編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網「于見專欄」

我國是一個有濃厚茶文化的國家，作為茶葉的發源地，我國喝茶的歷史，甚至已有4700多年多年歷史。也正是因為這樣的歷史沉淀，我國也是茶葉產量、銷量最大的國家。

【資料圖】

而在茶業界，八馬茶業也以“認準這匹馬，好茶喝八馬”那句膾炙人口的廣告語，而聞名遐邇。這句宣傳語的絕妙之處在于，八馬茶業給消費者一種八馬就是“好茶”標準的深刻印象，更為讓消費者在八馬與好茶之間產生聯想，從而給消費者留下“高端”茶葉的形象。

只是，與早年的零食等行業一樣，三千億的茶產業一直處于一種“有品類、無品牌”的尷尬之中。而且，這個規模龐大的產業，至今尚未誕生一家A股上市公司，可謂十分詭異。

近年，八馬茶業就曾反復嘗試沖擊IPO謀求上市，不過幾次三番，最終都不了了之。對此，業界分析頗多、解讀也頗多。只是，最終的結論卻大同小異，那就是八馬茶業或是A股“絕緣體”。

行業歸屬存分歧，八馬茶業“四不像”

八馬茶業創始人王文禮曾公開表示，茶葉市場巨大，但是有類無品，根本原因是茶行業在很多方面沒有實現標準化，所以難以形成像白酒等品牌同樣的影響力。不過，王文禮卻經常拿茶業與白酒行業相提并論，認為二者都是行業集中度持續提升的過程。

只是，即使八馬茶業參透了商業模式與品牌營銷的內核，卻難以改變八馬茶業不受資本待見的命運，這通過八馬茶業近10年試圖通過二級資本市場助力，放大其營收規模，卻最終一波三折、無功而返便可窺見一斑。

據了解，早在2013年，八馬茶業就曾經謀求在深交所中小板上市，但最終于2015年選擇了新三板，并于2018年4月終止掛牌。

隨后，2021年4月，八馬茶業在創業板上市終獲受理，但經過深交所的三輪問詢后，在次年5月上旬撤回了IPO申請，隨后又于短短數月過后，向更有難度的主板市場遞表申請。

八馬茶業謀求上市之所以幾經輾轉，根本原因是其面對證券交易所的問詢，難以應對。甚至很難說清其業務模式、所屬的行業類別。例如，八馬茶業在“賣茶”還是“制茶”方面有些徘徊不定，在提出申請不久后，八馬茶業收到了主板IPO反饋意見的文件。文件中，相關監管機構對八馬茶業提出了46個問題，其中就包括關于前次IPO撤銷的具體原因以及相關問題是否落實整改。

在前一次的IPO申請中，最大的規范性問題就是八馬茶業所屬的行業問題。值得一提的是，根據《深圳證券交易所創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定》（以下簡稱“《創業板推薦暫行規定》”）第四條的相關規定，“酒、飲料和精制茶制造業”屬于“原則上不支持其申報在創業板發行上市”的行業。

不過，八馬茶業卻并不認為自己屬于“精制茶制造業”，而是零售業。只是，口說無憑，按照八馬茶業的招股書，八馬茶業自稱屬于零售業的故事，很難自圓其說。

例如，據其招股書，八馬茶業的銷售渠道分為直營與加盟。其中直營又分為線下與網絡銷售。在這樣的模式下，八馬茶業也于早年就開始了跑馬圈地、快速擴張的開店模式。

截至2022年第一季度，全國門店數量已經高達2700家。而且，這些門店已如螞蟻搬家，滲透到全國主要的大中型城市。

眾所周知，零售行業是一個渠道為王的行業。也正是因為這樣的連鎖效應，八馬茶業在營收方面一直處于高速增長期，而且其加盟店收入占比逐年攀升。

招股書數據顯示，2019年至2022年一季度，實現銷售金額分別為4.80億元、5.95億元、8.91億元和2億元，占當期主營業務收入的比例分別為47.44%、47.33%、51.50%和44.76%。

只是，加盟模式向來是一把雙刃劍，在為品牌方帶來規模的同時，也為產品質量埋下了禍患。尤其是對產品安全性要求更高的煙酒茶飲行業，尤為如此。這也是八馬茶業向深交所遞表，受到重點問詢的核心問題。

與此同時，加盟商數量龐大，八馬茶業如何做好加盟商的新增、退出、存續機制，如何保持公司的可持續發展、確保產品質量沒有問題等，對于八馬茶業而言，都是靈魂拷問。

回歸到八馬茶業的模式，事實上，八馬茶業與中國茶葉、瀾滄古茶以生產為主的模式并不相同，其并非茶葉的生產者，而是搬運工，更像是一個信奉“拿來主義”的二道販子。

據其公開的招股書數據，2019年-2021年，八馬茶業采購產品中定制成品茶占比分別為51.92%、47.42%和47.85%。占比過半的茶葉采購量，也是資本市場質疑八馬茶業屬于零售業的重要原因。經營模式的含混不清，也讓八馬茶業的上市之路一波三折，可謂屢戰屢敗。

