王晉斌/文

美國激進宏觀政策、美國對外經濟政策“政治化”以及地緣政治格局沖突都是導致“去美元化”的重要原因。國際貨幣體系的演進是一個長期的過程，千里之行始于足下。 “去美元化”本身具有內在需求，有助于打破傳統的“雙缺口”發展模型的約束，建立多元化的相對平衡的國際貨幣體系，以適應世界經濟日趨多極化發展的內在要求。

(資料圖)

今年以來，“去美元化”呈現出加速勢頭。貿易本幣結算成為“去美元化”的主導方式，推動國際貿易貨幣結算向著多元化方向發展，減少過度依賴美元貨幣體系帶來的負面外溢性。“去美元化”出現加速勢頭是多種原因導致的，美國激進宏觀政策、美國對外經濟政策“政治化”以及地緣政治格局沖突都是導致“去美元化”的重要原因。當前的“去美元化”不是不要美元，而是要降低對美元的過度依賴，降低過度依賴美元對自身造成的能看得見的或者能預期到的傷害。

一、美國激進宏觀政策導致外部流動性收緊，替代美元結算方式自然出現

歷史上美元走強是美國以外暴發金融危機的重要原因。強勢美元帶來資金回流美國，帶來美國以外的美元流動性不足，同時強勢美元增加了部分經濟體的美元債務壓力。在流動性不足和美元債務價值增加的雙重壓力下，部分經濟體就會暴發匯率貶值危機或者債務危機。上個世紀90年代的拉美債務危機以及東南亞金融危機都是典型的例子。

始于去年3月份的這一輪美聯儲激進加息，美元回流導致了部分經濟體出現了美元流動性緊張。過去幾年的疫情沖擊導致全球經濟下行，商品和服務貿易萎縮，通過貿易獲取外匯的空間受到大幅度擠壓。依據IMF（COFER）提供的數據，從2020年1季度到2021年底，全球美元儲備僅增加了3155億美元。當美聯儲進入加息周期后，從2021年底到2022年4季度，全球美元外匯儲備下降了6144億美元。去年全球美元外匯儲備下降的速度超過了2020-2021年全球美元外匯儲備的積累速度，差額高達近3000億美元。

在世界經濟逐步渡過疫情沖擊期盼進入復蘇的階段，美聯儲激進寬松快速轉向激進緊縮，美國經濟周期與世界很多經濟體經濟周期出現了非同步性，美元高利息導致資金回流，全球美元外匯儲備快速下降，美元流動性不足，而很多經濟體希望通過加強貿易來復蘇經濟。在這樣的背景下，減少對美元需求，尋求替代美元貿易結算的方式自然出現。隨著部分經濟體尋求替代性的支付貨幣以分散風險，不同經濟體使用本幣貿易結算就可以降低美元流動性不足帶來的貿易約束，從而擴展不同經濟體之間的貿易關系，并推動外匯儲備多元化，減輕美元回流美國帶來的壓力。

二、美國對外經濟政策“政治化”導致美元流動性需求下降

次貸危機以來，全球進入了“慢全球化”時代，2008-2021年全球進出口/GDP的比例基本沒有變化。1980-2007年全球進出口/GDP的比例幾乎上漲了一倍，2007年全球進出口/GDP約為55%。次貸危機之后，美國采取的逆全球化措施阻礙了經濟全球化的繼續深化，美國對外經濟政策“政治化”傾向顯化，“關稅”、“出口限制”等貿易壁壘降低了世界對美元貿易的需求。

拜登政府上臺以來，繼承了特朗普政府逆全球化的遺產，同時推出了更多的“政治化”經貿政策，對高科技貿易、產業鏈安全出臺了多項逆全球化的政策，并出臺大規模的補貼政策促進高技術制造業回流。美國這種“搞小圈子”的貿易投資方式，進一步降低了全球對美元的需求，因為即使有美元也難以購買到以美國為首的高科技產品。美國對外經濟政策的“政治化”損害了美元賴以依存的全球技術競爭優勢，降低了美元對部分經濟體的吸引力，也因此降低了世界對美元的需求。

三、地緣政治沖突暴露出美元作為避險貨幣的極端風險

烏克蘭危機發生后，美國凍結俄羅斯外匯儲備，并推動歐洲把俄羅斯排除在SWIFT系統之外，俄羅斯無法使用美元等貨幣參與國際貿易和投資。美元貨幣體系作為當前還是主導性國際貨幣體系“武器化”，使得其他經濟體完全有理由擔憂這種過度依賴美元體系的極端風險。

過去幾十年，全球經濟多極化發展趨勢使得全球地緣政治格局已經發生了深刻的變化，烏克蘭危機顯化了全球地緣政治格局的沖突和矛盾。新地緣政治經濟關系引起的新地緣經濟貨幣關系是必然演進的結果。在美元避險屬性會出現極端風險時，新地緣經濟貨幣關系是貨幣資產多元化分散風險的有效方式，部分經濟體會依據新地緣經濟貨幣關系的變化來重新尋找貨幣資產的有效組合，而不是“把雞蛋放在一個籃子里”。因此，不斷變化的全球經濟格局推動“去美元化”趨勢可以提高本土經濟的安全性。

四、“去美元化”具有內生需求，有助于突破“雙缺口”模型中外匯約束

新興經濟體“去美元”的呼聲，本質上是世界經濟多極化趨勢的內在要求。所有經濟體都有需求降低貿易投資中的貨幣錯配風險，都有需求降低過度依賴單一貨幣帶來的貿易風險，突破發展中經濟體“雙缺口”模型中的外匯缺口約束，從而突破儲蓄-投資缺口的約束，能把更多的資源用于本國的經濟建設。用本幣結算能夠有效實現這一目標，用本幣交易還可以為收入和銷售帶來更多的確定性，提升價值鏈的穩定性。

“去美元化”不是不要美元，而是要降低過度依賴美元所致的風險，降低過度依賴美元對自身造成的看得見的或者可預見的傷害。依據IMF（COFER）的數據，截止2022年底美元占全球外匯儲備比例下降至58.36%，是1995年IMF有統計以來的最低值，相比2000年左右高點72%有顯著下降，但還是可以視為主導性的國際貨幣。國際貨幣體系的演進是一個長期的過程，千里之行始于足下。“去美元化”有助于打破傳統的“雙缺口”發展模型的約束，建立多元化的相對平衡的國際貨幣體系，以適應世界經濟日趨多極化發展的內在要求。

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