文/新供應鏈值得信賴企業研究課題組

【資料圖】

張家港富瑞特種裝備股份有限公司成立于2003年，經過20年的努力奮斗，從注冊資本僅50萬元的張家港華瑞科技有限公司成長為注冊資本5.75億元擁有江蘇名牌產品的上市公司，現有員工1600多人。公司位于張家港市經濟技術開發區，是專業從事天然氣液化、儲存、運輸、裝卸及終端應用全產業鏈裝備制造、能源運營服務、高端能源裝備制造及氫能源核心裝備制造的供應商。其主營產品有LNG液化工廠裝置、LNG/L-CNG加氣站設備、低溫液體運輸車、低溫液體罐式集裝箱、LNG儲罐、車（船）用LNG供氣系統、速必達、系列低溫閥門；各類化工及海工等方面的塔器、換熱器、反應器等壓力容器及LNG船罐；LNG裝卸臂及裝車撬等特種能源裝備；天然氣液化相關業務；氫能裝備制造等。富瑞特裝產品已通過CQC中國環保產品認證、中國環境保護產品認證、歐盟CE認證、RoHS認證等；工藝已通過ISO9001:2015質量管理體系認證、ISO14001:2015環境管理體系認證、ISO45001:2018職業健康安全管理體系認證。

富瑞特裝多次獲得重大科技創新平臺、國家級博士后科研站、示范企業和先鋒企業等榮譽，此外還獲得了江蘇省重點培育和發展的國際知名品牌、江蘇名牌產品、國家級企業技術中心等殊榮；現擁有多家全資、控股子公司，主要包括張家港富瑞重型裝備有限公司、張家港富瑞深冷科技有限公司、張家港富瑞新能源科技有限公司、張家港富瑞新能源智能系統有限公司和江蘇富瑞能源服務有限公司等。其中，在裝備制造領域，富瑞特裝致力于將中國制造推向世界，憑借多年的專業經驗和項目管理能力成為了世界500強首選的極其穩定的戰略合作伙伴，超過90%以上產品出口海外，擁有豐富的ASME U&U2、歐洲PED、俄羅斯CUTR、加拿大CRN、韓國KGS、巴西NR13、馬來西亞DOSH、新加坡MOM等標準經驗，并獲得LR、ABS、DNV、BV等各大船級社工廠認可以及眾多國際權威機構的認證，助力產品成功出口北美、歐洲、中東、南美、非洲及東南亞各國。在新能源領域，富瑞新能源科技有限公司專業從事車用瓶供氣系統、工業瓶、Speed區域智能供氣系統、配件制造、檢測等業務；具備10年以上車用瓶供氣系統和工業瓶研發、制造和服務經驗，并成功研發液氫氣瓶，是國內第一家成套匹配LNG車用供氣系統的企業，致力于新能源裝備的不斷創新，推動我國LNG氣瓶產業的發展，助力綠色發展。

一、發展環境分析

1.適逢國內國際天然氣市場發展的窗口期

我國現已全面確立了2030年前碳達峰、2060年前碳中和的“雙碳”遠大目標，國家《重型柴油車污染物排放限值及測量方法（中國第六階段）》明確：自2021年7月1日起，所有生產、進口、銷售和登記注冊的重型柴油車應符合“國六”排放標準的要求，在此背景下，推廣清潔能源應用勢在必行，天然氣重卡市場的發展前景仍然看好。但2021年受“國五”柴油重卡短期集中銷售去庫存、國際國內天然氣價格持續上漲等不利因素的影響，天然氣重卡市場短期遇到了較大的困難。受此影響，2021年，富瑞特裝的主營產品之一的LNG車載供氣系統銷量出現大幅下滑，但是市場份額仍穩中有升。

