文 | 楊萬里

醬油龍頭海天味業日前披露了2023年上半年業績報告，公司營收、凈利潤雙雙下降，國聯證券分析師認為“二季度表現不及預期”。

(資料圖片僅供參考)

股價方面，從年初至今海天味業累計下跌39.44%，同期滬指上漲1.55%，該公司跑輸大盤指數。截至8月30日收盤，海天味業股價為39.82元，總市值為2214億元。

即使股價回調，海天味業的估值仍高于行業平均估值，具體什么情況？

上半年營收凈利潤下滑

8月29日，海天味業發布中報，公司上半年實現營收129.7億元，同比下降4.19%；實現歸屬凈利潤30.96億元，同比下降8.76%。

單看第二季度，海天味業實現營收59.85億元，同比下降5.34%；實現歸屬凈利潤13.81億元，同比下降11.74%。

分產品類別看，今年上半年，醬油、調味醬、蠔油、其他調味品分別實現收入約67.98億元、13.37億元、21.97億元、17.55億元，分別同比增長-9.28%、-5.96%、-0.53%、12.19%。除其他調味品收入增長外，海天味業的醬油、調味醬、蠔油品類收入均下降。

分區域看，今年上半年，東部、南部、中部、北部及西部區域收入分別同比增長-6.47%、-7.81%、-0.08%、-8.31%、2.74%。除體量較小的西部區域收入正增長外，其余重要市場均收入下降。

分銷售渠道看，今年上半年，線下渠道、線上渠道分別同比下降4.39%、12.54%。

在海天味業發布半年報同日，國聯證券分析師最新發布研報，并表示，“二季度表現不及預期，關注經營變革節奏”。同時，國聯證券分析師還下調了海天味業的盈利預測，理由是“公司面臨餐飲恢復尚需時間、行業內競爭加劇、部分原材料價格處于高位的經營環境。”

我們關注到，早在2022年，海天味業的凈利潤創下上市以來首次下降紀錄。

2022年，海天味業出現增收不增利現象。去年，該公司實現營收256.10億元，同比增長2.42%；凈利潤61.98億元，同比下降7.09%。

海天味業在2022年度報告中提到，“2022年遭遇前所未有的‘輿情’沖擊，造成了較大影響”。

時間回到2022年9月份，海天醬油被外界質疑為“科技與狠活”，食品添加劑“雙標”事件引起廣泛關注。受此影響，海天味業股價短期內下跌。后來，海天味業發出聲明否認雙標。

今年6月份，“海天蠔油內疑發現整塊生蠔”事件又引發熱議，海天味業的食品安全、添加劑等問題再次引起關注。不久前，海天味業回應蠔油內疑發現生蠔稱“還不能判定是生蠔，需先核實情況”。

公司估值高于行業平均估值

作為醬油龍頭，海天味業的市盈率在2021年1月份一度超過110倍，甚至被部分機構視為可以實現“永續增長”，應當享有高估值。

不過，隨著海天味業近年業績增速放緩，股價出現了一輪明顯調整。證券軟件顯示，目前海天味業的市盈率超過36倍，同期食品行業中值、均值分別為30.58倍、28.28倍，海天味業的估值仍高于食品行業的估值。

從機構持倉情況看，截至8月29日更新數據，今年二季度末，140家公募基金合計持有海天味業1.35%股份。再看2022年二季度末，彼時公募基金數量為475家，持股比例為2.32%。對比看，目前公募基金持倉數量和持股比例暫時低于去年同期。

此外，今年二季度末，香港中央結算有限公司（滬股通）小幅減倉149.31萬股，持股比例為5.95%。

海天味業處于火熱的消費賽道，過去多年業績保持增長，使得公司股價和估值大幅攀升，且受到機構熱捧。但由于近年來業績表現失色以及行業競爭壓力增大，海天味業短期內股價表現低迷。

值得一提的是，海天味業自身具有“亮點”。

一方面，自海天味業2014年上市以來，該公司控股股東尚未減持過公司股票。另一方面，在2014年至2022年九年期間，海天味業累計分紅達224億元，是上市當年募投資金的12倍。同時，海天味業已成長為千億市值級別的白馬股。

后市，海天味業能否扭轉業績，我們將繼續保持關注。

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