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方正證券：年內美國或仍在去庫通道，對應國內出口大概率承壓，實質拐點仍需等待

2023-08-26 12:45:45來源： 金融界

(資料圖片僅供參考)

美國庫存數據點評

23Q2美國仍在去庫階段，制造商去庫快于批發和零售商：根據美國商務部普查局（CensusBureau）的最新數據，名義庫存方面，截至6月，美國私有部門合計及按制造商、批發商、零售商區分的名義庫存同比分別為2.0%、-0.1%、1.3%和5.3%，整體仍處于2022H2以來的下行通道，其中制造商已降低至0%附近，零售商庫存仍相對較高；實際庫存方面，截至23Q2，美國私有部門合計及按制造商、批發商、零售商區分的名義庫存同比分別為-1.9%、-6.0%、-0.01%和1.8%，同樣處于去庫通道，制造商去庫程度領先；

非耐用品去庫程度大于耐用品，農產品、石油產品、電腦設備、木材建材等去庫幅度較大，或離補庫不遠：按批發商分品類的名義庫存看（詳見圖表5），截至6月耐用品、非耐用品名義庫存同比分別為7.1%、-7.0%，非耐用品去庫幅度領先，耐用品后續仍有去庫壓力；按具體品類看，耐用品中汽車及零部件、機械設備等庫存同比領先，其也是近期國內出口的領先部類，電腦設備、木材建材、家具家居等庫存同比降幅居前，或離補庫不遠，但仍需繼續觀察；非耐用品中，農產品、石油產品、紙制品庫存降幅居前；

年內美國或仍在去庫通道，對應國內出口大概率承壓，實質拐點仍需等待：從名義和實際庫存增速，美國去庫已經歷一年左右時間，但年內大概率仍在去庫周期。且目前市場預期美聯儲加息最早要在24Q2,7月美國制造業PMI仍在歷史偏低位置，對應后續經濟下行壓力或加大。而從歷史經驗看，美國去庫階段，國內出口增速通常放緩，主要源于美國等發達經濟體仍是外需主要來源地。往后看，在美聯儲貨幣政策尚未轉向、美國年內仍在去庫階段的背景下，后續國內出口或將繼續承壓，實質拐點仍需等待。

風險提示：美聯儲維持高利率時間和幅度超預期、海外衰退壓力加大、地緣沖突影響貿易鏈。

本文源自：券商研報精選

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