《零售圈》注意到，隨著我國經濟的發展和居民可支配收入的提高，零食消費大有“轉正”之勢，快速增長的大趨勢背后，零食品類高滲透、高沖動、高頻次的“三高”特性日益凸顯。

不過，市場規模擴大的同時，賽道內卷也不斷加劇，頭部品牌競爭激烈，其他新玩家不斷入局，如新茶飲、餐飲都在持續推出自己的零食品牌，而這也將迫使行業迎來新一輪洗牌。同時，行業所存在的同質化嚴重、進入門檻低等問題，也很容易導致零食賽道內的玩家們陷入價格戰，產品獲利空間較小，難以擺脫“劣幣市場”的困局。

正是在這樣的背景下，如良品鋪子、三只松鼠、鹽津鋪子等這些早年發展起來的品牌，也就不得不面對來自行業新老玩家的擠兌，而且在行業壁壘低、同質化高的現狀下，留給它們的也更多地是一個個待解決的問題。

(資料圖)

業績持續“低迷”，資本失去耐心

良品鋪子又被減持了。

近日，良品鋪子發布公告稱，高瓴系資本根據基金期限要求，計劃在2023年6月28日至2023年9月25日，通過集中競價方式減持良品鋪子不超過401萬股，合計不超過公司總股本的1%。

《零售端》注意到，目前高瓴系資本持有良品鋪子股票2005萬股，占公司總股本的5.00%，如果減持進展順利，高瓴系資本持有良品鋪子的股份將縮減至4%。值得一提的是，這也是自2021年3月以來，高瓴系資本第五次計劃減持良品鋪子股份，目前高瓴一共套現約9.87億人民幣。

除了高瓴系資本外，《零售圈》了解到，曾陪伴良品鋪子長達13年的今日資本，此前也宣布了減持計劃。

5月17日，良品鋪子發布公告稱，達永有限公司計劃通過集中競價或大宗交易方式減持公司股份合計不超過2406萬股，即不超過公司總股本的6%。本次減持前，達永有限的持股比例高達30.30%，是良品鋪子最大的外部股東。

達永有限公司背后即是今日資本。《零售圈》了解到，2010年今日資本投資良品鋪子，成為其早期股東，隨后便將股份轉讓給達永有限公司。此次減持，今日資本或將套現高達7億元。

一般而言，資本減倉，無非三種情況：要么是對所投公司信心不足；要么是出于機會成本調倉的考量；又要么是有收益交割期限的限制。對于良品鋪子而言，很明顯，第一種可能性更大。

數據顯示，2022年良品鋪子營收94.4億元，同比增長1.24%。雖然良品鋪子的營收仍保持正增長，但營收增長率持續放緩，2022年已降至八年新低，營收增長陷入瓶頸。歸母凈利潤方面，2022年錄得為3.35億元，同比增長19.16%。這一數據雖相比于去年同期有所上漲，但大部分利潤均來自政府補貼，扣除補貼后僅微幅上漲。

《零售圈》注意到，良品鋪子在業績方面的“低迷”，事實上早在2020年就有所顯現。數據顯示，2020年上市后，良品鋪子雖然整體營收上維持著增長，但凈利潤增速緩慢，且有下滑趨勢。2019—2021年，良品鋪子實現營收77.15億元、78.94億元和93.24億元，歸母凈利潤分別為3.40億元、3.44億元、2.82億元，對應的同比增長為42.68%、0.95%、-18.06%。

與此同時，良品鋪子的掙錢能力也在變弱。近幾年，毛利率分別為31.87%、30.47%、26.77%，持續性下滑趨勢明顯。也因如此，這對于追求十倍、百倍回報的一級市場而言，良品鋪子的發展現狀，明顯不符合它們的期待。所以，賽道持續內卷下，它們也就對良品鋪子逐漸失去了耐心。

賽道內卷，寡頭難成

良品鋪子的“遭遇”也許更像是整個零食行業的縮影，因為“掙錢”能力變弱的不只有良品鋪子，同時行業發展了這么多年，也并沒有出現一家行業內外所認可的巨頭企業。

一般來說，想要成為行業里的長期老大，通常要分兩步：第一步，登上行業霸主地位，第二步，引領行業創新，成為市場方向的帶路人。零食行業也不例外，不過就目前國內零食行業的整體發展來看，寡頭品牌并沒有出現，據歐睿數據顯示，休閑零食頭部前三的市占率才勉強超過15%。究其原因，主要還是由于這一賽道進入門檻偏低，同質化競爭嚴重等，導致了整個行業內卷嚴重，市場的整體毛利偏低。

在進入門檻方面，想必不用多言，這從近幾年出現地大大小小的零食品牌就可看出這一賽道的“火熱”，除此之外，需要注意的是新茶飲、餐飲也都在持續推出自己的零食品牌，而這也會提升行業的內卷化程度。

