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作者：譚雅玲，中國外匯投資研究院、獨立經濟學家

近期市場值得思考的問題在于短期數據與長期邏輯是否協調，尤其是經濟周期因素與市場循環邏輯是否符合現實與預期，這是未來預判前景不容忽略的重點。而美國無論經濟或市場邏輯已經超然歷史，甚至創新邏輯尚未定性時期顯而易見，沒有理論根基的分析預測面臨是否真實或能否全面理解的重要時段，美國經濟超常規律難以駕馭是當前最大風險不確定。其中美國經濟衰退命題過于簡單化，尤其并沒有明確的預期時間將是判斷難以理解的關鍵。加之去年美國經濟衰退階段與最終經濟周期結果形成矛盾并鮮明的分化，這更是目前預期美國經濟衰退的障礙與迷茫之最。

一方面輿論需要正視美國經濟現實與長周期的劃分。市場所謂美國經濟衰退迂回多種不良指標之間，進而炒作性的經濟衰退是制造恐慌與判斷真實的投機工具，這既為美元貶值提供很好的參數，又為美國宏觀經濟判斷設置防范性準備，一舉兩得可謂美國宏觀經濟管理高妙所在。畢竟目前美國積極指標體現在第一季度經濟增長上調、耐用品和零售基本穩定、就業與失業互補穩健、消費信心波動中穩定、收入和投資回報率均衡，數據事實清晰透徹。因此美國經濟韌性是新經濟構造，美國經濟穩健是政策對標支持，美國經濟潛力是科技助力。美國全新經濟概念、構造以及機制是超乎尋常的邏輯，尤其宏觀調控從長計議則是美國經濟穩定重要保障。

因此，市場判斷美國經濟必須從2020年長周期對應邏輯梳理其結構特性調整與對標政策實施，這樣或許才能理解美國官方一直否認經濟衰退的道理與環境。尤其市場更需要清楚與懂得美國宏觀經濟管理的慣性與歷史進程，包括美國債務上限超標的特性與個性市場缺少熟悉與認知常識，美國宏觀政策對應可以造勢是引導市場情緒側重之關鍵，其中美元指數就是最好的例證。實際上年初至今美元指數1000點的波動率并未超出美元基本宗旨與階段導向，美指最低100點兩次呈現足以表明美元貶值趨勢指向，反之美元升值105點僅為美國中小銀行風波之際前后，美元升值十分有限，美指104點迂回是未來美元貶值重要水平之均衡體現，美元貶值將是美國經濟保駕護航之本能恰逢其時之策略重要時刻。美元指數常態并不升值極端性，反之偏向貶值既體現政策功力，更展現美元地位與影響之重心毫無變數與轉變，美元心力依舊是美國經濟膽量與本質。

另一方面市場值得重視美聯儲加息預期宏觀的策略。當前美聯儲6月中斷加息預期存在一定市場氛圍，但是真假難辨，畢竟美聯儲加息處于關鍵時期?；仡櫭绹醋魇址?，美國中小銀行危機是烏龍、美國債務危機是烏龍，美國按部就班毫無變化與更改。尤其目前外部關聯是重點，即歐洲明確加息的制衡將是美元利率必須重視的關鍵期。英國央行加息超乎預料堅定，而英鎊利率臨近美元利率距離最近，美聯儲必須考慮美元利率宗旨與目標，美聯儲一次性中斷加息將加大未來操作與市場難度是得不償失之策。即使美國提高債務上限具有加息關聯（市場認為相當于加息25個點這是游說不加息，而非加息意義與作用），但利率水平真金白銀需要力度占位才是美元威風，我認為美聯儲不會輕易做出這種決定。

尤其美國前財長薩默斯所言，6月中斷一次加息，未來加息50點，這似乎存在不贊成美聯儲加息中斷的意向，而非支持加息中斷，即穩妥計劃與激進比較顯而易見是連續不中斷加息25個點。美國語言巧妙隱含是政策長期化的布局，并非短期行情草率決定之舉。加之OPEC再次減產決定對未來美聯儲加息具有支持性，石油利潤和需求刺激油價上漲故縱關聯存在美國因素與手法，這就是國際石油價格上漲是促進通脹手段，也是美聯儲加息參數之側重，名正言順或是美聯儲政策基礎。因此，市場需要防備的不是美聯儲不加息預期，而是美元極端貶值可能，這對當前行情趨勢以及經濟恢復影響更為重要，殺手锏是美元布局與擺布行情早已設定的趨勢與組合。而這種預測的參數就是IMF泰勒規則法預示的美元利率至6%，無論經濟要素或技術規律怡然明確：美元經濟與匯率都存在恰逢其時的規劃之點之時。由此市場值得思考的角度在于：美國問題關注長期化是缺失，輿論炒作不利于真知灼見看清形勢與前景。

預計最近一周多時間美元貶值是關鍵，這對關聯價格乃至行情數據都具有刺激與制衡影響，尤其是歐洲預期強是貨幣升值協助美元重點。而OPEC決議推波助瀾國際石油價格不容忽略美國因素的操縱與指導，美國因素組合拳高明是市場看問題值得側重的邏輯與道理，市場最大莊家是美國，而美國是規劃管理市場前景與預期，甚至會對標情緒擺布與疏導自身訴求遠景與策略。預計美聯儲加息將繼續，美元貶值配合將存在進一步貶值可能，這是本周與下周美聯儲例會之前市場關注重點。

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