重營銷輕研發，曾涉嫌虛假宣傳

如上文所述，相比一些以生產茶葉為主的企業，八馬茶業是茶葉“搬運工”，因此也存在著產品研發不足、規模放大全靠營銷的問題。

通過其招股書披露的財務數據不難看出，其經營成本主要為銷售費用，研發費用可謂微不足道。數據顯示，2019年至2021年，八馬茶業銷售費用分別為3.58億、4.29億和5.76億，占營收比重分別為35％、33.85％以及33.04％。此后兩年，八馬茶業的銷售費用更是同比大幅增長。

值得一提的是，八馬茶業雖然在營銷方面十分激進，但是產品研發方面卻格外保守。數據顯示，其同期研發投入僅為570.22萬元、328.01萬元和664.12萬元。從營收占比來看，分別僅占0.56％、0.26％和0.38％。

橫向對比瀾滄古茶、中國茶業等同一賽道的企業，其營銷費用也是奇高無比。因此，業內人士也表示，八馬茶業或許是用錢砸出來的茶業品牌。

除了研發與營銷力度不對稱以外，八馬茶業還曾因為蹭“博鰲亞洲論壇”的知名度，而受到博鰲亞洲論壇的斥責。

據媒體報道，2018年，八馬茶業在公司網站首頁宣傳其產品為“2018博鰲亞洲論壇指定用茶”，并在網站“招商加盟”頁面中展示出了一份“博鰲亞洲論壇授權書”。同年9月份，博鰲亞洲論壇在官微對此提出嚴重質疑與譴責，讓八馬茶業的品牌影響力嚴重受損。

實際上，八馬茶業這次涉嫌虛假宣傳，并非首次，也并非個案。招股書顯示，報告期內八馬茶業涉及訴訟、舉報，累計共計113起。其中虛假宣傳63起，質量問題23起，其他問題（產品執行標準、售假、超范圍經營等）27起。

盡管相關公關危機事件爆發后，其高管也通過媒體澄清道歉，但是屢次因此受到類似質疑與投訴，恐怕并非空穴來風。而大量訴訟和舉報，也足以說明八馬茶業在產品質量、品牌宣傳方面存在管控不足的漏洞。而種種問題的背后，或許與其依賴加盟模式的先天不足有關。

代工模式成硬傷，上市或是“一道坎”

實際上，A股上市公司并不缺類似八馬茶業這樣的“二道販子”。例如，零食行業的三只松鼠、來伊份也與八馬茶業類似，以貼牌模式在休閑零食等賽道切開一道口子。值得一提的是，三只松鼠所押注的零食行業，過去同樣存在有品類、無品牌的現實問題。

不過，與三只松鼠類似的是，其代工模式雖然資產夠輕，但是由此帶來的問題，也是八馬茶業不可承受之重。這種模式之下，首當其沖的便是其產品質量。

據媒體報道，八馬茶業也曾是質檢榜單的一員，甚至在一些投訴平臺，也經常因為茶葉質量問題，而屢遭消費者投訴。隨便翻開幾頁，不是投訴其茶葉之中包含異物，就是禮盒發霉等產品包裝與產品質量問題。

此外，黑貓投訴等平臺上，也有不少消費者對八馬茶業產品進行投訴，其中不乏“茶葉喝出蟲子”“茶里有頭發”“禮品盒發霉”等質量問題。

也正是因為種種管理漏洞，八馬茶業還多次因為違規問題而受到市場監管部門的處罰。在這些因素帶來的不確定性之下，八馬茶業想要順利登陸尚無茶葉品牌進入的資本市場，顯然并非易事。

結語

「于見專欄」認為，在新茶飲品牌不斷崛起之時，傳統茶業品牌更是壓力山大。盡管八馬茶業也想迎合時代趨勢，在產品、模式方面進行一些變革，但是終究會因為其加盟模式過重、產品力不足、嚴重依賴代工等先天的弊端而走上一條十分艱難的發展道路。

業內人士普遍認為，阻礙八馬茶業上市的最大攔路虎，就在于其模式帶來的合規性、產品安全性挑戰。而其如何在落地規范化運營的同時，加強其產品生產流程管理、品質管理、渠道管理等一系列問題，將是八馬茶業的挑戰所在、空間所在。

希望八馬茶業的未來，會因為其營收規模，而為行業建立標準而樹立標桿與榜樣，給我國歷史悠久的茶文化增色添彩，甚至有朝一日能夠打破A股無茶的僵局，真正成為特立獨行的存在。

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