今日精

(資料圖)

今日精選

【電新姚遙】新型金屬化建議關注邁為股份、芯碁微裝、蘇大維格、東威科技、羅博特科。在硅料價格下行的趨勢下，金屬化工藝的演變路線將成為繼電池技術路線紛爭之外最值得關注的方向。長遠看，銀具有貴金屬屬性，難以支撐光伏裝機的快速增長，少銀化、去銀化是未來光伏電池發展的必然趨勢，金屬化在未來幾年將會成為光伏降本過程中的焦點環節。

【宏觀趙偉】就業轉弱是美聯儲降息的前提：勞動力市場轉弱的幅度大致決定了降息的幅度。由于勞動供給相對缺乏彈性，勞動力市場的平衡主要由需求的收縮來實現。美聯儲計劃以“更高更長”的利率曲線追求“充分緊縮”的政策立場。短期內，通脹決定了聯邦基金利率終點有多高。中長期內，工資增速決定了高利率維持多長，進而決定了降息的時點及降息的空間。

【宏觀趙偉】出口走弱新線索：近期，港口集裝箱吞吐情況有所好轉，但其中我國港口空箱回流情況加劇，擾動了傳統港口集裝箱吞吐情況對我國出口變動的指示作用，海外空箱堆積更為嚴峻，進一步印證外需疲軟、尚未改善，均指向我國出口仍將延續低迷。

【金融戚星】《資本管理辦法（征求意見稿）》中，中小企業和一般零售貸款信用風險權重系數有所下調，同時對按揭貸款管理優異的銀行也是利好。推薦招商銀行/寧波銀行/江蘇銀行/杭州銀行/常熟銀行。

【固收樊信江】搶配短債后，哪些機構開始加久期？（一）今年以來農村金融機構為現券主要買盤，2月基金和理財轉為凈買入（二）2月以來機構搶配短債，基金和理財為增持主力（三）當前短端利差壓縮，基金、券商加久期賺票息效應開始顯現。

重點推薦

高效太陽能電池系列深度（三）：新型金屬化助力降本增效，無銀時代曙光乍現

姚 遙

新能源組

新能源首席分析師

核心觀點：短期來看，金屬化工藝的變革是未來幾年影響新型電池技術生產成本的核心。長期來看，銀的貴金屬屬性導致其難以支撐光伏裝機進入TW級時代，去銀化大勢所趨。建議關注兩個方向：當前在接觸式金屬化環節領先且有電鍍工藝儲備的頭部電池設備廠，重點推薦邁為股份；在非接觸式金屬化工藝有布局且已有中試設備較為成熟的設備廠商。建議關注芯碁微裝、蘇大維格、東威科技、羅博特科。

風險提示：新技術進展不及預期；行業競爭加劇風險。

就業轉弱是美聯儲降息的前提？

趙 偉

宏觀經濟組

國金證券首席經濟學家

核心觀點：勞動力市場轉弱是美聯儲降息的必要條件嗎？是的，勞動力市場轉弱的幅度大致決定了降息的幅度。美聯儲計劃以“更高更長”的利率曲線追求“充分緊縮”的政策立場。短期內，通脹決定了聯邦基金利率終點有多高。中長期內，工資增速決定了高利率維持多長，進而決定了降息的時點及降息的空間。

風險提示：俄烏沖突再起波瀾；大宗商品價格反彈；工資增速放緩不達預期。

出口走弱的新線索

趙 偉

宏觀經濟組

國金證券首席經濟學家

核心觀點：近期，港口集裝箱吞吐情況有所好轉，但其中我國港口空箱回流情況加劇，擾動了傳統港口集裝箱吞吐情況對我國出口變動的指示作用，海外空箱堆積更為嚴峻，進一步印證外需疲軟、尚未改善，均指向我國出口仍將延續低迷。

風險提示：疫情反復，數據統計存在誤差或遺漏。

《資本管理辦法（征求意見稿）》點評：服務實體，防控風險

戚 星

金融組

金融行業負責人

核心觀點：《資本管理辦法（征求意見稿）》中，中小企業和一般零售貸款信用風險權重系數有所下調，同時對按揭貸款管理優異的銀行也是利好。推薦招商銀行，寧波銀行，江蘇銀行，杭州銀行，常熟銀行。

風險提示：宏觀經濟超預期收縮；貸款質量超預期惡化；房地產政策落地不及預期。

今日關注

安恒信息公司點評：發布股權激勵計劃，提振團隊積極性

孟燦/李忠宇

計算機組

計算機首席分析師

核心觀點：公司此次股權激勵對象包括公司核心技術人員以及董事會認為需要激勵的其他人員。公司股權激勵計劃能夠優化公司股權結構，健全長效激勵機制，維持公司的長期穩定發展；此外，網絡安全行業人才壁壘較高，核心員工持股有利于維持核心技術團隊的穩定性，保持公司的核心競爭力。

風險提示：政策落地執行不及預期；新興安全市場競爭加劇風險；研發進展不及預期。

PCB行業月報：短期雖顯疲態，成長預期先行且安全邊際足

樊志遠

電子組

電子首席分析師

核心觀點：1）1月營收，銅箔同比-15.83%，玻纖布同比-23.97%，CCL同比-39.53%，PCB同比-17.76%，短期顯疲態；2）PCB在本期收益率+10.19%，顯著跑贏電子整體，主要反映A股對成長的強烈預期；3）PCB當前估值分位為16%、距離概率估值的安全邊際尚有63%，仍具性價比。建議關注生益科技、聯瑞新材、華正新材、興森科技、滬電股份等具有細分領域主題機會的標的。

風險提示：需求景氣度不及預期；原材料價格居高不下；競爭加劇。

流動性及現券交易跟蹤：搶配短債后，哪些機構開始加久期？

樊信江

固收組

固收首席分析師

核心觀點：（一）今年以來農村金融機構為現券主要買盤，2月基金和理財轉為凈買入（二）2月以來機構搶配短債，基金和理財為增持主力（三）當前短端利差壓縮，基金、券商加久期賺票息效應開始顯現。

風險提示：信用風險的不確定性；理財贖回超預期。

防范化解地方債務風險啟示錄（二）

樊信江

固收組

固收首席分析師

核心觀點：啟示一—“底線”：堅持防風險、守底線，將底線思維擺在首位啟示二—“歸責”：壓實主體責任，推進隱債監管合并，誰的孩子誰抱走啟示三—“緩釋”：銀政企對接，信貸/非標置換、展期、降息啟示四—“壓降”：雙試點，隱性債務顯性化，再融資債力度或加大啟示五—“轉型”：城投轉型、盤活資產。

風險提示：地方財政收入低于預期；隱債化解進度不及預期。

關鍵詞： 風險提示 首席分析師 建議關注