發起式基金11周年：

(資料圖片僅供參考)

總規模2.67萬億 逾6成獲正收益

中國基金報記者張燕北

自首只產品成立至今，發起式基金走過整整11年。經過11年的發展，發起式基金總規模已高達2.67萬億元，超6成產品成立以來斬獲正收益。作為一種創新的基金設立方式，發起式基金強調管理人與投資者利益的一致性，通過利益共擔提高投資者信心，加強管理人責任感。對于中小型公募而言，發起式也環緩解了其發行基金的壓力。

發起式基金取得長足發展的同時，部分發起式基金通過頻繁更換重倉股、押賽道上演“以小博大”戲碼。對此業內指出，以小博大并非長久之際，很容易遭到投資者用腳投票，面臨清盤風險。

逾6成實現正收益

2012年8月10日，國內基金市場上首只發起式基金天弘債券型發起式成立。此后11年間，發起式基金持續擴容，為投資者貢獻了良好回報，也為基金行業帶來新的思路和方法，促進了行業的進步和發展。

Wind統計顯示，截至8月18日，公募全市場累計有1863只發起式基金（各份額合并統計）正在運作。這些基金來自133家公募管理人，也就是說絕大多數基金公司旗下都有發起式產品。從產品類型上看，債券型基金最多，達714只；主動權益類基金421只；被動指數型基金375只；公募FOF基金265只。

截至上半年末，發起式基金總規模達2.67萬億元。而根據中基協公布的數據，截至2023年6月末，公募基金總規模約為27.69萬億元。計算下來，發起式基金規模約占公募基金總規模的9.64%，已成為市場上一股不可忽視的力量。

規模擴大的同時，發起式基金的投資業績可圈可點。Wind數據顯示，截至8月18日，1141只發起式基金成立以來實現正回報，占比61.44%。從單只產品來看，成立以來漲幅排名第一的發起式基金為華夏上證主要消費ETF，成立至今的收益率為323.64%，國金國鑫靈活配置A、華商價值共享靈活配置、中歐時代先鋒A則均斬獲200%以上的成立以來回報。中科沃土沃瑞A、廣發新經濟A、金信深圳成長、紅土創新新科技等38只基金成立以來收益在100%-200%之間。

其中比較典型的是中歐時代先鋒，這只基金成立于2015年，首發時基金經理為周應波。發行時，基金管理人和基金經理承諾運用自有資金認購不低于1000萬元的金額，持有期限不低于三年。最終，該基金首募總規模為2086萬元，其中基金管理人認購300萬元，基金經理等人員認購700萬元，機構和個人的自購占比為47.96%。在亮眼業績助力下，2019年，這只基金的規模進入爆發期，此后每年保持增長。如今，中歐時代先鋒最新規模已經達到210億元。

與此同時，部分基金卻自成立以來錄得了超過40%的虧損，這部分基金大都成立于2021年下半年。對于發起式基金的業績分化，有業內人士認為，產品的業績在較大程度上受到重倉板塊的影響。一些表現較差的基金在板塊配置上發揮不佳，比如部分基金重倉了芯片股和食品飲料股。

就發起式基金取得的發展而言，盈米基金蜂鳥研究員李兆霆表示，發起式基金對公募基金行業是具有意義的，最重要的特點是高度綁定基金公司與基民的利益。一方面使得參與各方風險共擔，收益共享，另一方面又可以使基金發行更加順利。在當前基金發行市場較為低迷，市場又迎來逆市投資機會時，發起式基金一定程度上緩解了基金好做不好發的難題，基金發行門檻更低保證基金的順利發行，對基金發行市場以及投資者來說都是產品形式的創新以及促進。

格上富信產品經理張懷若分析稱，2012年，中國證監會修改《證券投資基金運作管理辦法》相關條款，發起式基金面世。發起式基金是公募基金自購的一種形式，具有十分重要的積極意義。

