表未來；以上結果根據歷史數據計算、統計得出，在市場環境發生變化時可能會發生變化。

食品飲料暑期調研反饋：大眾品需求改善，景氣回升

劉宸倩

食品飲料組

食品飲料首席分析師

核心觀點：8月上旬我們走訪了四地商超，就食品、飲料類子板塊進行價盤、貨齡和競爭格局考察，我們認為大眾品整體促銷力度收縮，貨齡新鮮度改善，需求逐步復蘇。分行業看，速凍食品行業集中度提升，推薦渠道建設與品牌矩陣不斷完善的安井食品。調味品下半年行業具備需求和成本雙重改善，推薦具備估值性價比、經營邏輯理順的中炬。乳制品受益于居民健康意識提升與消費場景的修復，需求逐步回暖，推薦具有高股息率的行業龍頭乳企伊利。

風險提示：經濟恢復不及預期風險、區域市場競爭風險、食品安全問題風險、調研樣本偏差風險。

愷英網絡公司深度研究：傳奇奇跡筑基，拓展品類開啟新征程

陸 意

傳媒與互聯網組

傳媒與互聯網首席分析師

核心觀點：管理層已較穩定，研發發行條線梳理清晰，傳奇IP版權糾紛基本落地，歷史遺留問題基本解決，集中精力發展主業；傳奇奇跡研運經驗豐富，持續推出新品，穩基本盤；積極拓展新品類，打開增長空間。《石器時代：覺醒》等將上線，23年業績確定性較強。

風險提示：新游上線或表現不及預期風險；行業監管政策風險。

業績點評

騰訊控股2Q23業績點評：視頻號商業化加速，廣告強勁復蘇

陸 意

傳媒與互聯網組

傳媒與互聯網首席分析師

核心觀點：利潤超預期，降本增效成果進一步體現。2023Q2 公司經營效率進一步提升，毛利率達到 47.48%，同比+4.3pct，環比+2.02pct;銷 售費用 83 億元，同比+4.77%，銷售費用率 5.57%，同比-0.35pct, 環比+0.89pct;研發費用達到 160 億元，同比+6.66%%，研發費用 率 10.73%，同比-0.47pct,環比+0.61pct;管理費用(不包含研發 費用)達到 94 億元，同比下降 16%，管理費用率 6.31%，同比- 2.07pct，環比持平。游戲:季節性因素疊加頭部游戲商業化內容減少致游戲收入有所承壓，預計國內游戲將于 Q3 恢復增長。2023Q2 公司游戲收入 445 億元，同比增長 5%，其中國內收入 318 億元，同比持平，海外收入 127 億元，同比增長 19%。2023Q2 公司國內核心游戲表現穩定， 但受商業化內容減少流水有所承壓，2023Q3 公司已于國內推出《無 畏契約》《命運方舟》等游戲，有望為 Q3 帶來新增流水。

風險提示：互聯網相關政策風險;游戲表現或上線節奏不及預期風險;疫情反 復對廣告及支付業務沖擊風險;金融科技業務拓展不及預期風險。

重慶啤酒半年報點評：Q2超預期，噸價、成本明顯改善

劉宸倩

食品飲料組

食品飲料首席分析師

核心觀點：Q2銷量符合預期，噸價超預期系：1）烏蘇提價+23年2月起對部分區域品牌提價，預計共貢獻1-2%噸價增長；2）產品組合有優化，①經濟升級到主流；②高檔的1664、嘉士伯、風花雪月均有較好表現。Q2噸成本同比-0.1%，系產能利用率優化疊加低價包材逐步投入使用，毛利率同比+1.8pct，所得稅率同比-1.9pct至19.5%（系西部大開發區域收入占比提升），帶動凈利率同比+2.2pct至21.5%。

風險提示：烏蘇改革不及預期；原材料上漲過快風險；宏觀經濟下行風險。

拓邦股份半年報點評：業績平穩增長，毛利持續改善

羅 露

通信組

通信首席分析師

核心觀點：公司發布23年中報。報告期內實現營業收入42.6億元，同比增長0.7%；實現歸母凈利潤2.6億元，同比增長4.6%，業績符合預期。上半年公司盈利能力不斷提升，一方面加大對老業務的降本增效，同時增加新產品品類，提升綜合盈利能力，上半年實現毛利率21.6%，同比提升2.5PP。伴隨下游需求回升，公司基于四電一網產品綁定頭部客戶、開拓新客戶，工具和家電板塊有望迎來需求復蘇。

風險提示：業務協同效應不及預期，人民幣匯兌損失，毛利率改善不及預期。

今日關注

唐人神公司深度研究：深耕生豬產業鏈，中長期目標堅定

劉宸倩

農林牧漁組

農林牧漁首席分析師

核心觀點：歷史上豬周期時長在4年左右，2023年初至今生豬養殖板塊持續虧損，目前連續6個月產能持續調減，截至6月份全國能繁母豬存欄4296萬頭，較2022年末降低2.14%。根據能繁母豬存欄量推算，我們預計2023年生豬整體供大于求，下半年行業去產能依舊是大趨勢，新一輪豬周期或在明年年中啟動，豬周期投資機會逐漸明朗。

風險提示：豬價不及預期；成本下降不及預期；動物疫病風險；股東質押風險。

長久物流公司深度研究：整車出口運輸正迎東風 電池梯次利用借力而起

鄭樹明

交通運輸組

交通運輸組負責人

核心觀點：公司是第三方汽車物流龍頭，為特斯拉、比亞迪、戴姆勒奔馳、寶馬等主機廠提供國內外整車運輸的綜合物流解決方案。2023年5月公司公告收購廣東迪度，新開辟動力電池梯次利用業務。1、汽車產銷復蘇疊加出口需求旺盛，助力公司整車運輸業務修復。2、鋰電池梯次利用需求廣闊，開辟第二成長曲線。

風險提示：運費價格波動風險；宏觀經濟波動風險；燃油價格波動風險；環保風險；可轉債轉股風險；股東減持風險。

儲能行業月度跟蹤：碳酸鋰價格回落，美國Q2裝機同環比高增

姚 遙

電新組

電新首席分析師

核心觀點：短暫的反彈之后，7月碳酸鋰價格再次進入下行通道，儲能系統集成商訂單確認高峰主要集中在下半年，有望增厚原材料降價帶來的期貨利潤，同時歐洲天然氣供應不穩定的脆弱性問題或使得戶儲需求持續性超預期，重點推薦：1）硅料、碳酸鋰等原材料降價周期下，量利兌現彈性大的大儲產業鏈，如陽光電源、科華數據（通信組覆蓋）、盛弘股份、南都電源；2）盈利確定性高、繼續保持高增速的戶儲產業鏈，如科士達。

風險提示：原材料價格反彈超預期；國際貿易風險；匯率波動風險。

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