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心脈醫療(688016)：23Q2業績恢復快速增長海外市場發展提速

2023-08-31 08:28:34來源： 華金證券股份有限公司

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投資要點

業績恢復快速增長：公司發布2023 年中報，2023H1 實現收入6.22 億元（+35%）、歸母凈利潤2.80 億元（+30%）、扣非歸母凈利潤2.60 億元（+27%）；2023Q2單季度實現收入3.36 億元（+67%）、歸母凈利潤1.55 億元（+69%）、扣非歸母凈利潤1.41 億元（+62%）。2023Q2 公司業績恢復快速增長，主要系公司主要產品受到市場廣泛認可，產品競爭力持續增強，產銷量穩步提升。

渠道布局完善，產品覆蓋率持續提升。2023H1 公司主動脈業務實現收入4.97 億元，術中支架業務實現收入0.63 億元，外周及其他業務實現收入0.61 億元。主動脈介入領域，公司產品種類齊全，市場競爭力較強，公司主動脈腔內介入產品國內市場占有率達29%，中國市場排名第一。同時積極布局周圍血管介入產品管線，新產品上市助力搶占外周市場。公司終端營銷渠道布局完善，目前產品已覆蓋國內31個省、自治區和直轄市，與近249 家經銷商開展合作，下沉二、三、四線城市，加大產品覆蓋率。其中，Castor分支型主動脈覆膜支架及輸送系統已累計覆蓋950 余家終端醫院，累計植入超18000 例；Minos腹主動脈覆膜支架及輸送系統已累計覆蓋700 余家終端醫院，累計植入超5000 例；Reewarm PTX 藥物球囊擴張導管已累計覆蓋750 余家醫院，累計植入超15000 例；于去年前后上市的2 款創新產品Fontus分支型術中支架系統、Talos直管型胸主動脈覆膜支架系統快速推廣，累計共進入200 余家醫院，累計植入近2000 例，產品覆蓋率持續提升。

加強國際市場開拓力度，海外收入增長迅猛。2023H1 公司海外銷售收入同比增長超過114%，公司目前已銷售覆蓋28 個國家，業務拓展至歐洲、拉美和東南亞等地；其中，Minos腹主動脈覆膜支架及輸送系統和Hercules LowProfile 直管型覆膜支架及輸送系統兩款產品在哥倫比亞成功完成首例植入，分別進入第15 和第16 個海外國家；Castor分支型主動脈覆膜支架及輸送系統累計已進入13 個國家。Hercules球囊擴張導管上市后臨床表現優異，于2016 年取得CE 認證，目前已進入阿根廷、巴西、英國、日本等8 個海外國家。公司持續推進前述創新性產品在國際業務市場的開拓力度，進一步貢獻業績增量。

投資建議：預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為4.76/6.19/7.80 億元，增速分別為33%/30%/26%，對應PE 分別為24/18/14 倍。公司作為國產主動脈及外周介入領先企業，Castor、Fontus 等明星產品快速放量，持續加大市場覆蓋，同時快速推進創新產品上市，加速海外市場拓展，公司業績有望持續快速發展。首次覆蓋，給予“買入”建議。

風險提示：產品銷售不及預期風險，市場競爭加劇風險，海外市場開拓不及預期風險。

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