“例如，當市場大幅回撤時，不少發起式基金成立，基金公司以此種方式自購，體現了基金管理人與持有人利益捆綁、風險共擔的關系，發起式基金更容易獲得持有人的認可。加之多成立于市場行情低迷之時，而此時市場通常有‘基金好做不好發’的魔咒，發起式基金可以破解此類困境， 待市場好轉時獲取不錯的收益；當然發起式基金作為一種創新型公募基金，也是有它的內在作用，較低的募集門檻。由于成立規模要求低，部分基金公司把發起式基金當成確保新產品成立的工具，為了完善產品線的一種選擇。” 張懷若說道。

在部分受訪人士看來，中小基金公司受益于發起式基金。基金管理人及高管的認購可以為基金提供初始募資基礎，給新基金管理人及新基金經理積累認知和投資業績。

恒越基金就指出，發起式基金是中小基金公司解決“保2億成立門檻難”問題的重要手段，但中小基金公司本身的自有資金就相對有限，難以無限度的支撐多個發起式基金每個都自投1000萬元并至少鎖三年，它更多意義上還是中小基金公司在從0到1的發展初期為謀生存播下種子的特定舉措。

“對于中小體量，知名度較低的基金公司，發起式基金無疑降低了基金發行的門檻，使得產品能進入大眾的視野與其他基金產品進行公平良性的競爭，起到一個媒介與推進的作用。但基金產品歸根結底還是與基金管理人自身的投研能力相關，中小基金公司想要彎道超車還需通過市場的考驗。”李兆霆也表示。

“以小博大”不可取

發起式基金取得長足發展的同時，也出現一些“亂象”。不可忽視的是，部分發起式基金產品借助偏小的初始規模押注某一賽道或追逐熱點板塊，意圖上演“以小博大”。

縱觀業績墊底、走向清盤的發起式基金，一些行業主題型基金發在高點，無奈產品圈定主題連續幾年沒有行情。還有一些基金則基金頻繁更換重倉方向及個股，行業快速輪動，但并未準確把握行情機會，反而適得其反。

客觀來說，近三年來，市場風格極致化，行業輪動堪稱“風火輪”，市場賺錢難度加大，期間部分基金盲目追熱點，但未能踩準節奏，業績一跌再跌，其中少數基金回本基本無望。

在嚴格的退出機制下，這類基金大概率走向清盤。然而需要注意的是，不少發起式基金個人投資者持有的份額并不低。比如華南某一只成立于2020年10月底的發起式基金，成立以來至今收益率為 -46.61% 。如果這只基金觸發合同終止情形并被強制清盤，那么持有這些基金的投資人將再無回本的可能。在這種泥沙俱下的行情下，個人投資者仍蒙受了大部分的損失。

對此華南一位公募基金人士認為，盡管中歐時代先鋒、廣發高端制造等發起式基金上演了“逆襲”的故事，但更需看到發起式基金同時也是清盤“大戶”。

另一位基金人士指出，發行門檻的降低和主題、行業型發起式基金的推出可以帶來一些積極影響，比如促進市場多樣性、激發管理人做好產品業績等。這也是為什么很多發起式基金能做好業績做大規模的原因。

“但盲目追隨熱門賽道，錯誤預判市場機會，帶來不好的投資業績體驗會給行業帶來很多負面影響。基金公司、監管機構共同努力，做好投資者教育工作，保持適度的風險控制和投資者保護措施，確保市場健康發展是很關鍵的。”他說道。

張若懷則表示，發起式基金雖三年之內不用擔心清盤問題，卻仍然有個苛刻的條件，那就是合同生效后3年到期，如果基金資產凈值低于2億元的，基金合同自動終止。這就意味著基金經理如果不能在三年之內把業績沖上去吸引更多的投資者來申購參與，那么第三年末的大考仍然面臨淘汰出局。

在他看來，基金經理的能力是一方面，更重要的是看行情配合，以小博大很多時候就把投資市場變成了賭場，失去了對市場的敬畏之心，另外，發起式基金也需要運營成本，例如固有資金投入、基金運營、IT等成本，如果很多只都沒有做起來，會給中小公司帶來不小壓力。

