核心要點：

上周中藥Ⅱ下跌1.43%，醫藥板塊表現分化

(資料圖)

上周醫藥生物報收8753.04 點，上漲0.6%；中藥Ⅱ報收7843.35 點，下跌1.43%；化學制藥報收10508.98 點，上漲0.53%；生物制品報收7757.66 點，上漲1.86%；醫藥商業報收6277.87 點，下跌0.18%；醫療器械報收7503.27點，下跌0.32%；醫療服務報收7435.01 點，上漲3.2%。醫藥子板塊表現分化，醫療服務漲幅最大，中藥板塊由于前期累計漲幅較大，近期出現調整。

2023 年以來中藥板塊累計漲幅達9.39%，仍位列第一，超額收益較明顯。

從公司表現來看，表現居前的公司有：貴州百靈、健民集團、嘉應制藥、*ST 太安、亞寶藥業；表現靠后的公司有：*ST 紫鑫、退市輔仁、ST 康美、沃華醫藥、神奇B 股。

上周中藥PE（ttm）31.2X，PB（lf）2.88X

上周中藥板塊PE 為31.2X，近一年PE 最大值為33.61X，最小值為17.27X；當前PB 為2.88X，近一年PB 最大值為3.11X，最小值為2.22X。2023 年以來中藥行業估值得到一定程度修復，中藥板塊相對滬深300 估值溢價率為159.63%，政策支持與業績向好為中藥行業提供了安全邊際。

部分中藥材進入產新期推升需求，中藥材價格指數小幅走高上周中藥材價格總指數為249.47 點，較前一周上漲1 個百分點，從十二個中藥材大類看，呈現出9 漲3 跌，植物花類藥材價格指數漲幅居首。目前中藥材部分品種進入產新期，需求量增加，市場熱度較之前的波動相比趨于穩定，預計后期價格指數有望小幅走高。

中藥材GAP 實施，有望從源頭推進行業高質量發展近期《中藥材生產質量管理規范》監督實施示范建設方案發布，由安徽、廣東、四川、甘肅省藥品監管部門作為任務承擔單位推進示范建設，其他省級藥品監管部門可根據工作需要主動開展。此次示范建設方案的實施周期約為一年半，于2024 年9-12 月完成評估驗收，遴選重點中藥生產企業使用5-10 種符合中藥材GAP 的中藥材生產重點品種，并優先選擇中藥注射劑、中藥配方顆粒、中藥飲片（采購產地加工即趁鮮切制）、其他中成藥大品種等作為重點品種。中藥材GAP 的實施有望進一步推動中藥材的規范化生產，從源頭提升中藥質量，從而進一步推進中藥行業的高質量發展。

投資策略：關注增量為行業帶來的增長空間

在利好政策支持下，我們繼續看好中藥行業，維持行業“增持”評級?？春弥兴幮袠I大邏輯不變的基礎上，建議關注行業新看點：首先，行業有望由政策驅動轉向政策+業績驅動，逐步實現“政策—創新—產品—業績”

的新循環；其次，存量和增量有望共促中藥行業持續向好，增量將為行業未來發展提供更大驅動力。建議關注行業增量變化，主要來自五個擴容：

一是中藥創新藥及經典名方加速上市帶來品種擴容；二是醫保目錄和基藥目錄調整帶來量的擴容；三是中醫醫院及科室建設標準和數量的提升帶來　　醫院端供給擴容；四是中醫醫療服務及居民健康意識提升帶來需求端擴容；五是國企改革有望帶來中藥國資背景企業業績提升。

“新”看點之下，建議重點關注：（1）研發創新能力較強的企業；（2）進入醫保、基藥目錄品種較多的企業；（3）獨家品種較多的企業；（4）擁有國資背景且具有核心大品種的優勢企業。

風險提示

（1）包括行業集采等在內的政策趨嚴，導致中藥產品價格大幅下降；（2）上市公司在研產品進展低于市場預期；

（3）醫保和基藥目錄中中藥占比提升低于市場預期；（4）國企改革推進進度不及預期。

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