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科大訊飛(002230)2023年半年報點評：星火大模型“放大器效應”得到驗證

2023-08-13 17:24:13來源： 民生證券股份有限公司

(資料圖片)

事件：2023 年8 月11 日，科大訊飛發布2023 年半年報，公司2023 年上半年實現營業收入78.42 億元，同比下滑2.26%；實現凈利潤0.74 億元，同比下滑73.54%。

星火大模型持續迭代，率先落地2C 硬件帶來銷量躍遷，大模型與現有業務的“放大器效應”得到驗證。訊飛星火認知大模型率先實現了在教育、醫療、汽車、辦公、工業、智能硬件等多個行業的深度應用，以2C 智能硬件為前瞻，星火認知大模型發布后，2023 年5 月-6 月，公司C 端硬件GMV 創歷史新高，同比翻倍增長，以學習機為例，5 月、6 月，大模型加持后學習機 GMV 分別同比增長136%和217%；訊飛 AI 硬件（AI 學習、AI 辦公、AI 健康）在“618”期間銷售額同比增長125%。我們認為，星火大模型與現有業務的“放大器效應”已經得到驗證，未來有望在大模型性能提升和更多AI 應用落地的背景下為公司提供快速成長的動力。

公司各業務線處于良好發展態勢，報告期內：

教育：因材施教解決方案新增5 個地區，已累計在50 多個市、區（縣）級應用；訊飛課后服務業務已覆蓋超300 區縣、12,000 余所學校，平臺市場占有率繼續保持第一； AI 學習機銷售毛利同比增長60%。

智慧醫療：智醫助理累計覆蓋全國31 個省(自治區、直轄市)、408 個區縣并常態化應用，輔助基層醫生完成超過2.3 億份規范電子病歷；AI 患者管理已累計服務4.4 萬患者，覆蓋20 多個科室的主要病種；AI 慢病管理陸續在無錫市經開區、濮陽市濮陽縣、淄博市臨淄區陸續中標；數字影像服務平臺已連通1850多家醫療機構，匯聚了2500 多名醫學影像專家，創建影像會診團隊390 多個。

開放平臺和消費者業務：訊飛開放平臺開發者數為 497.4 萬（去年同期343 萬），近一年增長 45%，其中訊飛星火認知大模型發布后，開發者數量在兩個月內增加了 85 萬家。

投資建議：公司在美國極限施壓的背景下，已經走出階段性影響，重新進入良性發展軌道，在全力加大“訊飛星火認知大模型”研發投入的前提下，公司第二季度仍然實現了收入、毛利、現金流均為正向增長，并且實現了歸母凈利潤、扣非凈利潤、現金流均為正，公司將大模型訓練平臺自主可控與性能對標GPT3.5寫入業績考核要求，此外還需要公司2023 年收入相比2020 年收入增長率不低于70%才能夠100%解鎖期權，看好公司在大模型領域的領先地位，以及公司將大模型與各業務相結合的“放大器效應”，我們預計科大訊飛2023-2025 年EPS分別為0.63 元、0.83 元、1.17 元，2023 年8 月11 日收盤價對應PE 分別為98X、75X、53X，維持“推薦”評級。

風險提示：市場競爭風險；業務推進不及預期風險；用戶增長不及預期風險。

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