6月10日新三板召開首場精選層掛牌審議會議，穎泰生物、艾融軟件兩家企業“應試”，根據全國股轉公司官網公布的審議結果，這兩家企業攜手通過了掛牌委審議會議的“初考”。掛牌委形成“通過”的審議意見后，全國股轉公司將結合掛牌委審議意見，出具自律監管意見，并按照有關規定向中國證監會報送發行人的公開發行申請文件、自律監管意見和相關審查資料。證監會受理申請文件后，將在20個工作日內作出核準、中止審核、終止審核、不予核準的決定。

穎泰生物主營農藥原藥、中間體及制劑產品的研發、生產、銷售和GLP技術服務。資料顯示，同行業(化學農藥制造)掛牌公司中，穎泰生物收入、利潤規模均排名第一，公司主要經營指標高于同行業上市公司平均水平，經營規模排名國內第二。

艾融軟件主要向以銀行為主的金融機構及其他大型企業提供金融軟件產品開發和技術服務。在同行業(軟件開發)掛牌公司中，艾融軟件2018年度凈利潤排名16。

目前，全國股轉公司已公告了4場審議會議。根據安排，6月13日將審議球冠電纜、同享科技等兩家公司的精選層掛牌申請;6月14日審議龍泰家居、佳先股份的精選層掛牌申請;6月16日審議貝特瑞、蘇軸股份、方大股份等三家企業的精選層掛牌申請。

6月3日，證監會發布《關于全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板上市的指導意見》。回顧過去6年從新三板到A股 IPO 的公司，共150家新三板企業IPO過會，其中25家原新三板企業已在科創板上市交易。

科創板首日轉板平均收益率達 916%(收益率中位數為486%)，非科創前一月轉板平均收益率達928%(收益率中位數為362%)。以發行價視角，轉板科創板的公司平均收益率約343%，轉板非科創板的平均收益率約291%。以上市后交易視角，新三板公司在科創板首日平均收益率達134%，新三板公司在非科創板前一月平均收益率達205%。

根據《指導意見》，轉板制度下，新三板公司進入精選層將完成公開發行，因此轉板上市時不需要再進行公開發行，而直接IPO需要進行證券發行。對于企業而言，因為轉板制度不涉及公開發行，因此相比直接 IPO 平均排隊 1.5 年來說，上市時間較短，且上市成本較低，且轉板后限售期原則上可以扣除在精選層已經限售的時間。

轉板的主要制度安排如下：

1.轉入板塊范圍：

符合條件的新三板精選層掛牌公司可以申請轉板至上交所科創板或深交所創業板上市。

2.轉板上市條件：

申請轉板上市的企業應當為新三板精選層掛牌公司， 且在精選層連續掛牌一年以上。掛牌公司轉板上市的，應當符合轉入板塊的上市條件。轉板上市條件應當與首次公開發行并上市的條件保持基本一致， 交易所可以根據監管需要提出差異化要求。

3.轉板上市程序：

轉板上市屬于股票交易場所的變更，不涉及股票公開發行，依法無需經中國證監會核準或注冊，轉板上市程序。主要包括：企業履行內部決策程序后提出轉板上市申請， 交易所審核并作出是否同意上市的決定， 企業在新三板終止掛牌并在上交所或深交所上市交易。

4.轉板上市保薦：

提出轉板上市申請的新三板掛牌公司，按照交易所有關規定聘請證券公司擔任上市保薦人。鑒于新三板精選層掛牌公司在公開發行時已經保薦機構核查， 并在進入精選層后有持續督導， 對掛牌公司轉板上市的保薦要求和程序可以適當調整完善。

5.股份限售安排：

新三板掛牌公司轉板上市的， 股份限售應當遵守法律法規及交易所業務規則的規定。在計算掛牌公司轉板上市后的股份限售期時，原則上可以扣除在精選層已經限售的時間。上交所、 深交所對轉板上市公司的控股股東、實際控制人、董監高等所持股份的限售期作出規定。

從當前精選層公司的申報審核進度來看，截至6月6日，已有179 家公司發布了擬申報精選層的意向公告，其中 89 家已公布底價，49 家已申報公開發行材料并獲得受理，本周首批公司掛牌委上會。參照科創板首批公司的發行進度，預計最快7月或迎來精選層公司的公開發行、開板交易。

新三板精選層“轉板”新規下 ， 主要有以下投資邏輯：

前期：

參與公開發行賺取相對較低風險的打新收益;

一般來說，參與網下打新的投資者指定的配售對象，底倉要在1000萬元及以上。科創板底倉要求提升至 6000 萬元及以上。除科創主題封閉運作基金與封閉運作戰略配售基金外，其他網下投資者及其管理的配售對象賬戶持有市值門檻不低于6000萬元 。

參與新三板精選層網下發行，不適用上述條款” ，即“無底倉要求” 。根據中國證券業協會公布，當前網下投資者參與全國股轉系統股票向不特定合格投資者公開發行網下詢價和申購業務的，不適用第二十四條第二款規定。即參與新三板精選層網下打新的投資者的配售對象，不需要設臵“底倉”。

在T-2日(T日為申購日)，主承銷商會根據《發行與承銷管理細則》規定以及公告的有效報價條件，依次剔除關聯方報價、不符合參與詢價條件的投資者報價、報價最高部分和低價未入圍的報價， 確定有效詢價申報。股票發行價格確定后，提供有效報價的網下投資者方可參與申購，網下投資者應當以配售對象為單位進行申購。

個人投資者及網上打新方面，精選層實現公開發行制度，個人準入門檻為近十個交易日日均100萬元以上，2年以上的投資經驗，風險承受能力c4以上即可開通新三板精選層交易權限。打新參與不需要滬深股票市值，精選層股票日常價格漲跌幅限制為30%，采取全額申購，比例配售的方式，即精選層打新對投資者沒有股票市值要求，只需要全額繳付申購金額并實行比例配售，其中最低申報數是100股起。

中期：

用時間換取企業成長帶來的收益。對于轉板預期明確且成長性好的公司而言，其在精選層估值或隨著時間臨近和確定性增加逐步和滬深市場可比公司接軌;而對于成長性好但轉板暫時存在困難的公司而言，估值或和A股可比公司存在一定折價;對于成長性一般且轉板不確定性較大的公司，估值相對或更低。

后期：

當企業轉板預期明確后，公司在精選層和A股市場上的估值差會迅速收窄。所以，原則上投資人可以選擇在精選層轉板預期明確之后退出，也可以選擇持有到 A 股市場上再擇機退出。借鑒港股創業板轉港股主板的案例，當企業轉板預期明確之后，會迎來估值向上行情。作者：周紅生 投資顧問

執業證書編號：A1130616110001

風險提示：以上內容僅供參考，不構成具體操作建議，據此操作盈虧自負、風險自擔，市場有風險，投資需謹慎。

關鍵詞： 新三板精選層 打新