国产精品视频区,亚洲男人天堂九九视频,国产精品久久久久久久免费软件

策略艾熊峰|策略謀勢：市場方向和TMT主線都沒有變

2023-04-25 09:39:44來源： 國金證券研究

金選·核心觀點

前言：1）市場方向向上的邏輯沒有變化。全球市場仍在交易美聯儲緊縮緩和的邏輯，盡管市場對美國經濟基本面衰退幅度的分歧依舊較大，但經濟下行之下緊縮緩和是大勢所趨。A股反彈到當前位置，市場情緒并未表現出極度樂觀情緒，基本面見底疊加產業政策等支撐，A股在全球股市反彈行情中有望表現突出；2）TMT主線延續的邏輯也沒有變化。復盤歷史，歷史上A股主線自底部上漲階段，短期明顯的調整都對應整體市場的下跌，長期頂部都對應行業基本面拐點。本輪TMT主線的短期明顯調整或跟隨市場調整，市場向上邏輯沒有變化情況下，短期整體市場風險相對有限，TMT行情短期也難言見頂。

(資料圖)

一、市場方向向上的邏輯沒有變化

全球市場仍在交易美聯儲緊縮緩和的邏輯，對美國經濟基本面衰退幅度的分歧依舊較大。但是，正如我們此前一再強調的，美國經濟持續下行，甚至是硬著陸，這決定美聯儲緊縮政策緩和是大勢所趨。美國經濟周期處在下行周期，勞動生產率下降背景下勞動力市場及其相關的服務消費和服務通脹是經濟周期的滯后變量。

全球股票市場真正的大風險來自美國經濟的硬著陸風險。美國資本開支和庫存周期下行之下，PMI持續下行趨勢明確，當制造業PMI持續低于榮枯線，勞動力市場虛假的繁榮終將反轉，相關消費和通脹都會拐頭向下。失業和消費一旦形成負反饋，美國GDP同比負增長將引發美股EPS大幅下行，歷史上均為30%左右的下行，這將引發美股在內的全球股票市場的大幅下跌。

二、TMT主線延續的邏輯也沒有變化

TMT具備了成為未來2-3年投資新主線的所有特征，也就是“基本面見底回升、機構配置低位”的必要條件，“產業趨勢新變化”的充分條件。

復盤歷史，2010年以來的白酒、2013年以來的TMT、2016年以來的消費、2019年以來的半導體和2020年以來的新能源，這些主線自底部上漲階段，短期明顯的調整都對應整體市場的下跌，長期頂部都對應行業基本面拐點。上述歷史主線短期沒有明顯調整的可能只有2016-2017年的消費等大盤藍籌，因為當時對應的是市場慢牛行情，整體市場本身就沒有大幅調整。

本輪TMT主線短期節奏如何演繹？4月21日以TMT為代表的板塊波動加大源自兩大方面：海外方面是美國對華科技打壓的表態，國內方面是個股一季報業績明顯低于預期。疊加前期市場上行后部分資金存在獲利了結沖動，造成A股各大指數普遍下跌，其中前期較強的TMT板塊領跌。但正如前文所述，本輪TMT主線的短期明顯調整或跟隨市場調整，也就是宏觀因素對整體市場的沖擊或是TMT主線最大的風險。美聯儲政策預期轉向寬松階段，短期整體市場風險相對有限，TMT行情短期也難言見頂。

三、市場觀點：行情更上一層樓，TMT崛起

1）方向：海外緊縮緩和與國內政策紅利驅動后市向上邏輯未變；2）位置：行情剛至中段。從私募倉位、大股東增減持規模、指數換手率等三類市場結構指標來看,當前市場溫度并不高；3）風格：進擊中小成長。經濟沒有上行風險的情況下，中小成長將是超額收益核心主線。

四、行業配置：TMT崛起以及“券商、黃金”

布局產業政策和產業趨勢共振的機會，以TMT為代表,同時重視券商與貴金屬板塊投資機會。推薦：1）計算機、通信、傳媒、半導體；2）券商、黃金。

風險提示

經濟下行超預期、宏觀流動性收縮風險、海外黑天鵝事件

關鍵詞：