中國外匯交易中心的數據顯示，9月4日人民幣兌美元中間價調升164個基點，報6.8183，結束4日連貶，升幅創8月28日以來最大。前一交易日人民幣兌美元中間價報6.8347。就在發稿時，離岸人民幣匯率急漲逾200點，一日升破兩道關口，現回升至6.82附近;在岸人民幣匯率也快速走高，日內漲近100點，現報6.8084。

美元兌離岸人民幣走勢 來源：Wind

6月中旬到7月底的人民幣快速貶值引起了市場擔憂。為此，8月份中國連出穩匯率政策：8月6日央行將遠期售匯業務外匯風險準備金率從0調整為20%，增大金融機構做空人民幣的成本;8月24日，人民幣對美元中間價報價行重啟“逆周期因子”，降低外匯市場的順周期性。隨著央行重啟逆周期因子，人民幣走勢結束前期快速貶值趨勢，漸趨穩定。

何謂“逆周期因子”?其指短期抑制人民幣匯率過大幅度地“單向波動”，中長期抑制市場“羊群效應”的一種方法，對匯率定價中加入的一種“反向因子”機制，大致是“參考一籃子”和“參考收盤價”的雙原則之外，再加入一個報價銀行主動權比較大的“主觀調節因素”，其作用是“阻止匯率短時間大幅度地單向升值或貶值”。

但未來一段時間之內，人民幣兌美元匯率仍將面臨貶值壓力

逆周期因子重啟后，人民幣匯率怎么走?平安證券研報分析認為，“逆周期因子”有助于穩定人民幣，降低人民幣兌美元破7的概率，。

平安證券認為，第一，逆周期因子直接影響的是中間價，并不是直接作用于即期匯率，逆周期因子最大的作用在于打擊市場的做空情緒與穩定匯率預期，而非完全扭轉市場走勢;第二，央行是否啟用逆周期因子，似乎更多地取決于人民幣兌CFETS籃子的匯率變動，而非人民幣兌美元匯率的變動。央行兩次啟用逆周期因子的時點都是發生在人民幣CFETS籃子匯率指數快速貶值的背景下;第三，從短期來看，中美利差的變動可以較好地解釋人民幣兌美元匯率的變動。展望未來，中美利差繼續收窄將是大概率事件。

交通銀行首席經濟學家連平日前撰文指出，從本輪人民幣匯率波動來看，相對于美元指數變化，人民幣貶值幅度要大得多，說明人民幣匯率與美元指數相關性明顯減弱。從保持人民幣匯率基本穩定的大局出發，考慮到中國經濟增長平穩、國際收支平衡、財政金融狀況良好和國際儲備充足，目前人民幣匯率形成機制中籃子貨幣和收盤價的結構不宜輕易調整。從匯率市場化的長期趨勢來看，收盤價比重可以逐步提高，籃子貨幣比重可以逐步降低。逆周期因子的功能可隨市場變化而趨于淡化。

連平同時強調，人民幣合理均衡匯率水平區間不會一成不變，不能以靜態的思維來看待。

關鍵詞： 匯率 人民幣 連貶