總體而言，由于結構性行情持續演繹，板塊輪動迅速，押注賽道或者追熱點都不可取，出色的投研能力仍是發起式基金核心競爭力。

發起式新基金占比逾3成

刷新歷年新高

中國基金報記者 李樹超

在今年市場遇冷、權益類基金發行低迷期，發起式基金再度扛起大旗，成為新發基金“保成立”的重要產品形式。數據顯示，今年發起式設立的新基金數量已達230只，新基金發行占比首超3成，創下了歷年新高。

多家業內機構和人士表示，發起式基金與投資者風險共擔，利益共享，在市場低迷階段，可以降低新基金成立門檻，搶先布局創新品種，也彰顯了基金公司低位布局的信心。不過，隨著市場逐漸回暖，發起式基金密集發行的態勢也會出現改觀。

發起式新基金占比逾3成

刷新歷年新高

Wind數據顯示，截至8月19日，今年采取發起式基金設立的基金數量達到230只，數量占比30.96%，刷新歷年新高；合并發行規模達到626.6億元，規模占比近10%。

從新基金申報角度看，今年新上報的發起式基金數量共計300只，在新申報基金中占比27%；其中，92只已經獲得批復，40只批而未發，并有208只正在排隊侯批。這也意味著，后期仍有大量發起式基金即將面世。

談及各家基金公司密集申報和發行發起式基金的現象，嘉實基金表示，首先，發起式基金設立的初衷是“風險共擔、利益共享”，是為了實現基金公司和投資者利益捆綁；其次，在今年新基金“好做不好發”的背景下，采取發起式基金可以憑借其獨特的成立低門檻，搶占先機提前布局細分領域或創新品種；最后，從行業長期高質量發展的趨勢看，還是需要堅守發起式基金的“初衷”和“本心”，著力提升投研能力和產品布局能力，才能平穩度過成立三年后的規模考核，實現良性循環，真正提升投資者獲得感。

創金合信基金、恒越基金、基煜基金也認為，由于過去兩年A股行情低迷，投資者信心缺失，新發基金銷售難度很大，要滿足2億成立門檻越來越難。而發起式基金有基金公司自有資金參與，布局基金管理人看好的投資領域或者市場風格，與持有人共同成長，也體現了基金公司對于在市場低位布局的信心。

好買基金研究中心總監曾令華也說，“在市場遇冷，發行比較困難時，發起式新基金往往也比較多。可能的原因是公司比較看好市場位置，或者行業，或者新的類別，或者新人，市場并沒有同步看好時，發起式是一個好的選擇。”

上海證券基金評價研究中心分析師汪璐也總結道，一是今年以來公募基金發行遇冷，發起式基金是中小基金公司在當前市場環境下進行產品布局的有效策略；二是基金行業內的競爭不斷加劇，基金管理人為適應市場競爭不斷推出創新產品，發起式基金得益于低設立門檻、利益捆綁、便于機構定制等優勢，成為一種性價比非常高的設立工具；三是基金投資者越來越成熟，對新產品、新模式的認知度和接受度越來越高，促使發起式基金的受眾越來越廣。

除了市場遇冷、搶占創新賽道等因素外，格上富信產品經理張懷若還補充，有的發起式基金是針對特定客戶成立，設置發起式可能因為資金的不確定性，用低門檻來保證市場低迷時點機構資金一旦發生變化，不影響基金成立。

華南一位公募基金人士也提及，“由于部分新基金經理市場知名度弱，沒有歷史業績，發起式基金給有能力的新基金經理機會，同時保護持有人利益。”

權益類基金、公募FOF為“主力軍”

從產品類型看，今年發起式設立的基金，主動權益類基金數量最多，然后是被動指數型基金和公募FOF基金，三大類產品數量占比已經接近8成。

談及上述產品布局方向，創金合信基金分析，主動權益類基金以發起式形式設立，主要是希望通過發起式爭取的三年期間積累供投資者觀察的業績，待基金經理業績被驗證時，再啟動持續營銷；指數型基金以發起式形式設立，是希望搶先布局跟蹤某些優秀指數的機會；而公募FOF基金以發起式形式設立，是因為FOF基金擁有較為復雜的產品結構，普通投資者對其了解也不夠深入，發起式設立可以為FOF爭取更多的業績展示時間、銷售推廣時間。