據海關總署發布數據顯示，中國2021年（不含港澳臺）共進口天然氣12135.6萬噸（1699億方），同比增加2012.8萬噸（281.8億方），增長19.9%；累計進口額為3601.0億元，同比增加1296.7億元，增長56.3%。能源咨詢機構IHS Markit（NYSE:INFO）發布《2021的LNG貿易：失控與復蘇》報告顯示，2021年中國進口LNG達8140萬噸，同比增長18%，首次成為全球最大的LNG進口國。目前，國內已投運22座LNG接收站，且有多個LNG接收站擴建項目和新建項目正在實施中，接收站的建設加大了對LNG裝卸設備的市場需求。接收站的普及對于富瑞特裝來說是極佳的業務擴張機會，其裝車撬、登船梯等產品可用于LNG接收站。2021年，富瑞特裝控股子公司長隆裝備自主研發的16寸LNG船用卸料臂在國家管網集團漳州接收站驗收成功，打破了多年來國外大口徑LNG低溫卸料臂的壟斷地位，實現國產化替代，產品技術處于國際和國內領先地位。并且隨著能源價格的上漲和國際能源投資市場的逐步復蘇，富瑞特裝的重型裝備業務也迎來了良好的市場機遇。

2.擁有與國際標準比肩的核心競爭力

——嗅覺敏銳的企業家精神。市場的嗅覺和腳踏實地的作風是一位企業家必不可少的特質。富瑞特裝創始人鄔品芳在上個世紀九十年代國企改革時期開始了自己的創業史，利用當自己國企廠長積累的資源，成立了現在深冷行業的佼佼者——圣達因，正式涉足LNG行業，算是中國LNG設備的開創者。后來他又創立了富瑞特裝，但LNG尚處于市場導入期，要開發產品只花錢不掙錢。不同于理想主義，現實主義者的鄔品芳在堅持理想的時候，還腳踏實地干一些自己熟悉的領域產品，雖然利潤不多，但是能掙錢，用以貼補LNG產品研發的資金投入。作為LNG裝備的開拓者,鄔品芳帶領著富瑞特裝砥礪前行、艱苦創新,走過了二十年風雨歷程,迎來了LNG發展的春天。

——產品的市場競爭力不斷增強。技術創新和新品開發是富瑞特裝發展戰略的核心。2021年，富瑞特裝在氫燃料電池車用液氫供氣系統及配套氫閥、HPDI帶泵氣瓶及供氣系統、液氫裝卸臂、新型智能化罐箱、液氨船用燃料罐、低溫電磁閥、高壓氫閥、LNG-Trailer裝置等領域進行重點研發，產品的技術壁壘和市場競爭力不斷增強。

——海外市場競爭優勢明顯。富瑞特裝已取得國家市場監督管理總局等相關部門頒發的固定式壓力容器（不含高壓容器、球形儲罐）和移動式壓力容器（限汽車罐車、罐式集裝箱）設計、固定式類壓力容器大型高壓容器（A1）制造許可（含設計能力）、C2B4級壓力容器制造特種設備生產許可證等。此外，富瑞特裝還擁有美國工程師協會頒發的ASME授權證書“U”、“U2”鋼印以及DNVGL、BV、ABS、NK、LR等各大船級社工廠認可和TRCU、PED、EN、DOSH、MOM等大量出口認證的經驗。富瑞特裝為客戶提供符合指定國際標準技術體系要求的產品，海外市場競爭優勢明顯，2021年富瑞特裝還取得了意大利RINA船級社（中國）頒發的世界首套船用液氨燃料罐AIP證書，進一步提高了富瑞特裝的相關產品的市場競爭力。

