成也奶茶，困也奶茶。面對新茶飲行業內卷加劇波及上游產業鏈，作為新茶飲背后供應商的德馨食品上市之路也面臨挑戰。

2月19日，北京商報記者從證監會信息披露平臺獲悉，浙江德馨食品科技股份有限公司（以下簡稱“德馨食品”）近日更新了招股書，擬繼續推進深交所主板上市進程。2022年7月5日，德馨食品遞交上市申請。

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官網顯示，成立于2012年的德馨食品是配料供應商企業，從事現制飲品配料的研發、生產和銷售，主要產品為下游新茶飲所需的飲料濃漿、風味糖漿、飲品小料等，客戶包括蜜雪冰城、星巴克、瑞幸咖啡、奈雪的茶、書亦燒仙草等。

根據招股書，2019-2021年及2022年上半年，德馨食品實現營業收入分別為3.93億元、3.57億元、5.29億元及2.39億元；凈利潤分別為8198.54萬元、6748.86萬元、9580.51萬元及2549.92萬元。值得注意的是，德馨食品同期主營業務的毛利率分別為42.74%、39.09%、36.97%及30.41%，呈現出連續下滑的趨勢。

對于毛利率下滑，德馨食品解釋稱，主要是因產品的售價大幅下滑，以及上游原材料成本上升的因素影響。申報稿數據顯示，德馨食品的三大業務板塊飲品濃漿、風味糖漿、飲品小料的銷售單價一直在下降。其中，占據德馨食品主營業務收入六成的飲品濃漿售價已經從2019年的14.39元/千克降到了2022年的12.37元/千克。

在業內看來，產品價格不斷下降，是德馨食品“以利讓空間”的做法。隨著近年來新茶飲行業增速放緩、內卷加劇，下游茶飲企業價格帶下沉，飲品原料供應商們也放下價格吸引客戶，體現在德馨食品自身上則是主營產品的售價一降再降。

《中國茶飲品類發展報告2023》顯示，新式茶飲行業發展增速開始階段性放緩，市場不斷下沉，價格戰也更加激烈。對此，德馨食品也在招股書中表示，業績可能存在主要客戶收入增速放緩甚至下降的風險。“為促進產品銷售，公司在保證合理毛利率的情況下，降低了部分銷售單價”，德馨食品坦言。

此前證監會對德馨食品的反饋意見也提及了主要產品銷售單價的持續下降，證監會要求德馨食品分產品列示前五大客戶及具體銷售情況，包括銷售金額、產品數量、產品單價及公允性、毛利率、變動情況及原因分析。

招股書顯示，截至2022年上半年，德馨食品前五大客戶分別為蜜雪冰城、星巴克、瑞幸咖啡、7分甜、樂源。2019-2021年及2022年上半年，德馨食品前五大客戶的總銷售金額分別為2.17億元、1.82億元、2.87億元及1.14億元，占當期收入比例一直在50%左右。大客戶占據過半業績，讓德馨食品對其十分依賴，也為自己埋下大客戶合作變化對業績影響的風險。

而在下游客戶產業端，面對行業的不斷內卷，為保證供應質量、壓縮成本，新茶飲品牌們紛紛開始投資自建上下游供應鏈。德馨食品的第一大客戶蜜雪冰城就已成立河南大咖食品有限公司，搭建獨立研發中心和中央工廠；2021年8月，蜜雪冰城還成立了重慶雪王農業有限公司，主要布局上游莊園。

如果下游客戶逐漸掌握起供應能力，“德馨食品”們一味降價還管用嗎？在業內看來，德馨食品作為供應端，業績大幅依賴下游客戶，而茶飲行業本身技術壁壘不高、門檻低，有關供應商企業存在著被替代的風險，德馨食品的經營發展模式亟待改變。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示：“德馨食品這種企業品類單一、產品單一、渠道單一、模式單一，相對來說經營風險會很高。”

廣科咨詢首席策略師沈萌指出，德馨食品客戶集中度高是市場發展的結果。如果缺少差異化優勢，那么下游企業不排除會通過自建供應能力來降低采購成本。所以是否會流失客戶完全取決于企業的賦能附加值的能力。

對于上述問題，北京商報記者發郵件聯系采訪了德馨食品方面，截至發稿未收到回復。但根據招股書，德馨食品似乎有意以升級研發生產能力來守住市場，本次上市將計劃募資9億元，用于飲品配料生產基地項目、飲品配料和烘焙產品生產線項目、植物基飲料生產線項目、研發中心建設項目及補充流動資金。

北京商報記者 郭秀娟 張函

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