2月17日，聯想集團（HKSE：992）（ADR：LNVGY）公布2022/23財年第三財季（2022年10-12月）業績。對于1086億元的營收，以及31億元凈利潤，聯想董事長兼首席執行官楊元慶認為，業績整體表現穩健，服務導向的轉型戰略取得成效。楊元慶強調，凈利潤率翻番的中期目標仍然是聯想承諾。

拆解這份財報，AB面并存。

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一方面，消費電子的下行周期挑戰在考驗整個行業。財報顯示，由個人計算機、平板計算機、智能手機及其他智能設備業務組成的智能設備業務集團，其收入及經營溢利出現下滑。

在全球PC出貨量下降的情況下，設備激活量更能體現出全球客戶對PC等個人計算設備的實際需求，與出貨量數字相比，它更加穩定。分析顯示，全球個人電腦出貨量將從2023年底開始上升，其中商用PC將在2024年出現更新周期。

從聯想對應的業務版圖來看，IDG的個人電腦業務蟬聯全球冠軍，市場份額23.1%，在出貨量數據領先的同時，運營利潤率也保持在7.3%。聯想集團表示，公司產品終端激活率領先，庫存水平也得以持續改善。

其他消費電子產品方面，財報顯示，聯想智能手機業務連續11個季度保持盈利，其中高端產品Moto Edge的激活率同比提升74%，產品組合中5G產品的占比增加到35%。平板電腦產品組合中高端產品占比也在擴大。

另一方面，PC之外多元化增長引擎業務營收占比已超40%，這被公司視為第二增長曲線。

具體來看，SSG方案服務業務營收增長22.6%、ISG基礎設施方案業務營收增長48%，雙雙創下歷史新高。全球數字經濟加速轉型的大勢以及人工智能范式轉移引爆的新算力革命，為ISG業務提供動能：第三財季運營利潤猛增156%，高利潤、高研發密度的細分業務均創歷史新高。

根據機構數據，到2025年，全球服務器市場規模將達到1350億美元，邊緣計算設備市場將達到370億美元，而存儲設備市場將突破350億美元。隨著云計算市場的進一步細分，行業云將成為云計算領域的下一個主場，到2027年，超過50%的企業將使用行業云平臺來加速其業務計劃。

AIGC應用，以及通用人工智能研發帶來的AI服務器和AI云服務業務增長爆發。按照產業邏輯推衍，大規模、超深度的人工智能模型需要大量的數據和算力來訓練和運行，高性能服務器、由高性能服務器構建的數據中心和云端數據中心必不可少。聯想集團表示，在未來AIGC應用和AGI（通用人工智能）的發展中，將助力AI基礎設施建設與行業發展。

“拼經濟”成中國經濟疫后復蘇的主旋律，聯想集團逆勢加碼智能制造跡象明顯。在第三財季，匈牙利、天津、深圳三個自有制造基地陸續投產，全球供應鏈布局完善。聯想集團合肥產業基地也入選世界經濟論壇（WEF）全球 “燈塔工廠” 網絡。對于來看，這與小米等頭部企業的戰略存在異曲同工之處。

聯想預計，隨著全球PC市場的庫存逐漸消化，2023年下半年個人電腦市場總出貨量有可能穩定在高于疫情前的水平；圍繞新IT架構的研發創新持續投入，AIGC相關模型的研究和應用開發帶來的行業機會抵達爆發前夜。

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