盈米基金蜂鳥研究員李兆霆也表示，對于主動權益基金與被動權益基金來說，發起式形式除了提示投資者彼時是市場較好買點、引導投資者投資的同時，也是通過大額資金跟投綁定基金公司與持有人之間的利益，提升持有人的信心的舉措。而公募FOF則是由于近幾年的業績不穩定，發行遇冷所導致的發起式基金數量占比的提高，基金公司需要注入自有資金使基金達到發行標準，保證基金順利成立。

嘉實基金、恒越基金等也認同上述觀點，并認為指數工具類發起式基金有相當一部分是基金公司在做產品線布局，更容易占據先發優勢，覆蓋細分賽道；而公募FOF市場認可度還有待提升，采用發起式基金一定程度上減輕了發行壓力，有利于擴充和完善產品線。

不過，多位業內機構和人士認為，發起式設立新基金是公募應對市場低迷狀態的權宜之計，隨著市場回暖，這一現象也會隨之發生扭轉。

張懷若認為，隨著市場的好轉，發行遇冷的局面會得到改善，屆時，可能基金公司設立發起式基金會更為謹慎，避免頻繁清盤產生的摩擦成本。

在嘉實基金看來，發起式基金初始規模較小，可能在多變的市場環境下更容易發揮“船小好調頭”優勢，操作更靈活，更容易做出業績，進而吸引更多的投資者關注。而在當前市場底部區域，利用發起式基金，可以先在低位把“種子”播下去，靜待時間玫瑰綻放。

上述華南公募基金人士也稱，基金公司和投資者風險共擔，利益共享的理念既彰顯了基金經理對今后產品運作的信心，也表明了對投資者的責任感。短期在市場信心不足的情況下，基金發行遇冷的局面會延續。

“隨著更多活躍資本市場的政策出臺，提振投資者信心，基金發行狀況或有反轉。”該人士稱。

發起式基金迎來三年“大考”

五成不足2億遭遇“長不大”尷尬

中國基金報記者方麗

今年蓬勃發展的發起式基金，正遭遇著成長中的“尷尬”。

一大批三年前成立的發起式基金正“大限將至”，然而，多只基金面臨到期清盤的危險。Wind數據顯示，截至8月18日，今年即將臨近成立滿3年大考的64只（份額合并計算）發起式基金中，差不多半數產品今年二季報中規模不足2億。按照規定，運行3周年后發起式基金規模必須達到2億元以上，否則將強制清盤。

對此，業內人士表示，過去三年中，A股近兩年都在一個較為艱難的回調趨勢中，賺錢效應較差，導致不少發起式基金“長不大”，并遭遇清盤危機。這背后也考驗著基金公司投研、產品布局等多維度能力。未來基金行業要著眼于長期價值做布局，鍛造自身投研能力，真正走上高質量發展之路。

五成發起式基金

面臨“到期清盤”危險

一大批三年前成立的發起式基金正“大限將至”，多只基金面臨到期清盤的危險。

Wind數據顯示，截至8月18日，今年即將臨近成立滿3年大考的64只（份額合并計算）發起式基金中，有32只在今年二季報中規模不足2億，在發起式基金中數量占據半壁江山。

因發起式基金成立時，要求公司固有資金、公司股東以及高管作為基金發起人需認購不少于1000萬元，持有期限不少于3年，設立門檻僅5000萬即可，低于普通基金的2億門檻。但也要求運行3周年后要求發起式基金規模必須達到2億元，否則將強制清盤。

很多發起式基金招募說明書中明確約定：基金合同生效之日起三年后的對應日，若基金資產凈值低于2億元，基金合同自動終止，且不得通過召開基金份額持有人大會的方式延續基金合同期限。

