美國4月CPI同比略低于預期，CPI同比首次回落至5％以下，為2021年5月以來的最低點——4月CPI同比從5.0％下行至4.9％，略低于預期（5.0％），為2021年5月以來的低點；核心CPI同比延續下行趨勢，從5.6％下行至5.5％；CPI環比從上月的0.1％回升至0.4％，核心CPI持平于0.4％，均符合彭博一致預期。CPI環比回升主要受能源以及核心商品中的二手車分項提振，住房服務分項環比持續回落。略低于預期的CPI數據公布后，美元指數上漲，美債長短端收益率均小幅下行，降息預期上行。

核心觀點

美國4月CPI點評

(資料圖片僅供參考)

美國4月CPI同比略低于預期，CPI同比首次回落至5％以下，為2021年5月以來的最低點——4月CPI同比從5.0％下行至4.9％，略低于預期（5.0％），為2021年5月以來的低點；核心CPI同比延續下行趨勢，從5.6％下行至5.5％；CPI環比從上月的0.1％回升至0.4％，核心CPI持平于0.4％，均符合彭博一致預期。CPI環比回升主要受能源以及核心商品中的二手車分項提振，住房服務分項環比持續回落。略低于預期的CPI數據公布后，美元指數上漲，美債長短端收益率均小幅下行，降息預期上行——截至北京時間晚上21:00，美元指數上漲0.2％至101.8,2年期和10年期美債收益率較前一天的收盤價分別下行6bp和5bp至3.96％和3.46％，市場隱含美聯儲年末降息幅度從63bp上升至72bp，美國三大股指分化，納斯達克和標普500小幅上漲，道瓊斯指數下跌。

非黏性通脹方面，能源回升，食品持平，但能源價格回升或不可持續。4月食品價格環比則持平于0％，同比回落0.8pct至7.7％。OPEC+減產一度推升4月油價，導致能源分項環比上行4.1pct至0.6％。能源價格回升或不可持續：下半年發達國家面臨衰退風險，而美國銀行業風波仍在演繹，近期美國EIA也下調了今明兩年油價的預期。

半黏性通脹方面，二手車價格回升推動核心商品通脹環比再度回升。4月核心商品環比大幅回升0.4pct至0.6％，主要系二手車價格環比回升4.4％（3月-0.9％），但領先2-3個月的Manheim二手車指數在4月環比下滑3.1％，指示二手車價格回升或不具有持續性。其他分項漲跌互現：家具分項回落明顯，4月下滑0.8pct至-0.4％，或反映美國地產相關消費減速；服裝（+0.3％）、藥品（+0.4％）和娛樂商品（+0.3％）等其他核心商品分項變動不大。

黏性較強的核心服務通脹增速放緩，特別是住房分項。4月核心服務環比持平于0.4％，同比回落至6.8％。其中，住房分項環比增速從2月的0.8％連續兩個月回落至4月的0.4％，為22年1月以來的最低水平。新簽約租金指數以及房價領先16個月，指示住房分項未來仍將維持下行趨勢。剔除住房的核心服務通脹4月環比增速為0.3％，與前值持平。其中，醫療、娛樂分項環比均出現改善，而出行項環比增速明顯回落，主要是因為航空服務從3月的+4.0％下降至-2.6％。

4月CPI通脹略好于預期，顯示美國通脹壓力有所降溫，但核心通脹絕對水平仍遠高于聯儲目標。從分項來看，4月黏性較強的核心服務分項與前值持平或者出現進一步回落，背后是房價增速下跌的滯后影響以及近期需求的降溫。雖然核心商品中的二手車分項環比再度回升，但此前已經有廣泛預期，且領先指標也顯示當前的回升或不可持續。但4月核心CPI 3個月季比折年增速維持在5.1％，仍具有黏性，絕對水平仍遠高于美聯儲的目標。

4月通脹數據暫不構成美聯儲停止加息的制約，往前看，通脹回落的速度或邊際放緩。雖然4月新增非農就業超預期回升（參見《非農強于預期，但或許和季節性有關》，2023/5/6），但4月通脹數據并沒有出現明顯的上行風險，略好于市場預期，暫不構成美聯儲6月停止加息的制約。往前看，由于住房通脹已出現見頂回落跡象，核心通脹CPI或有一定回落空間；但由于基數效應消退，以及4月工資增速再度反彈，預計CPI同比回落的速度將出現放緩，通脹回到聯儲目標水平可能仍需要較長時間。

風險提示：美國銀行擠兌沖擊金融體系；通脹粘性超預期。

文章來源

本文摘自：2023年5月11日發布的《4月美國CPI通脹略低于預期》

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來源：券商研報精選

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