在同質化方面，《零售圈》了解到，主要體現在兩個方面：

首先，是各品牌所覆蓋的品類重合度高。比如良品鋪子的產品線包括堅果炒貨、果干果脯、肉干海味、素食山珍、餅干糕點、罐頭果凍、方便速食、花茶沖飲、兒童零食等。三只松鼠在堅果的基礎上持續擴充品類，目前包括堅果炒貨、面包糕點、肉食鹵味、果干蜜餞、方便速食、豆干素食、果凍布丁、兒童零食等。而來伊份和鹽津鋪子的品類也都大致如此。

同時，各品牌的主打品類也有不小的重合度。如良品鋪子的核心品類為糖果糕點、肉類零食、堅果炒貨；三只松鼠的主打品類為堅果炒貨、烘焙糕點；鹽津鋪子以深海零食、烘焙點心、豆干素食為主；來伊份的品類主要是肉類零食、堅果炒貨、糕點膨化、糖果蜜餞果蔬等。不難看出，肉類、堅果、糕點類零食是各品牌一致的主攻方向。

其次，是各品牌同類產品的價格也差異不大。如堅果中的巴旦木仁，三只松鼠、洽洽、來伊份均有售，單價在0.11～0.26元/g不等；而每日堅果系列產品，除了鹽津鋪子沒有，其他品牌的單價在0.09～0.20元/g不等。再如手撕面包上，三只松鼠、良品鋪子、來伊份的單價為0.02～0.03元/g不等。同樣地，在其他消費者較為喜愛的食品各品牌在價格上亦是如此。

很明顯，行業中的這種產品的同質化現象，不僅沒能提高某一品牌的競爭力，還形成了零食行業品類分散，進入門檻低，技術壁壘小，容易復制等特征。而在這種誰都能分一杯羹的市場環境下，自然也就很難形成寡頭企業。

數據顯示，今年一季度除了鹽津鋪子在業績上有所突破外，其他如良品鋪子、三只松鼠、來伊份、洽洽等表現均不理想。其中，三只松鼠營收下跌幅38.48%，這也是其過去五個季度中下跌幅度最高的一次，良品鋪子次之，為18.94%；來伊份和洽洽營收同比跌幅雖不算太高分別為7.80%、6.37%，但凈利潤跌幅也“不容小覷”分別為23.04%、14.35%。事實上，如此冰火兩重天的局面，折射出的則正是零食賽道的激烈競爭。

市場巨大，機遇猶存

自2021年3月以來，良品鋪子雖遭遇了資本的多次“減持”，但這對良品鋪子似乎并沒有產生大的影響。首次，從資本市場的反應來看，資本減持對良品鋪子并沒帶來太大波動，《零售圈》注意到，從股價表現上，良品鋪子的股價僅在消息剛剛發布時小幅下跌，隨后幾天甚至還出現了小幅上漲；其次，據公開信息來看，良品鋪子似乎也并沒被外界聲音所“干擾”。

《零售圈》了解到，過去幾年，為了讓資本對其保持信心良品鋪子做了許多嘗試，例如在渠道上，線上線下同時發力，數據顯示，2021年良品鋪子線上營收占比為53.13%，線下營收占比為46.87%，可以說在渠道方面，已形成了兩條腿走路的格局。

另一方面，在行業玩家的圍堵中，良品鋪子還實行了高端市場和下沉市場“兩手抓”的舉措，一邊推出了“小食仙”、“良品飛揚”等高端品牌，試圖用定位更垂直、客單更高的子品牌來拉高利潤率。另一邊，又推出了主打下沉市場的連鎖零食店品牌“零食頑家”，進軍當下食品行業為數不多的熱賽道——零食量販，試圖以規模換增長。

盡管從業績結果上，良品鋪子的這些布局動作成效并未凸顯，但從行業未來發展來看，良品鋪子的這些布局顯然有巨大的市場潛力。因為從當下的零食市場發展來看，“線下為王”的時代又回來，曾經誕生于電商平臺的三只松鼠和一度大量關閉線下門店的百草味已經開始忙不迭的擴充線下門店。

同時，從近幾年，市場上出現了一批性價比高、周期短、產品高迭代的零食量販店，良品鋪子的此前推出的下沉市場的連鎖零食店品牌“零食頑家”也可以說是趕上了時代。這從3年時間門店數量翻了近7倍的零食量販連鎖品牌“零食很忙”就可看出。

數據顯示，截止2022年12月，零食很忙門店數量已突破1842家，全國門店零售營業額達64.45億元，同比增長139.7%。此前，良品鋪子曾發布2023年計劃將新開店1000家，據了解，其中很大一部分都是零食頑家的門店。這說明，零食量販已成為了良品鋪子未來發展的重點業態。

此外，據中研普華研究院《2022-2026年中國休閑零食行業競爭格局及發展趨勢預測報告》顯示，從2010年到2021年中國休閑食品行業市場規模從4100億元持續增長至11562億元。據Frost＆Sullivan統計，2020年國內休閑食品零售額為7749億元，2015-2020年零售額CAGR為6.6%，預計2025年零售額將達到11014億元，未來5年行業年復合增長率有望達到7.3%。這說明，零食行業雖然競爭激烈，但依舊是個萬億級的大市場。正所謂市場大，機遇也大，就看包括良品鋪子在內的這些玩家能否抓住了。

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