綜合來看，這五成規模不足2億的即將年內到期的發起式基金主要有兩類：一是部分創新指數、養老FOF等以發起式形式布局，難以滿足2個億的規模要求；二是部分主動權益基金發起式沒有獲得資金的明顯流入，仍然處于“迷你基金”的狀態。

對此，上海證券基金評價研究中心分析師汪璐表示，基金面臨清盤屬于正常現象，隨著新發基金的不斷增加，不論是發起式基金還是普通的老基金都有可能面臨優勝劣汰。基金清盤的原因有多種，包括產品業績表現不理想、產品本身市場認知度不夠、同質化引發的競爭等。

“發展規模的核心還是持續提升產品收益率，但過去三年的特殊背景是A股近兩年都在一個較為艱難的回調趨勢中，賺錢效應較差，這是發起式和非發起式基金共同面對的問題。”恒越基金相關人士認為。

他補充到，對于部分績優基金，可以通過拓寬代銷渠道、加強宣傳、開拓合適的機構客戶等方式擴充規模，部分中小基金公司在發起式基金首發時可能僅上線了相對有限的代銷渠道，后續可在條件逐漸成熟時增設新的代銷渠道方便潛在投資者申購，另外可探討與主要代銷渠道開展“二次首發”等持續營銷活動，調動與渠道共贏的積極性。

值得一提的是，面對發起式基金三年“大考”，各大基金公司也使出渾身解數來緩解清盤風險。如通過持續營銷、做好長期投資業績等方式增強產品的吸引力，滿足基金規模的最低要求，希望能讓發起式基金到期繼續正常運作。

鍛造投研能力

著眼于長期價值做布局

高比例遭遇3年到期清盤風險的“尷尬”，考驗著基金公司投研、產品布局等能力。未來基金需真正放下對規模的追求，著眼于長期價值做布局，鍛造自身投研能力，真正走上高質量發展之路。

布局發起式基金要更科學理性，成為不少業內人士的觀點。“公募基金布局時應注重‘天時地利人和’，即適應的市場環境、具有競爭力的投研、股東、渠道、品宣等資源的支持，其中對于績優發起式基金而言應更加注重發展渠道和品宣，讓投資者關注到優質基金產品。”上海證券基金評價研究中心分析師汪璐直言。

好買基金研究中心總監曾令華更是認為，布局發起式基金不能因為“好不好賣，規模能不能做大”，而應該著眼長期的價值。

同樣的，恒越基金人士也認為應該在發行前思考好其投資價值。“基金公司除了投研團隊對行情機遇和各類行業賽道的專業研判外，也需與潛在代銷渠道更加深入分析市場需求和投資者偏好，為發起式基金三年后存續的生命力奠定基礎。”

更有基金公司認為，酒香也怕巷子深，需要在宣傳上發力。嘉實基金就表示，在行業從增量轉向存量的背景下，若發起式基金歷史業績表現突出，但規模較小、市場曝光度較低的話，可以適當加大持續營銷力度，提高曝光量，讓更多的投資者知曉并認可。尤其是在當前市場估值低位，增強績優發起式基金持營力度，一定程度上也是在踐行“逆向銷售”，讓合適的績優產品被發現、被認可。

布局發起式基金更應該鍛造自身的綜合實力。華南一位公募基金人士就建議，首先，投資能力是基金公司核心競爭力之一。基金公司應該打造高素質的投研團隊，做好投資管理。其次，產品方面，根據市場需求和投資者偏好，科學合理地定位產品，避免過于冗雜或雷同的產品線，有長期規劃，不僅關注當下的機會，也要考慮未來的發展趨勢和需求，與時俱進地發展產品。

上述人士也建議，在建立出色的投資業績的同時，還可以通過多種策略擴充管理規模，擴大持有人的數量。如積極的投資教育宣傳，基金管理公司應該積極開展投教宣傳活動，提高基金的知名度，將合適的產品推薦給合適的投資者；如與其他金融機構、互聯網三方平臺合作，共同推廣基金產品；如宣傳和實踐長期投資觀念。向投資者強調長期投資的重要性，避免短期波動對投資者信心的沖擊。

編輯：艦長

審核：許聞

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