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作者 | 馮紫彤

籌備多年、備受市場關注的民生銀行500億級可轉換債券，以“撤回申請”告終。

(資料圖)

8月11日晚，民生銀行公告，“綜合考慮資本市場環境，經審慎分析與論證，本行決定終止本次發行事項并撤回相關申請文件。”

從歷史信息看，民生銀行的可轉債發行籌備工作始自2017年，2020年獲證監會受理，2023年上半年還曾兩度受到上交所出具的審核問詢函。

近年來，商業銀行資本補充需求較強烈，可轉債作為補充核心一級資本的重要手段之一備受銀行歡迎。截至8月14日，共有18只銀行可轉債處在存續期，總規模2745億元，目前均處在轉股期。

但值得注意的是，可轉債只有在轉股后才能補充核心一級資本。故而結合近期銀行可轉債較低迷的轉股比例來看，發行可轉債或本非民生銀行優選。

發行之路“道阻且躋”

在可轉債市場，500億元的體量足可稱為“巨無霸”。據iFind數據，當時存續的可轉債產品中，500億元已是最高發行額度，全市場僅浦發轉債和興業轉債達此規模。故而市場對于民生銀行如此量級的轉債發行計劃頗為關注。

但從民生銀行董事會審議通過可轉債發行議案之日算起，該“巨無霸”轉債的發行籌備工作也推進六年有余，可謂多舛。

在此次宣布終止發行計劃前夕，民生銀行方收到來自上交所的“二次問詢”。問詢內容與3月時相近，主要涉及融資必要性及規模合理性、發行方案、合規情況、房地產客戶及輿情情況。

5月，民生銀行曾就3月的上交所問詢進行回復。據回復內容，民生銀行將該次融資必要性主要與提升資本充足率水平和滿足業務需求相關聯。

據其披露數據，截至2023年3月末，民生銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為 9.04%、10.70%和 12.80%。作為系統性重要銀行，根據監管要求民生銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率須不低于 7.75%、8.75%和 10.75%。

以此標準來看，民生銀行的資本補充壓力或并不算迫切。

但在回復函中，民生銀行表示，為保證穩健經營和戰略轉型以及未來可能提高的監管要求預留空間，并結合可比上市公司資本充足水平，發行人需設置一定的緩沖區間，保持合理、穩定的資本充足率水平。其中 2023-2025 年的目標核心一級資本充足率分別不低于 9.00%、9.25%和9.50%，達到行業平均水平。

在不考慮本次可轉債發行及其他外源性資本補充的情況下，民生銀行表示，為滿足發行人未來三年的資本充足率目標，預計于2025年末核心一級資本缺口將達到493.39億元。

但在上交所的二次問詢內容中，這一“資本充足率目標設置的謹慎合理性”便被問及。

以3月末數據來看，對比民生銀行認定的可比上市銀行，其9.04%的核心一級資本充足率處中等位置，同期，華夏銀行、平安銀行、中信銀行數值均低于9%。

若為效率，可轉債“補血”難言優選

若目標為2025年核心一級資本充足率不低于9.5%，那么僅從效率來看，發行可轉債對于民生銀行而言或并非最優之選。

在補充核心一級資本的主要方式中，可轉債因較低的成本而備受歡迎，但該類債券只有在“債轉股”后,相應的金額才能用于補充核心一級資本。

而從當前銀行股可轉債的市場數據看，轉股比例較低為常態。蘇行轉債、杭銀轉債、上銀轉債、青農轉債、紫銀轉債等轉股率僅0.01%，張行轉債、中信轉債轉股率也未能超過1%，僅蘇農轉債、成銀轉債、蘇銀轉債等轉股率超過20%。

這一現象的背后成因正是銀行股低迷的市場表現，即投資者認為轉股后“無利可圖”。

從正股數據看，民生銀行市凈率僅0.33倍，在42只銀行股中僅高于2023年上半年凈利潤預降23%的浦發銀行，現價3.88元/股，總市值1699億元。

因此，綜合上述分析來看，發行可轉債對于民生銀行資本補充的作用或較為有限。

那么終止發行可轉債后，民生銀行是否還有其他可行途徑“補血”以實現2025年資本充足率不低于9.5%的目標呢？

據了解，商業銀行資本補充主要分為內源性和外源性兩種。其中內源性資本補充主要包括增資和留存利潤；外源性補充手段稍顯豐富，其中補充核心一級資本的方式包括IPO、配股、發行可轉債等。

2023年一季度，民生銀行止住連續兩年的營收負增長趨勢，實現營業收入 367.73 億元，同比增長0.38%；同期，民生銀行歸母凈利潤142.32 億元，同比增長3.70%。

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