——比較穩定的客戶關系。富瑞特裝作為LNG全產業鏈解決方案提供商，在LNG裝備各細分領域和重型裝備領域耕耘多年，通過多年的技術沉淀和積累，現已具備一流的產品研發設計能力和生產制造工藝水平，產品質量和性能處于行業前列，樹立起了良好的品牌市場形象。經過多年的積累，富瑞特裝及旗下子公司與下游主要客戶建立了穩定的業務合作關系，主要客戶包括重卡制造企業一汽解放、東風商用車、中國重汽、陜汽商用車、北奔重卡、上汽紅巖等，油氣開采企業中石油、中石化、中海油等，并已進入世界油氣行業龍頭企業如殼牌、埃克森美孚、BP、道達爾、沙特阿美和空分巨頭法液空、AP、林德以及總承包公司如美國福陸、日本日揮、韓國三星、現代等的全球戰略合格供應商名單。

——LNG全產業鏈協同優勢。富瑞特裝近年來不斷整合內部資源，優化資源配置，LNG各業務板塊包括車用供氣系統、罐箱、液化裝置、低溫閥門、裝卸設備、智能控制系統之間形成良好的業務協同效應，一方面避免了重復的技術研發，另一方面實現企業內部資源共享，確保產品和服務及時交付，增強了公司的整體競爭能力。同時在總部的統一協調和領導下，各相關子公司分工協作、形成經營合力，如富瑞重裝和富瑞深冷協同開發海外市場，富瑞能服、富瑞深冷、陜西泓澄合作從事偏遠井口天然氣液化工廠的建設運營等，都取得了良好的成效。

3.可能面臨的風險

——國內外的市場風險。2022年以來，國際地緣政治局勢緊張，大宗商品價格高位波動，天然氣等能源供應偏緊，國際貿易市場與全球供應鏈存在巨大的不確定性，這對富瑞特裝海外戰略的推進帶來了一定的風險。另一方面，國內LNG重卡市場仍未見起色，下游需求不振，對其主營產品之一LNG車載供氣系統的銷售仍然存在負面影響。因此，富瑞特裝需要努力提高把握市場機遇的能力，大力實行降本節支，并積極研發創新產品，以應對市場的挑戰。

——原材料價格波動風險。富瑞特裝作為裝備制造企業，主要原材料為不銹鋼等，占生產成本比重較大。近年來，大宗商品、有色金屬價格持續波動，國內環保政策趨于嚴格，原材料價格呈現持續的上漲態勢，對生產成本的影響較大。因此富瑞特裝需通過優化供應鏈、提升產品合格率、降低物料消耗等方式緩解原材料價格上漲帶來的壓力。

——應收賬款信用損失風險。隨著富瑞特裝海外業務占比的不斷提高，其訂單交付和付款周期較長，且單一項目訂單金額較大，國際市場的復雜性增加了應收賬款的信用風險。另一方面，富瑞特裝將部分原有的裝備銷售改為與能源方合作運營的方式也延長了公司的投資回收期，存在收款不及時的風險。對此富瑞特裝要建立并完善應收賬款管理制度，密切關注客戶的信用狀況，加大在合同簽訂前關于訂單收款的風險評估和項目實施過程中的合同履約控制力度，力爭將應收賬款風險降到最低。

——募投項目實施的風險。富瑞特裝于2021年向特定對象發行股票募集資金所涉及的募投項目均為公司現有業務和產品的創新升級，有利于其做大做強裝備制造主業，但募投項目在實施過程中可能會受到宏觀環境、行業和市場等因素變化的影響，實施進度與收益水平存在不確定性，存在新增產能不能及時消化、研發失敗及業績不達預期等風險。對此富瑞特裝要密切跟蹤、科學評估、及時調整，保證募投項目順利實施、募集資金的運用合理有效。

4.自身存在的不足

——發展能力有待提升。富瑞特裝2020年總資產為35.40億元，相比上年總資產增長率為1.37%，而2021年大元泵業總資產縮減至35.36億元，增長率為-0.06%。可見，2021年富瑞特裝的總資產呈負增長，發展能力有所下降，發展性能受到一定影響。富瑞特裝今后發展應優化資產資源配置、打造新的利潤增長點。

