華創證券：白酒復蘇趨勢預期變緩，或迎來全年最佳價值布局期

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誠然，近期板塊低迷反映了市場對宏觀中長期增長回落及短期信心不足、消費復蘇力度弱的擔憂，但在行業層面，酒企經營環境相較于去年有明顯改善也是不爭的現實。

首先主流品牌上半年去庫存階段走量無虞，其次經銷商信心轉向平穩，因此大多上市酒企回款指標正常。在終端和渠道都在同比好轉的趨勢下，今年酒企完成報表增長目標的確定性相較去年更高，大多數酒企全年盈利預測也具有較高置信度，鎖定下行風險，潛在收益率空間實際在放大，從價值角度，或許我們已迎來全年最佳的布局期。

中信建投：酒企控貨挺價備戰端午，股東大會釋放信心

Q2以來酒企費用投放更多的聚焦在消費者端，五一宴席市場明顯轉暖，動銷水平大幅提升，商務場景仍較為平穩。主流酒企任務推進節奏較為穩定，5月以來仍在控貨狀態，為端午節日做準備。當前茅五瀘維持在 1-1.5 月，次高端企業庫存已經回落到 2-3 月的合理庫存狀態。隨著費用投放調整，多碼關聯控貨，提價預期漸起，預計渠道積極性會進一步回升。

酒企股東大會密集召開，珍惜低預期下的布局機會。3 月份以來白酒板塊震蕩回落，當前積極因素顯現，板塊已經極具吸引力。上周五糧液老白干酒等企業股東大會釋放穩健信心，對于下半年市場展望更為清晰。我們認為龍頭市占率提升及結構升級的邏輯仍然明確，提升管理效能也成為內生力量，重點推薦品牌優勢突出的貴州茅臺，瀘州老窖，五糧液；動銷表現優秀的地產酒龍頭古井貢酒，山西汾酒，洋河股份，今世緣；具備較大潛力的次高端酒企酒鬼酒，舍得酒業等。

申港證券：庫存消化符合廠家預期，行業復蘇進程良好

目前為酒企股東大會及業績交流高峰期，酒企溝通中表達庫存消化符合廠家預期。五糧液召開股東大會表示，23 年全國 26 個 營銷大區八代五糧液全部實現雙位數增長，部分大區甚至在20%以上。另外，老白干酒持續拉升品牌勢能，將次高端以上作為公司重點，未將短期上量作為應對市場的權宜之計。公司建立以衡水、石家莊和 省外京津為主的高地市場，持續推進甲等 20、1915 的品牌塑造和上量，以較高的渠道利潤和投入開始進入高端市場。

東方證券：茅臺批價邊際略有回落，啤酒原料成本壓力減輕

截止5月26日，根據今日酒價的數據，原箱飛天茅臺及散瓶飛天茅臺批價分別達到約2,950元和2,795元，邊際略有回落，預計主要因白酒處于消費淡季；普五和國窖 1573 的批價分別達到約 965 元和 895 元，基本持平。主要次高端產品批價保持穩定，截止 5 月 26 日，夢之藍 M6、青花 30、水晶劍、品味舍得、水井坊井臺及酒鬼紅壇的批價分別到達約 600、787、410、340 、455 和 310 元 /500ml。

啤酒旺季逐步接近，低基數下國內啤酒產銷量增速有望抬升，同時國內啤酒延續結構升級的趨勢，有助于噸價的抬升。國內大麥平均進口價格邊際有所下滑，4月平均進口單價為 373 美元/噸，同比增長 10%，環比連續4個月下降。國內瓦楞紙價格也延續下降趨勢，截止5月19 日當周，平均出廠價約 3,365 元/噸，同比下降 21%。玻璃價格邊際有所抬升，截止5月20日當周玻璃期貨連續結算價達 到1,909元/噸，5月以來價格自高點有所回落。鋁錠價格整體延續下降趨勢，截止5月20日當周長江有色市場鋁均價約 18,358元/噸，同比下降 11%。綜合，啤酒原料成本有所緩解，看好啤酒企業盈利提升。

光大證券：白酒調研反饋積極，頭部酒企二季度動銷較好

上周我們參加五糧液股東大會、瀘州老窖與老白干酒交流，整體來看，五糧液、老窖等頭部酒企二季度動銷較好，主力產品價盤穩定，庫存在合理水平，全年向好趨勢不變。主要反饋如下：

1）五糧液：23年元春到現在市場動銷優異，26 個大區均實現雙位數增長。針對市場關注的渠道利潤、量價問題，公司強調推動八代價格向價值合理回歸，盡管年初普五批價存在波動，但目前價格逐步企穩。

2）瀘州老窖：公司二季度開展會戰，四五月份銷售情況良好，銷售進度達到規劃，西南作為基地市場在一季度結束即實現較快進度，庫存整體較低、全國面庫存一個半月左右。

3）老白干酒：公司強調穩住石家莊、唐山、衡水三大重點市場， 去年開始實現進銷存管理，經銷商、核心終端庫存可實現實時監控、當前基本都在紅線以內。

聲明：本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

（搜狐酒業綜合5月28日-5月29日各大券商研報整理，編輯/饒婷）

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