看著遲遲不降溫的就業數據與仍處寬松的市場環境，投行們發出警告，市場低估了工資粘性，美股反彈過了頭。

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2月8日，瑞信分析師Andrew Garthwaite等發布報告表示，現階段市場依舊低估了工資繼續上漲的可能性，美股開年漲勢已經過度。

從1月非農數據來看，美國勞動力市場強勁增長，失業率進一步下降至3.4%，就業數據大幅超預期。同時，12月職位空缺數量創下五個月最高，表明對勞動力的需求旺盛。首次申請失業救濟人數也降至九個月以來的最低水平。

高盛分析師Jan Hatzius在最新的報告中指出，如果拜登政府的禁止競業禁止協議最終獲批，那會給本就火熱的就業市場再“加把柴”，將使員工收入每年增加2500—3000億美元（平均每位員工收入增加1.2%）：

競業禁止一定程度上壓低了工資，抑制了新業務的形成，同時也抑制了公司的招聘需求。

而市場預期的美股反彈或與也會隨著無法冷卻的就業市場化為泡影，截至發稿，標普500今年已累計漲近16%，納斯達克漲超8%。

工資增長比市場認為的更有粘性

瑞信在報告中指出，當平均時薪和第四季度就業成本指數（ECI）放緩后，市場出現了一種工資增長急劇放緩的樂觀情緒，但情況遠非如此：

很多行業的工資增長依然強勁（即高于整個市場上平均4.6%水平）。此外， 工作崗位的流失是在收入最高的行業（科技和公用事業），而工作崗位的增加則發生在收入較低的行業（酒店業）。

同時，工資增長的最佳領先指標一直是自愿離職指數（針對私營部門）和報告勞動力短缺的公司比例，兩者都表明，與美聯儲期望的3%至3.5%的范圍相比，工資增長幅度仍高得令人不安。

市場普遍認為，美國勞動力市場降溫，是美聯儲使核心通脹放緩至2%的唯一方法。瑞銀指出，根據美聯儲新標準——“超級核心”通脹，剔除了住房后的核心服務業通脹（它包括了理發師、律師或水管工等服務價格，但不包括能源和住房，是核心PCE通脹的最大組成部分），通脹幾乎沒有下降：

高盛指出，如果拜登政府的禁止競業禁止條款獲批通過，工資還有上行空間：

該提議將允許員工在競爭對手的公司工作或創辦競爭企業，這會進一步刺激勞動力市場，根據聯邦貿易委員會的兩項研究估計，在全國范圍內禁止競業限制將產生巨大的工資效應，目前有3000萬美國員工（20%）受制于非競爭條款。

瑞信指出，基于過熱的勞動力市場，從股票走勢來看，市場過于樂觀，瑞信認為，此前科技股的上升是基于市場認為，經通脹調整的10年期基準美債收益率，即美國10年期通脹保值債券（TIPS）收益率走低，但TIPS收益率在過去4天里上升了，隨著TIPS收益率的上升，股票的吸引力也會下降：

目前10年TIPS的收益率為1.36%，而上周的最低點為1.1%。

此前，對沖基金 Baupost Group 的創始人、價值投資大佬塞斯·卡拉曼（Seth Klarman）認為去年全球利率的大幅上升幫助戳破了一切泡沫，包括對成長型公司的投資泡沫。這些公司在疫情期間獲得了大量盈利，但幾乎沒有什么內在價值。他表示：

這包括數十家只有在泡沫中才能上市的無利可圖的初創企業、大量收益率低得離譜的債券，以及大多數荒謬的“Meme股票”、特斯拉這樣的股票，被過度炒作、估值嚴重高估，它們的價值都下跌了近三分之二。

關鍵詞： 競業禁止 勞動力市場 嚴重高估