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東華測試(300354)：傳統結構力學穩增長 PHM業務保持高增
2023-08-29 00:06:51來源： 國泰君安證券股份有限公司


(資料圖片僅供參考)

本報告導讀：

公司2023 年上半年業績符合預期，傳統結構力學業務穩增長，PHM業務與電化學工作站保持高增，規模效應加速下盈利能力有望逐步提升。

投資要點：

維持增持評級 。公司深耕結構力學領域，傳統結構力學業務穩增長，PHM 業務與電化學工作站保持高增。維持2023-25 年EPS 分別為1.44/1.96/2.67 元，維持目標價54.5 元，增持評級。

事件：公司公告2023 年半年報， 2023 年上半年實現營收2.00 億元（同比+42.72%），歸母凈利0.45 億元（同比+66.59%），業績符合預期；單二季度實現營收1.28 億元（同比+36.87%），歸母凈利0.35 億元（同比+55.98%）。

結構力學系統穩增長，PHM 保持高增。分產品來看，2023H1 結構力學性能測試分析系統、結構安全在線監測及防務裝備PHM 系統、基于PHM 的設備智能維保管理平臺、電化學工作站、自定義測控分析系統分別實現營收1.35 億元（同比+26%）、0.35 億元（同比+115.65%）、0.10 億元（同比+72.5%）、0.11 億元（同比+41.88%）、0.05 億元（同比+212.34%），其中PHM 業務有望隨大型裝備與工業設備的監測需求增長而高增，電化學工作站有望隨新能源行業快速發展加速放量，自定義測控分析國產替代有望加速。

規模效應加速，盈利能力顯著提升。2023H1 公司銷售費率、管理費率分別為13.49%（同比-0.92pct）、13.45%（同比-4.82%），主要由于規模效應下費用管控能力增強，2023H1 公司凈利率為22.47%（同比+3.22pct），盈利能力有望持續提升。

風險提示：下游需求不及預期；行業競爭加劇。

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