事件：中國人民銀行2023年4月11日發布數據顯示，3月末新增社會融資規模5.38萬億元，新增人民幣貸款3.95萬億元，新增人民幣存款5.71萬億元。廣義貨幣(M2)余額281.46萬億元,同比增長12.7%。

數據要點：社融增速呈現上行態勢，強勁的信貸為主要貢獻項。

3月末社會融資規模存量為359.02萬億元，同比增長10.0%，較上月提升0.1%。其中，貸款項3月份同比增速上升0.2%至11.7%；政府債券同比增速下跌0.4%至13.5%；企業債券同比增速為1.2%，較上月下滑0.6%，企業債券與政府債券的增速有明顯下滑。總體上，信貸增長強勁，是社融增速持續上行的主因。3月份新增社會融資5.38萬億，同比多增7235億元，環比多增2.22萬億元。進一步從結構上看，人民幣貸款同比多增7211億元，外幣貸款同比多增188億元，企業債券同比少增462億元，政府債券同比少增1052億元。雖然企業和政府債券融資同比仍然維持少增，但較年初已有明顯改善。年初以來，實體經濟融資需求逐漸回暖，企業信用環境改善，信貸、企業債和政府債融資均維持較高規模，對3月社融新增形成主要支撐。

(資料圖片僅供參考)

信貸同比維持多增，實體經濟融資需求持續修復。

3月份金融機構口徑的新增人民幣貸款3.89萬億元，同比多增7600億元。其中，居民部門貸款增加1.24萬億元，同比多增4908億元；企業部門新增2.7萬億，同比多增2200億元；非銀金融機構減少547億元，同比多增492億元。分部門看，居民部門短期與中長期貸款同比均多增，3月分別多增2246億元與2613億元。居民貸款的反彈是消費和房地產逐漸恢復的必然結果。目前國內經濟還處于弱復蘇階段，消費的進一步增長仍然面臨諸多困難，住房銷售仍然低迷，房地產市場的修復還需一定時間。企業部門的貸款同比多增2200億元，其中短期貸款同比多增2726億元，中長期貸款同比多增7252億元，中長期貸款仍為當前新增信貸的主要拉動力量。票據融資同比少增7874億元，延續年初以來的回落態勢。企業貸款雖然受票據融資拖累，但是短期和中長期貸款均持續穩定增長。市場內生需求的逐漸修復，銀行充裕投放的高效部署，穩增長、穩地產等政策的持續發力，均為企業中長期貸款提供支持。

M1、M2同比均下降，剪刀差擴大，企業投資熱情尚未完全恢復。

3月份新增人民幣存款5.71萬億元，同比多增1.22萬億元。其中，居民部門、機關團體、非銀金融機構存款和財政存款均同比多增，非金融性企業同比少增。從存款增速看，金融機構各項存款余額同比增速由12.4%提升至12.7%。3月份M2同比增速為12.7%，較上月減少0.2個百分點。其中，單位活期、單位定期與儲蓄存款、M0在3月份的同比增速較2月份分別變化-0.8%、0.1%、0.4%。此外，M1同比增速下降，3月同比增速為5.1%，較上月下降0.7個百分點。由于M1的降幅更大，M2-M1剪刀差擴大，反映出企業信心未完全恢復，實際投資意愿依然偏弱，實體經濟活躍度的改善需要政策的繼續加持。

社融、信貸的強勁增長勢頭有望延續，政策端仍需發力。

3月新增社融數據同比大幅多增，主要拉動因素是投向實體經濟的新增人民幣貸款，社融結構整體呈現信貸強、債券弱的特點。信貸數據保持強勁多增勢頭，目前消費緩慢修復，樓市邊際回暖，兩會強調推動經濟運行整體好轉，3月全面降準落地，對市場信心均有提振，進而推動貸款需求升溫。但目前居民消費的增長動能還有待繼續挖掘，房地產市場有待進一步回暖，后續的改善仍然需要政策端發力。

風險提示：

國內疫情反彈超預期；寬松政策力度超預期。

作者:

張河生 執業資格證書編號 S1190518030001

2023.4.12

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