7月6日，中辦、國辦公布《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》(下稱“《意見》”)，對加快健全證券執法司法體制機制，加大重大違法案件查處懲治力度，加強跨境監管執法協作等方面作出重要部署。

這是資本市場歷史上第一次以中辦、國辦名義聯合印發打擊證券違法活動的專門文件，是當前和今后一個時期全方位加強和改進證券監管執法工作的行動綱領，意義重大、影響深遠。

市場人士稱，《意見》強調將加大刑事懲戒力度，未來刑事處罰不僅僅停留在條文中，證券違法的成本將再度提高。而隨著監管力度的進一步加強，今年A股退市率可能會增加。此外，中概股也被納入監管范疇，未來涉及國家安全的企業去境外上市估計會受到更強的監管，上市的難度也可能會增加。

對資本市場違法違規行為“零容忍”

7月6日，中國證監會主席易會滿表示，較長一段時間以來，由于制度建設存在短板，證券違法犯罪成本較低。上市公司財務造假和內幕交易、操縱市場等違法行為呈高發態勢，發生了諸如康得新、康美藥業等惡性案件，社會各方反映強烈。隨著注冊制改革的逐步全面推行，在放寬前端準入的同時，對加強后端的監管執法提出了更高要求。

近年來，資本市場正發生深刻的結構性變化，市場功能日益增強。《意見》的出臺，有利于營造各方愿意來、留得住的市場生態，更好服務經濟高質量發展。

英大證券首席經濟學家李大霄對南都記者表示：“這是針對資本市場健康穩定發展出臺的一攬子政策。從市場規范來說，不論是A股，還是中概股，均有涉及;從市場主體來說，從上市公司到中介機構，再到投資者，都有一系列的制度安排。而且不是一錘子買賣，是5年計劃。”

《意見》明確了資本市場未來5年打擊證券違法活動的主要目標：到2022年，資本市場違法犯罪法律責任制度體系建設取得重要進展，依法從嚴打擊證券違法活動的執法司法體制和協調配合機制初步建立等。到2025年，資本市場法律體系更加科學完備，中國特色證券執法司法體制更加健全等。

國海證券首席經濟學家陳洪斌則對南都記者表示，《意見》延續了監管對資本市場違法違規的“零容忍”態度，對后續監管提出了更多要求，有助于資本市場高質量的發展。

陳洪斌補充道：“總體而言，本次意見層級較高，對資本市場的影響偏中長期，短期影響處于可控區間，需通過后續的制度建設和細則落地來實現凈化市場環境的目標。”

業內稱：今年的退市率可能會增加

陳洪斌認為，《意見》再次強調打擊非法的場外配資和非法來源的證券投資資金，嚴控杠桿率。“近年來監管對非法場外配資保持高打壓態度，非法場外配資規模持續萎縮，正規融資并未受到沖擊，但可能對中小市值公司的炒作有一定的沖擊。此外，監管力度進一步加強，可能會在一定程度上增加今年的退市率。”

事實上， A股上市公司的退市率正在提高。2020年以來，隨著新《證券法》的實施，退市制度進一步完善，不合格的上市公司加速退場，優勝劣汰的市場機制逐步常態化。

一位券商業資深人士也認為，接下來退市的企業數量可能會變多。他對南都記者說：“這也要求投行在接項目時更加謹慎。投行也將在追求業務規模和合規性的平衡上把握得更好，合規性會放在更為重要的位置，因為對券商的管理會愈加嚴格，對投行質量控制的要求也更高。”

他認為，在注冊制改革逐步全面推廣和證券國際化的大背景下，加強監管執法是必然的，“券商接下來會全面學習和消化《意見》，加強合規風控相關人才建設，高管人員和前線任務人員全面學習，加強投資者教育。”

“兩個協調”將形成高效打擊證券違法活動的合力

《意見》也提到，加大刑事懲戒力度，貫徹實施刑法修正案(十一)，同步修改有關刑事案件立案追訴標準，完善相關刑事司法解釋和司法政策。

事實上，自2020年3月實施新《證券法》以來，證券市場違法的成本明顯提高。在行政處罰上，以欺詐發行為例：在未發行證券情況下，原來最高可處60萬的罰款提高至最高可處2000萬的罰款。在刑事處罰上，新證券法第219條也延續了此前第231條的規定--“構成犯罪的，依法追究刑事責任”。

雖然60萬元罰款封頂的時代已經過去，處罰金額的提高形成了一定的威懾， 但是司法介入的刑事處罰仍然較少。不過，根據《意見》，刑事處罰機制正在建設完善中，未來刑事處罰不僅僅停留在條文中，證券違法的成本將再度提高。

《意見》也提出，堅持統籌協調，加強證券期貨監督管理機構與公安、司法、市場監管等部門及有關地方的工作協同。

中國(深圳)綜合開發研究院金融與現代產業研究所副所長余凌曲對南都記者表示：“相對公檢法部門來說，證監會的執法能力偏弱。此次《意見》提到了證監會和公檢法要加強協調。此外，也提到了地方和中央的協調。有些地方政府出于地方保護主義的考慮，可能給上市公司的違法犯罪行為提供溫床。而這兩個協調無疑會形成高效打擊證券違法活動的合力。”

企業境外上市難度可能會加大

值得注意的是，中概股也被納入此次的監管范疇。《意見》提到，要加強中概股監管，切實采取措施做好中概股公司風險及突發情況應對，推進相關監管制度體系建設。修改國務院關于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規定，明確境內行業主管和監管部門職責，加強跨部門監管協同。

《意見》也提到，加強跨境監管合作。完善數據安全、跨境數據流動、涉密信息管理等相關法律法規。抓緊修訂關于加強在境外發行證券與上市相關保密和檔案管理工作的規定，壓實境外上市公司信息安全主體責任。

近日，滴滴剛剛赴美上市后就遭到了安全審查。7月4日，國家網信辦發布通報稱，根據舉報，經檢測核實，“滴滴出行”APP存在嚴重違法違規收集使用個人信息問題，通知應用商店下架“滴滴出行”APP。

余凌曲說：“現在，資本市場領域違法犯罪活動出現了很多新的形式，以前的法律法規難以覆蓋， 比如說信息數據安全。很多中概股是互聯網平臺，手里掌握了大量的大數據信息，背后可能涉及到國家安全，特別是很多中概股在美國上市之后，按照美國證監會的要求，需要出具審計底稿。有些信息在公開的年報中不會披露，但是在審計底稿里會體現。 ”

他預測：“未來，涉及國家安全的企業去境外上市的難度可能會加大，至少會受到更強的監管。此外，監管部門可能會建立一套中國企業在境外上市的事中與事后的監管體系。”

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