近期，資本市場的白酒板塊出現了大幅下跌行情，股價同企業效益之間出現了嚴重的價值背離。

但白酒行業發展穩中向好的根本趨勢沒有改變，目前，上市白酒企業年報均已披露完畢，上市酒企營收、凈利呈普遍上漲趨勢，2023年一季報的開門紅則直指白酒行業的整體復蘇。

國家統計局給出的數據則顯示，白酒行業的整體發展趨勢，2022年963家規上白酒企業完成銷售收入6626.5億元，增長9.6%；實現利潤 2201.7億元，增長29.4%；產量671.2萬千升，同比下降5.6%。高端化趨勢下，白酒行業整體呈現量跌價升，毛利增長的趨勢。

(資料圖片)

白酒行業整體穩定向好的發展趨勢不會改變，同時，白酒行業持續發展也具有穩定的內在及外在動力。

就此，搜狐財經、搜狐酒業推出“撐白酒、撐估值、撐市場，百人論道中國酒業”專題，邀請酒業專家、經銷商、媒體人等百名行業人士共同探討中國白酒走向，旨在從行業各方視角出發，還原白酒行業現狀、探討白酒行業趨勢、樹立白酒行業信心。

行業集中度高，強者恒強

2022年時，國海證券就曾表示，2022年起的行業復蘇，并不是整體性機會，而是進入優質產能淘汰劣質產能、價格升級、 品牌競爭為主導的階段，預計只有部分頭部企業可以分享這一輪行業增長的紅利，市場呈現出擠壓式增長的特點。

從2022年上市酒企交出的業績答卷來看，頭部企業的增長依舊穩定持續。

2022年，貴州茅臺實現營收1241億元，同比增長16.87%；五糧液實現營收740億元，同比增長11.72%；洋河實現營收301億元，同比增長18.76%；山西汾酒實現營收262億元，同比增長31.26%；瀘州老窖實現營收251億元，同比增長21.71%。

上市白酒企業中，營收前5的酒企均實現了穩定的營收增長，其合共實現營收2795億元，占白酒行業規上企業總營收的42.17%。

就上市公司而言，2022年20家A股白酒上市公司實現營業收入3528.9億元，比2021年增長15.23%，呈現業績普增，占白酒行業規上企業總營收的53.25%。

整個白酒行業集中度較高，且大幅集中于頭部名優酒企，強者恒強，并且在行業調整期中，迎來進一步的增長機遇。

存量市場中的增量市場為穩定增長源

白酒行業目前處于強分化的狀態，整體的增長狀態由過往的量價齊增的增量發展階段逐步過渡到產品結構優化以及提價驅動的存量發展階段。

從產量來看，白酒行業總量或許正在觸頂，缺乏增長動力，但由于白酒價格具有較大的價格帶寬度，即使總量停止增長、甚至略微下滑，產品結構的調整仍能為行業提供可觀的增長空間。

數據支撐上，國家統計局數據顯示，白酒產業2022年規上白酒企業963家，產量671.2萬千升，同比下降5.6%；完成銷售收入6626.5億元，增長9.6%；實現利潤 2201.7億元，增長29.4%。

這一反差的數據并不是來自于高端酒企以及低端產能之間的差異。

2022年，白酒頭部企業同樣普遍存在銷量下滑，或銷量增速遠低于營收增速的情況。

如貴州茅臺，銷量約為68176噸，同比增長2.62%，而其營收增速為16.87%；五糧液銷量為127161噸，同比減少30.04%，而其營收增長為11.72%；頭部陣營中銷量增幅最大的山西汾酒，其2022年銷量增長16.98%至約176942噸，但同樣大幅落后于其31.26%的營收增速。

白酒市場的增長來源不再是單純的尋求量上的增長，而是順應宏觀條件以及消費升級進行的結構調整，以及有質量的增量市場。

次高端白酒市場短期承壓，隨宏觀形勢恢復有望

伴隨著消費升級的繼續，大量白酒企業布局次高端價格帶，但在本輪的行業恢復中，次高端價格帶的恢復速度相對高端酒以及地產名酒恢復速度較慢。

高端酒受益于強品牌力與剛性需求，業績確定性強；地產酒受益于返鄉潮春節旺銷，各區域消費場景恢復，基地市場穩固帶來業績韌性；次高端酒由于招商受阻、疫情下動銷受限致高庫存，經銷商信心待恢復，承壓明顯。

白酒市場呈現高端酒、區域酒恢復較快，次高端酒恢復較慢的“K型復蘇”。

但次高端酒市場的擴容仍在繼續。

有證券機構認為，中產階級持續擴容、高端價格帶上漲為次高端打開價格空間、醬酒熱，三方面影響因素決定次高端板塊擴容將延續，并利好積極進行全國化拓展的次高端酒企和區域名酒企。數據顯示，次高端的整體規模不斷上漲，且擴容趨勢還在不斷加速，預計未來市場規模將擴容至2000億。

同時，次高端市場與價格帶的不斷擴容下，越來越多的酒企瞄定該價格帶布局，目前市場上已經形成全國名酒的“腰部”戰略產品、區域名酒的上延突圍產品和醬酒品類這三方勢力的激烈競爭。

次高端酒在宏觀經濟弱復蘇的大環境以及激烈競爭的自有環境下，整體恢復速度較慢。

但由于其市場規模的不斷擴大以及宏觀經濟的穩定恢復，隨消費復蘇逐步推進的次高端白酒的復蘇將成為白酒行業的中長期機會。

2023年開門紅，低基數下存增長空間

2023年初，多家機構認為，從長期角度來看，白酒市場會從弱復蘇開始，不斷加快速度。

如國泰君安研報預計，從2023年下半年開始，白酒行業有望重回業績上行期。白酒將開啟一輪3年至5年維度的業績周期，其中今年下半年開始，白酒有望邁入1年到2年的業績上行期，核心驅動因素是居民收入實質性回暖及行業去庫存，板塊在低基數下開啟新一輪業績上行周期。

從A股20家白酒上市公司2023年一季度業績報告來看，白酒上市公司業績實現“開門紅”。

20家白酒上市公司中，今年一季度營業收入呈現正增長的有17家；歸母凈利潤方面，呈現正增長的有16家。

2023年一季度A股20家白酒上市公司共計實現營業收入1309.5億元，去年同期為1130.2億元，同比增長15.86%；共計實現歸母凈利潤535.54億元，去年同期為449.4億元，同比增長19.16%。有10家公司營業收入增幅超20%，14家企業歸屬凈利潤增速超10%。

共有4家白酒企業營業收入超過百億元。分別為貴州茅臺（387.6億）、五糧液（311.4億）、洋河股份（150.5億）、山西汾酒（126.8億）。

2022年二、三季度的低基數，則為2023年整體的業績提供了進一步的增長基礎。

關鍵詞：