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2月7日，調整1周的港股開啟上漲，中概互聯ETF、 中概互聯網ETF、 香港科技50ETF 、 香港科技ETF、 恒生科技ETF基金、 中概互聯網ETF、 恒生科技ETFQD、 香港醫藥ETF、 恒生科技ETF指數漲超2%。

港股經歷“開門紅”后，在1月30日到2月6日出現明顯調整。回調的原因既有預期兌現后的獲利了結情緒，也包括近期部分事件對市場風險偏好造成負面影響。

具體來看，恒生指數1月30日到2月6日，6個交易日累計下跌 6.46%，恒生科技指數累計下跌7.24%。此前受益于國內經濟復蘇預期的板塊在上周多數出現明顯回調。造成回調的內因是前期利好已基本兌現，估值及風險溢價回歸至合理水平;外部因素則是近期中美關系再度出現反復，影響外資風險偏好。

10月31日到1月30日，港股市場大漲，中概互聯網ETF、全球互聯ETF漲超60%，恒生科技ETF漲超50%，教育ETF、恒生醫療ETF漲40%，部分資金落袋為安也是正常不過。

從賠率上看，港股相對于A股的配置價值邊際減弱。目前恒指和滬深300指數前向12個月的預測P/E均修復至歷史平均水平附近，但港股風險溢價的下降程度較A股更多。部分板塊的樂觀預期計入比較充分，估值已然偏貴。

盡管如此，國內經濟復蘇仍是中期市場主線，港股相對占優的邏輯并未改變。對比以往國內經濟上行周期，港股的關注度和彈性通常好于A股市場，順周期行業相比 A股能夠錄得超額回報。此外，美債收益率下行時期，港股相對于A股更為敏感;十年期美債收益率下降10bp，港股平均上漲1.1%，而A股平均上漲 0.4%。后續來看，海外流動性邊際改善的大環境下，外資交易中國復蘇的傾向并未改變，并在短期調整后仍有望繼續加倉港股。

公募基金經理對港股的興趣也在明顯提高，數據顯示，去年四季度可投港股內地公募基金，扣除QDII后增至2786只，合計持有港股市值4060億，較三季度增加超1000億。

基金經理普遍認為，在短期影響因素消退后，隨著經濟復蘇、企業盈利起來，看好互聯網經濟、創新藥等方向。

中歐基金羅佳明表示，港股市場此番反彈，主要因為壓制港股市場的兩大因素都徹底得 到解決。在企業盈利方面，疫情防控措施的轉向使得經濟活動在短暫的陣痛之后可以 回到正軌。在 2023 年全面提振經濟信心的政策方針下，我們對經濟回暖的充滿信心， 其中各行業的優質公司的盈利和市場份額還有望創出新高。另一方面，美聯儲近期會 議也大致指出了加息的終點，美元指數見頂回落，外資資金重新流入港股市場，使得 原本資金外流的情況得以全面的扭轉。港股市場一直為資本的離岸市場，資金來去自如且機構投資者比例較高。因此每一次 港股的冬天都顯得格外的寒冷。我們相信，在寒冷的冬天過去之后，我們也將有望迎 來百花齊放的春天。

國泰君安在策略上對港股短期有以下主要觀點：1.恒指2萬2千點是短期市場的心理關口，在缺乏催化的情形下沖破站穩較難，港股或圍繞這個位置附近進行盤整消化，以結構性行情為主;2.中美關系方面，暫不構成系統性風險，即使再度反復，從歷史經驗來看，沖擊幅度約5~10%，2萬點附近或是底部區域;3.前期上漲較快導致的技術性調整不構成中期趨勢的賣點。我們認為，國內經濟修復的趨勢延續，后續將帶動港股企業盈利出現明顯上修，同時海外流動性復蘇交易仍在進行中，指數估值有望修復至2022年初時的水平。催化劑是國內社融放量以及海外美聯儲政策轉向，時點可能在二季度前后。

關鍵詞： 恒生科技 經濟復蘇 公募基金