——創新能力不強。截至2021年12月31日，富瑞特裝擁有授權專利250件，其中發明專利47件，實用新型專利199件，外觀專利1件。2021年，申請受理專利61件，其中發明專利22件，實用新型專利39件。富瑞特裝未來需加強在研發技術能力建設在技術研發創新、知識產權專利發明等方面的積極規劃，重視對知識產權的挖掘和研發成果的專利保護。

——品牌優勢不夠突出。在品牌優勢值方面，富瑞特裝品牌優勢值位于“氫能源”賽道中等水平，按指數計算，其品牌優勢值為35.66，與同賽道排名第一的企業寶豐能源（100.00）相差甚遠。未來富瑞特裝需在系列產品技術、新品研發、新能源領域開發等方面加強品牌建設，增強其公司和產品的品牌影響力和品牌價值。

二、“值得信賴”維度評價

1.企業規模小幅擴張

2021年，面對復雜多變的外部環境，富瑞特裝努力克服經營困難，以“專業化、智能化、全球化”為理念，專注做大做強LNG裝備制造主業，力求充分發揮其LNG全產業鏈的業務協同優勢。

——總資產規模較為穩定。2021年富瑞特裝總資產規模較大，達35.38億元。但從近五年的資產總額增長趨勢來看，總體呈穩中有降形勢（見圖1）。從2017年的42億縮減到2021年的35億，增長率呈負增長狀態，其中2017~2019年公司總資產下降速度較快。

圖1 2017~2021年富瑞特裝總資產發展趨勢

——收入規模接近20億元。富瑞特裝專業從事天然氣液化和LNG儲存、運輸、終端應用全產業鏈裝備制造及提供一站式整體技術解決方案，其主營業務為LNG裝備制造業務、化工及海工重型裝備制造業務。總體來說富瑞特裝主營業務收入規模較大，但未呈現持續增長的趨勢。（見圖2）2018~2020年公司主營業務收入規模持續擴大，于2021年規模相對縮小。

圖2 2017~2021年富瑞特裝主要營業收入發展趨勢（億元）

——員工規模持續增長。富瑞特裝2018年在職員工合計為1458人，2019年為1486人，2020年為1623人，2021年為1680人，從2018~2021年員工人數增幅為15.23%。

2．品牌價值尚處中游水平

在品牌優勢值方面，與同賽道其他企業相比，富瑞特裝處于中等水平（見圖3）。按指數計算，2021年富瑞特裝的品牌優勢值為35.66，在“氫能源”賽道中排名第六位。但也能看到，該賽道內的品牌優勢值內部差別非常明顯，其中寶豐能源達到了100，頭部效應非常明顯。富瑞特裝仍需加強品牌建設，增強其產品的品牌影響力。 圖3 “氫能源”賽道企業品牌優勢值（100分制）

3．關鍵技術研發制造能力持續提升

技術創新是企業安身立命的基礎。富瑞特裝正持續推進裝備制造與能源服務相結合的創新商業模式，圍繞天然氣和新能源應用產業鏈，為客戶提供一體化的系統智能解決方案，并積極進行液氫、液氨等低碳或者無碳的清新能源裝備技術研發，瞄準行業發展趨勢，擴充產品、業務門類。

——研發平臺和創新網絡實力較為強勁。富瑞特裝建有國家級企業技術中心、國家級博士后科研站、省級液化天然氣應用裝備工程技術研究中心和企業研究生工作站等研發平臺，先后與上海交通大學、西北工業大學、東南大學、江蘇科技大學、蘭州理工大學、中科院合肥物質研究院等高等院校和科研院所開展了深度的產學研合作。此外，富瑞特裝承擔了包括國家863計劃、國家重點研發計劃在內的各類省級以上科技項目17項，參與制定并發布國家、行業標準10余項。

