在與君樂寶聯姻9年之后，蒙牛終于放手讓君樂寶“單飛”。7月1日晚，蒙牛(2319.HK)發布公告，宣布將所持有的君樂寶51%股份以40.11億元(人民幣，下同)的價格全部出售。

對君樂寶來說，10年前投入蒙牛的臂膀，到現在羽翼漸豐，確為一個“單飛”的好時機。但對蒙牛來說，將這家每年能為自己貢獻100多億元營收的企業拱手他人，難免讓人感覺到背后的一種“肉痛”。

放虎歸山之痛

最初入股君樂寶，蒙牛看重的是君樂寶在整個酸奶、低溫奶中的上升勢頭。君樂寶是華北地區最大的酸牛奶生產基地。根據其官方數據，2011年，君樂寶的總營收中，有84%來自酸奶產品。

在乳業分析師宋亮看來，當時蒙牛入股君樂寶，就能夠在北方市場利用君樂寶在低溫奶業務的優勢牽制伊利。而對于君樂寶來說，當時作為一家地方性乳企，在伊利和蒙牛的夾縫中生存并不容易，且適逢三鹿事件發生不久，選擇蒙牛也是情理之中。此后，依靠蒙牛的庇護，君樂寶得到了一定的發展機會。

當年在接受蒙牛的投資時，君樂寶的營收約為12.6億元，而同期蒙牛的營收接近260億元，和蒙牛相比，君樂寶當時只是一家在巨頭競爭夾縫中求生的區域型企業。但如今，倚靠著蒙牛這棵大樹，君樂寶在一定程度上已實現了“逆襲”。

時代財經查詢有關資料發現，從2017年開始，君樂寶的年度營收達到102億元，成為國內繼伊利、蒙牛和光明之后第四個營收破百億元的乳品企業。除了在酸奶等低溫奶業務之外，嬰幼兒奶粉業務成為了該公司的核心產品之一。

“盡管雙方的合作更多是在資本層面，但蒙牛還是給了君樂寶在產業鏈、渠道和技術方面的支持的。現如今君樂寶已經從最初的酸奶品類，擴張到了包括低溫奶、常溫奶和奶粉在內的全品類業務。兩家公司目前在產品上是存在同質化的，君樂寶在獨立之后，也會有更為寬松的環境實現其全品類化、國際化的布局。”宋亮說。

很顯然，蒙牛在放手君樂寶之后，雙方將在一定程度的市場層面上無可避免地短兵相接，這無異于是“放虎歸山”。

根據蒙牛的2018年度財報，蒙牛總營收689.77億元，凈利潤30.43億元。這其中君樂寶為蒙牛貢獻營收130億元，凈利潤3.80億元，占集團總利潤的9.8%。雖然在蒙牛的利潤里，君樂寶的貢獻僅占到一成左右，但其130億元的營收卻在蒙牛的總體營收數據中具有不小的價值。從賬面上看，“放手”君樂寶對蒙牛來說等同于對超過百億元營收的割舍。這對于蒙牛此前提出的在2020年營收突破千億元的計劃來講，決不是一個好消息。

蒙牛也希望采用其他手段以此彌補失去君樂寶的損失。宋亮透露，蒙牛在未來很可能會在國內或者海外進行其他的并購和融資。“很可能會并購一家低溫巴氏企業和一家知名的乳品品牌公司并且會尋找一家大型的、有政府背書的原料型企業(非牧場類)進行合作。”

蹊蹺割肉懸疑

蒙牛又為何要下這么一步棋呢?難道僅僅是為了數十億的出售收益?

時代財經查閱相關材料發現，根據蒙牛與君樂寶股權收購方的股份轉讓協議，此次股權購買方為鵬海基金及君乾管理，兩家公司分別以現金支付人民幣21億元及人民幣19.11億元，收購君樂寶26.6994%及24.3006%的股權。

而根據天眼查的數據，鵬海基金隸屬于河北省國資委旗下的河北建設投資集團有限責任公司，方君乾管理則是一家企業管理咨詢公司，于今年3月成立。

2019年4月，河北省政府公布了《2019年河北省奶業振興方案》，該方案表示要培育乳品加工領軍企業，做大做強龍頭企業，也明確提出支持君樂寶乳業集團主板上市，拓展融資渠道。

對于出售君樂寶的目的，蒙牛方面回應時代財經稱，董事會認為出售君樂寶符合蒙牛持續專注于明星乳制品的發展戰略，蒙牛通過此次出售可以優化現有品牌組合，集中發展核心業務及拓展擁有高增長和利潤前景的明星乳制品，加強總體財務狀況。

蒙牛方面同時還表示，雖然在2010年底收購了君樂寶，但君樂寶在過去數年中，一直是相對獨立運作的，和本集團協同有限，因此考慮到產品定位的不同，最終決定出售君樂寶。

但一位不愿具名的乳業人士告訴時代財經，早在2015年，河北省政府就與中糧、蒙牛方面商談此事，從2016年開始，這件事就已經被擺上了臺面。“近年來，河北省政府一直希望有企業能承擔起復興本省乳業的使命，而目前來看這一企業只能是君樂寶。但君樂寶又隸屬于蒙牛，并非單純的本省企業，不夠獨立。通過出售君樂寶的股份獲得的40多億元的收益，對于蒙牛來說也算是個不小的補償吧。”該人士說。

蒙牛放手后，實現“單飛”的君樂寶對于其自身發展以及河北省政府來說稱得上是一個雙贏的結果。君樂寶方面對于未來經營的規劃，也確實較為契合河北省政府的期許。

君樂寶在回復時代財經的采訪時稱，與蒙牛分割后，公司將繼續圍繞奶業全產業鏈，在嬰幼兒奶粉、低溫液態奶、常溫液態奶、牧業等重點業務領域發展，振興國產奶粉。

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