近期，浙江浙能燃氣股份有限公司（以下簡稱“浙能燃氣”）更新了首次公開發行股票招股說明書，擬沖刺滬主板，保薦人為中金公司。

浙能燃氣的主營業務為城鎮燃氣輸配、銷售，用戶配套工程安裝服務。即從上游天然氣供應商購入管道天然氣或LNG，通過公司建設運營的門站、儲配站、各級輸配管網，將天然氣輸配、銷售給各類用戶；同時向用戶提供相應的燃氣設施的安裝服務。

(資料圖片僅供參考)

招股書顯示，公司控股股東浙能天然氣直接持有股份占公司總股本的63%，浙能天然氣由浙能集團100%出資設立，浙江省國資委直接持有浙能集團90%的股權，為公司實際控制人。

本次申請上市，公司擬募集資金用于紹興市上虞區天然氣高中壓管網工程、義烏市天然氣利用工程（三期）、平湖市天然氣利用工程（三期）、安吉縣天然氣利用工程（城西站及市政中壓管線）、信息化建設項目。

募資使用情況，招股書

報告期內，公司分別實現營收約36.7億元、34.73億元、51.02億元、35.96億元，實現歸母凈利潤約0.61億元、1.37億元、2.3億元、1.19億元，整體呈上升趨勢。

簡要合并利潤表，圖片來源：招股書

值得注意的是，上市前公司存在大額現金分紅。據招股書，2021年8月城燃有限召開股東會并做出決議，同意公司以現金分紅形式向股東浙能天然氣分配股利約2.31億元；2022年4月，公司在股東大會上作出決議，同意公司以現金分紅形式向股東按出資比例分配股利約2159.96萬元。截至招股書簽署之日，上述現金股利已經支付完成。

浙能燃氣的主要產品及服務為天然氣銷售和天然氣工程安裝服務，其中天然氣銷售業務占 主營業務收入比例在90%左右，是公司收入的主要來源。

報告期內，公司的綜合毛利率分別為10.48%、14.22%、13.5%、9.63%，存在一定波動，且低于行業平均水平。由于我國城市天然氣購銷價格基本受政府價格主管部門管理，不同地區購銷價格均存在差異，導致毛利率也存在一定差異。我國天然氣資源主要來自中西部地區，距離公司經營區域所在地浙江輸送距離遠、損耗大，因此天然氣采購價格相較其他地區偏高，為保障下游企業用氣成本，購銷差較小，毛利率相對較低。

公司與同行業上市公司毛利率比較分析，招股書

公司的采購天然氣主要包括管道天然氣和LNG。2019年至2022年上半年，公司天然氣采購金額占營業成本的比例均超80%，占比較大。2021年11月以來，受上游天然氣漲價影響，浙江省天然氣門站價格從每立方米2.26元調整為3.99元。

據上下游價格聯動機制，非居民企業價格可以向下傳遞，但居民用氣價格變動需經聽證會通過，無法及時調整。未來如果天然氣繼續漲價，而公司無法及時轉移或消化成本壓力，可能會影響公司的毛利率和經營業績。

浙能燃氣存在供應商集中的風險。報告期各期，公司向前五名供應商合計采購金額占同期營業成本的比例在80%左右，由于天然氣行業上游供應商較為集中等導致。如果公司與主要供應商之間的合作發生變化，可能會影響生產經營。

公司向前五名原材料供應商采購情況，招股書

報告期內，浙能燃氣向關聯方采購商品或接受勞務的金額占當期營業成本的比例分別為65.14%、39.67%、55.84%和73.41%，關聯采購占比較高。其中，公司與控股股東浙能集團及其控制的企業發生的關聯交易占比較高，同時公司的氣源采購主要來自浙江省內，地域性特征較強，未來一旦浙江的市場環境、供銷政策發生變化，可能會影響公司的經營業績。

此外，隨著風力發電、太陽能發電等新能源的迅速發展，未來這些新型能源有可能逐步成為天然氣的替代品，如果未來出現能替代天然氣的新型能源，或者該替代能源具有價格和成本等優勢，也可能會影響公司的發展。

關鍵詞： 報告期內 營業成本 發生變化