——研發強度較高。2021年，富瑞特裝的研發投入為77,538,853.94元，占營業收入的4.89%，相比于2020年提高了0.46%。在“氫能源”賽道中，億華通的研發強度遙遙領先，高達26.20%；而富瑞特裝的研發強度處于中等偏上位勢（見表1），但是略低于平均水平5.81%。富瑞特裝在該年加大了技術創新力度，率先研發新一代高壓直噴LNG車載供氣系統，目前正在進行20萬公里路試試驗，新系統在提升發動機燃燒效率、降低能耗、減少污染物排放方面更具優勢；高壓氫閥實現國產化銷售并應用到各類氫燃料電池系統及整車上；利用再融資募集資金研發用于氫燃料重卡的液氫車載供氣系統及配套氫閥，現已試制完成，等待進行裝車試驗。

表1 “氫能源”賽道企業研發強度

4．運營能力欠佳

——財務管理能力總體表現較為一般。如圖4所示，2021年富瑞特裝償債能力處于中等水平，其用于衡量該能力的財務指標流動比例為1.49，“氫能源”行業中流動比例最高的公司為致遠新能（7.27），是富瑞特裝流動比例的4.88倍。其次，經營能力一般，處于賽道中等偏下水平，僅為11.44分，稍低于“氫能源”賽道平均水平14.38分。第三，富瑞特裝以凈資產收益率衡量的盈利能力表現一般，為62.08分，同樣稍低于賽道平均水平66.01分。第四，發展能力較弱，總資產增長率為-0.06%，僅高于京城股份（-8.03%），而賽道內該得分最高的企業為致遠新能（46.47%）。

圖4 “氫能源”賽道企業財務能力分析

——公司治理有序合理。富瑞特裝2021年股權制衡度情況得分為99.45，處于行業中游，在賽道內排名第五，稍高于賽道平均水平99.11。獨立董事是公司重要的監督者和決策者，具有對公司重大事項發表意見的權利。富瑞特裝董事會設董事7名，其中獨立董事3名，占比0.43%，處于行業較高水平。富瑞特裝公司治理結構設置合理，建立了股東大會、董事會、監事會的法人治理結構；制定了三會議事規則，嚴格明確決策、執行、監督等方面的職責權限，用制度的約束力使得三會各司其職、規范運作，形成了科學有效的職責分工、制衡機制。董事會下設四個專門委員會，即戰略委員會、審計委員會、提名委員會、薪酬與考核委員會，同時還制定了相應的工作細則，促進了董事會科學、高效、正確決策。由此，富瑞特裝能夠做到有效的內部控制，公司治理成效顯著。

5.積極履行社會責任

——保障職工合法權益。富瑞特裝2021年工會經費和職工教育經費增加了1,620,295.74元，說明其較為重視職工教育的發展和職工文化的建設和傳播，同時關注員工的職業成長。富瑞特裝的薪酬政策公正，兼顧了公平和效率，管理崗位實行年薪制，充分體現公司經營業績與其管理業績相掛鉤；科室崗位實行基本工資+績效工資，充分體現員工職位、能力、業績與其薪酬掛鉤；一線崗位實行基本工資+計件工資，體現多勞多得、能者多得、優者多得的激勵導向。此外，富瑞特裝在員工培訓方面設置了內訓師制度，根據企業發展需求量身定制員工培養方案；在后備人才梯隊建設方面，通過人才測評體系及勝任力模型聚焦后備人才的選用育留，為企業長遠發展提供堅實力量。

——積極開展惠民項目。2020年，富瑞特裝與云氣控股建立深度戰略合作，共同助力燃氣下鄉，通過建設鄉村鎮級“綠色能源站終端+微管網（局域網）”，創新農村清潔能源的供氣模式，有效解決了農村LNG長輸管網建設的困境，滿足農村對經濟、安全、高效使用清潔能源的需求，切實降低農村地區百姓生活成本、鄉村鎮商戶經營成本。目前，富瑞特裝的智能終端設備已在浙江的淳安楓樹嶺鎮下姜村、楓樹嶺村、臨安楊梅灣、德清民宿等燃氣下鄉惠民項目得到應用，實現了量產銷售。

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