同樣是就業報告，在5月非農顯示就業新增近34萬人之際，另一報告卻顯示就業人數減少了31萬人！非農報告被嚴重夸大了？

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市場屏息等待周五非農報告之際，《華爾街日報》表示，勞動力市場緊張只是假象，關鍵報告可能高估就業增長。

報道指出，從表面上看，美國經濟看起來很強勁。今年第一季度，GDP年率增長了2%，今年迄今為止，雇主增加了160萬名員工，同比增長2.5%，幾乎是2019年平均增幅的兩倍。

但一些經濟學家表示，就業市場實際上可能比這些數據所暗示的更為疲軟，經濟也更接近衰退。原因在于工資單數據的計算方式存在一些奇怪的地方。

他們指出，就業數據與顯示經濟大幅走弱的其他數據并不一致。

5月份失業率躍升0.3個百分點至3.7%，這是自2010年以來除疫情期間的最大單月增幅。商業調查中就業指標的減弱和工作時間的減少也可能是就業報告落后于實際的跡象。

經濟學家通常將就業調查視為就業市場最準確、最完整的反映。但少數經濟學家指出該調查可能會計算出比實際創造的更多的就業機會。

渣打銀行北美宏觀策略主管英格蘭德（Steve Englander）表示：“（非農報告）超過50%的可能性被高估了，但還遠不能確定。”他說，這種高估可能高達每月幾十萬個就業崗位。

SMBC Nikko的首席美國經濟學家Joseph LaVorgna稱，這種扭曲可能掩蓋了美聯儲加息對就業的影響。他說：“美聯儲有可能面臨著一個不像它認為的那么穩健的經濟，因為就業市場并沒有它認為的那么健康。”他補充說，被高估的非農就業崗位可能會在每月約77000人左右。

不過，Maria Fiorini Ramirez首席美國經濟學家Joshua Shapiro表示，當就業市場狀況迅速變化時，就業調查更有可能夸大就業人數，而目前的情況并非如此。他說：“這一次將是一個較慢的過程，因為由于勞動力供應有限，企業的行為有所不同。”

同樣是就業報告，分歧為何這么大？

月度非農就業報告通常在每個月的第一個星期五公布，并受到投資者、政策制定者和企業的密切關注。

這份調查基于對逾12.2萬家企業和政府機構的抽樣調查，涵蓋了約4200萬名員工，約占正式就業人數的28%。同樣是就業報告，家庭調查則是基于6萬個家庭的樣本。

5月份非農就業調查顯示就業人數增加33.9萬人，而家庭調查卻顯示就業人數減少31萬人，并且失業人數增加44萬人，達到2022年2月以來的最高水平。

這兩項調查經常出現分歧，要么是因為統計噪音，要么是因為它們對就業的定義不同。例如，家庭調查中會統計自雇人員，而非農調查中則不包含此項，該項指標在5月份急劇下降。

從歷史上看，經濟學家認為非農就業調查是勞動力市場健康狀況的更可靠指標，但在經濟出現拐點時除外。

例如，從2007年到2010年，在經濟衰退和復蘇乏力的時期，非農調查累計夸大了170萬個就業崗位，隨后更全面的稅收數據顯示了這一點。

模型在經濟拐點出現時存在“盲區”

造成這種高估的一個主要原因與初創企業創造的就業機會和企業倒閉導致的就業機會減少有關。這項調查無法捕捉到它還不知道已經存在的企業，也無法確定沒有回應調查的公司是否在回避調查，或者是否已經倒閉，直到稅收數據顯示出全局。

在此之前，美國勞工統計局會使用“出生-死亡模型”，從最近的趨勢推斷出新公司創造了多少就業機會，而企業倒閉又損失了多少就業機會。Inflation Insights的創始人謝里夫（Omair Sharif）說，該模型貢獻重大。“在某些年份，企業凈新增員工約占非農增長的40%。”

但當經濟疲軟導致企業倒閉、新企業萎縮時，該模型可能會錯誤地計算出實際沒有增加的就業崗位。

在截至5月的12個月里，凈新增員工占私營部門就業增長的43%。注意，這是在歷史范圍的高水平上增加了43%，盡管在5月份其貢獻只有26%。這可能只是自疫情暴發以來，創業熱潮帶來就業機會的一種跡象。同樣有可能的是，“出生-死亡模型”高估了新企業就業增長，就像以前的經濟轉折點一樣。

Pantheon Macroeconomics首席經濟學家謝弗斯特森（Ian Shepherdson）表示，考慮到美聯儲的一系列加息行動，“并收緊了信貸條件，這已經令小企業信心降到衰退水平，在這種情況下，‘出生-死亡模型’卻強勁得難以置信”。他說：“就算實際情況已經恢復到2019年的水平，該模型每個月仍高估了3萬多個就業崗位。”

如果是這樣的話，當前強勁的就業增長速度可能會被修正得更低。今年8月，美國勞工部將公布2023年3月非農報告的初步估計修正值，并將在2024年2月根據最終的稅收數據進行修正。

瑞銀首席美國經濟學家平格勒（Jonathan Pingle）表示，2022年底的非農就業水平可能被高估了數十萬，這種夸大可能會持續到2023年。“出生-死亡模型可能是最有可能的罪魁禍首”，但也有可能非農報告中的公司樣本并不能代表整個勞動力市場的情況，他說。

SMBC Nikko的LaVorgna說，與此同時，家庭調查仍值得關注。考慮到前兩個月的增長，5月就業數據的下降可能只是噪音，而且該數據容易出現波動。但如果該數據連續三個月下降“對我來說就將意味著就業市場正處于拐點，企業現在確實在裁員”，他說。

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