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界面新聞記者 | 馬越

界面新聞編輯 | 牙韓翔

全球最大的代糖赤蘚糖醇生產公司三元生物業績狂跌。

2022年年報顯示，三元生物實現營業收入6.75億元，同比下降59.71%；實現凈利潤1.64億元，同比下降69.43%。對此，這家公司在年報中解釋稱，受經濟下行壓力加大及消費行業疲軟的持續影響，下游客戶端市場需求低迷，新進產能釋放使得市場容量難以消化，行業競爭進一步加劇。

事實上，三元生物的業績狂跌與失去大客戶緊密相關。

它在財報中承認，2021年公司第一大客戶元氣森林由于赤蘚糖醇行業競爭加劇，疊加飲料市場需求不盛及自身經營變動等原因，2022年度未向公司采購原料。

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這家以赤蘚糖醇為主打產品的公司，在短短幾年內業績狂飆并在2022年初成功上市，很大程度上在于抓住了中國食品飲料行業0糖的風潮。

赤蘚糖醇是當下食品飲料行業最常見的代糖之一，在綜合考慮口感、安全性之下成為最符合市場需求的種類。在包括元氣森林、可口可樂、百事可樂、農夫山泉等市場主流0糖產品中，都少不了赤蘚糖醇。

耐人尋味的是，三元生物與元氣森林的關系曾經相當密切。

它曾經在招股書中提到 ，以元氣森林為代表的無糖氣泡飲料迅速占領飲料市場重要位置，也帶動各新老飲料品牌如可口可樂、農夫山泉、統一、康師傅、王老吉、喜茶等跟進推出無糖飲料，中國赤蘚糖醇市場需求持續旺盛，產品供不應求、價格也增長較快。

三元生物董事長聶在建也在此前曾透露稱，元氣森林在另一家赤蘚糖醇供應商保齡寶之后再找上三元生物，最根本的原因還是產能跟不上，一家供應商已經滿足不了它的需求。

其招股書顯示，2020年，元氣森林成為三元生物的第三大客戶，采購了5456.25萬元的赤蘚糖醇，超過了2019年三元生物全年的境內收入總和。2021年上半年，元氣森林成為它的第一大客戶，采購金額1.85億元，占據了三元生物總銷售額23.5%的比重。

三元生物招股書

然而三元生物與元氣森林關系發生變化，或許與2021年的“斷供事件”有關。

元氣森林曾經多次公開提到，在2018-2021年間多次遭遇供貨商斷供，原因在于國際巨頭的競爭施壓。元氣森林生產中心總經理李炳前曾透露，“2021年主要斷供的一個是代糖，一個是包材”，以及形容元氣森林對2021年斷貨的應對與調整是“交學費”。

這也多少印證了此前媒體的一些報道。界面新聞旗下“電廠”曾經在報道中指出 ，2021年赤蘚糖醇的廠商三元生物在暑期突然對元氣森林斷供，導致后者銷售旺季停產供不上貨，損失小十個億。

在斷供事件發生后，元氣森林或許就轉投其他赤蘚糖醇供應商，因此2022年不再與三元生物合作。

從產品結構上看，三元生物顯然依賴于赤蘚糖醇這個業務。2022年，赤蘚糖醇收入占其營收的比重為85.16%，對公司經營業績具有重大影響。而它與在年報中承認，公司面臨產品結構較為單一的風險。

但三元生物失去大客戶的背后反映出的行業現狀，是赤蘚糖醇從幾年前的供不應求到如今的供應商內卷加劇，供需關系變化之下導向供貨商與大客戶之間話語權的逆轉。

即使作為產能13.5萬噸、全球規模最大的龍頭企業，三元生物在赤蘚糖醇上看似強大的競爭力，也依附在整個產業鏈發展之中，但在下游的飲料行業巨頭“二選一”的競爭施壓面前陷入被動。

正是因為此前0糖概念被資本追捧，爆發式增長的赤蘚糖醇領域涌入了越來越多的玩家，比如保齡寶、豐原藥業、諸城東曉、玉鋒集團都陸續公布了新建赤蘚糖醇項目。

智研咨詢發布的一份報告顯示，2019年全球赤蘚糖醇產量為8.5萬噸，中國赤蘚糖醇產量為4.62萬噸，占比在一半以上。2020年中國赤蘚糖醇產量約為8.0萬噸，產量翻了一倍。

三元生物在2023年3月2日披露的投資者關系活動記錄中表示 ，如今的赤蘚糖醇市場處于一種“特殊的階段”之中——以前只有三四家在做這個產品，現在有二十多家，新進投資者的進入造成了嚴重的價格內卷，現在已有廠家在陸續退出，但造成的價格影響仍在持續。

三元生物也承認在面對客戶在報價時很被動，主動退出價格上的惡性競爭，憑質量和服務求生存。并且表示在這種非良性的市場條件中，新上的很多廠家將被迫轉產。

這也進一步削弱了三元生物的盈利水平。2021年，公司綜合毛利率為41.99%；2022年，毛利率大幅下降至14.06%。

三元生物想要擺脫苦澀的被動局面，或許更需要在新技術開發和新產品研發上下功夫。它在年報中提到，公司正著手推進甜菊糖、透明質酸鈉（食品級）、塔格糖、唾液酸、聚谷氨酸等新產品的技術開發和成果轉化，報告期內2萬噸阿洛酮糖項目中的2000噸產線開始試生產。

但新產品贏得市場與構筑護城河恐怕還需要更長的時間。

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