21世紀經濟報道記者 何柳穎報道

當地時間1月19日，歐洲央行行長拉加德在達沃斯論壇的一番“鷹”派言論使得市場再起波瀾。

在當天的“尋找歐洲新的新增長點”小組討論上，拉加德表示，通貨膨脹顯然是歐洲央行的首要任務和首要目標，而從各方面來看，通貨膨脹率都太高了。

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拉加德表示，“歐洲央行決心要把通脹率帶回到正常水平，因此（在過去）將利率提高了250個基點。我們將堅持到底，直到利率進入限制性區域，并維持足夠長的時間，以便及時將通貨膨脹率恢復到2%。”

此番“鷹”派言論釋放后，歐洲股市全線走低。1月19日，德國DAX30指數跌1.72%，法國CAC40指數跌1.86%，荷蘭AEX指數跌1.79%，意大利MIB指數下行1.75%。

拉加德：“通脹水平依然太高”

2022年，受俄烏沖突與能源危機影響，歐洲能源價格與食品價格大幅上漲，通脹水平急劇拉升。歐盟統計局數據顯示，2022年12月，歐元區通脹率為9.2%，較11月的10.1%、10月的10.6%下滑較為明顯，但在拉加德看來，“通脹水平依然太高”。

拉加德在講話中特別提到了就業市場，她稱這對評估通脹預期和通脹演變至關重要。數據顯示，2022年第三季度，環比來看，歐元區就業人數增長0.3%，歐盟就業人數增長0.2%；同比來看，歐元區就業人數增長了1.8%，歐盟增長了1.5%。而從失業率來看，2022年11月，經季節性調整后，歐盟和歐元區失業率分別為6%和6.5%，均站在歷史低位。

（歐盟及歐元區2008年1月-2022年11月失業率，圖源：歐盟統計局）

拉加德表示，“歐洲的就業市場從未像現在這樣充滿活力，與過去20年相比，如今的失業數據處于最低水平。”

強勁的就業市場之外，歐洲央行還認為，未來的工資增長值得警惕。1月9日，歐洲央行發表了一份《經濟公報》，其中指出，未來幾個季度的工資增長預計將非常強勁。拉加德此前在接受媒體采訪時曾表示，“我們知道工資在增長，可能比預期的速度更快。我們不能讓通脹預期失去錨定，也不能讓工資推動通貨膨脹。”

在達沃斯論壇上，拉加德表示歐洲央行將堅持加息路線。2022年，為抑制通脹，歐洲央行四度加息，自2022年12月21日起，再融資利率、邊際貸款利率和存款利率分別上調至2.5%、2.75%和2%。而在拉加德看來，這遠非終點。

圍繞歐央行接下來的加息動作，牛津經濟研究院歐洲宏觀經濟研究主管Angel Talavera向21世紀經濟報道記者表示，“歐洲央行擔心，能源成本上漲導致的通脹最初飆升，現在正在蔓延到經濟的其他部分，并導致工資增長速度超出預期，并使核心通脹在很長一段時間內保持高位。因此，這可能是利率制定過程中的一個重要考慮因素，我們預計在2月和3月即將召開的政策會議中，歐央行將分別加息50個基點。”

復旦大學歐洲問題研究中心主任、歐盟讓·莫內教授丁純向21世紀經濟報道記者表示，“此前疫情導致的供應鏈中斷形成的供需錯配，加上2022年受俄烏沖突、能源危機的影響，歐洲物價高企，歐央行在去年7月加息50個基點，告別了近十年的負利率時代。如今歐洲央行面臨的問題除了通脹，還有疲軟的經濟增長，以及外圍市場包括美元的加息。目前，在歐元區通脹還在高位徘徊的情況下，預計歐洲央行的加息動作仍會持續。”

ECB預計今年歐元區經濟增長0.5%

在討論過程中，關于歐元區的經濟表現，拉加德表示，“言論已經從2022年Q3、Q4出現衰退，以及可能在Q4、2023年Q1出現衰退，轉變為小幅收縮。”

歐洲央行（ECB)目前預計，2022年歐元區將實現3.4%的GDP增長，2023年GDP增速將為0.5%。拉加德在講話中表示，“這不是輝煌的一年，但要比我們擔心的好得多。”

高盛近日上調了歐元區今年的經濟預測值，從此前的預計萎縮0.1%調整為增長0.6%。高盛經濟學家們認為，鑒于能源危機，歐元區經濟增長在冬季仍將會疲弱，但不再認為會出現技術性衰退。

高盛表示，對歐元區的經濟預測上調，部分是由于歐洲天然氣價格下跌。得益于暖冬，歐洲近期天然氣價格回落明顯。截至發稿，“歐洲天然氣價格風向標”荷蘭TTF近月期貨價格報62歐元/兆瓦時，與8月的高位價格343歐元/兆瓦時相比，下降幅度超80%。

無獨有偶，法巴銀行經濟學家團隊也在一份報告中表示,預計歐元區2023年GDP將增長0.2%,此前的預測為收縮0.5%。

值得注意的是，即便增長預期有所改善，歐元區的一系列經濟隱患仍難以忽視，比如債務高企的問題。荷蘭首相Mark Rutte在討論中特別提及，意大利、法國等歐元區經濟體的政府借貸依然太高，阻礙了經濟的長期增長。他強調，“我們必須要減少政府借款。”

截至去年第二季度末的數據顯示，希臘政府債務占GDP的比重已經達到182.1%，意大利的比例為150.2%，葡萄牙、西班牙、法國和比利時的比例均在100%以上，遠超歐盟《穩定與增長公約》的上限規定，即公共債務不得超過GDP的60%。

在丁純看來，“歐元區多國政府債務高企，導致還本付息壓力大、財政開支受限、能源補貼等使財政政策實施受限，這些對于經濟復蘇都是不利因素。此外，其本身的債務風險也值得注意，不過，與歐債危機時相比，如今的歐洲具備傳導保護工具（TPI)、歐洲穩定機制（ESM）等保護措施，目前來看，再次陷入歐債危機的可能性并不大。”

兩大聯盟有待推進

在討論中，多位嘉賓都提到了“資本市場聯盟”的重要性。

拉加德表示，“我們必須邁向數字化和綠色轉型，而這方面的資金籌措將是驚人的。”在這個背景下，應當“認真、堅定、且快速地”使資本市場聯盟發揮作用。

德意志銀行首席執行官Christian Sewing也在發言中表示，“我甚至會說，資本市場聯盟是歐洲經濟最便宜的助推器。”

作為一項旨在破除商業融資瓶頸的機制，歐盟早在2015年就啟動了資本市場聯盟，但其后一直推進緩慢。在2020年，歐盟委員會發布了一份促進該聯盟的新行動計劃，希望借此降低融資成本，實現經濟增長。但截至目前，該聯盟計劃仍是進展平平。

丁純認為，資本市場聯盟難以推進的主要原因在于，與美國等資本市場相比，歐洲的金融市場規模較小，且直接融資比例不高，歐洲民眾的金融行為習慣還是以間接金融為主。資本市場聯盟希望通過建立一個統一的金融大市場，促進大家的直接金融意愿，“可以想象，實踐難度比較大，也因此一直進展緩慢”。

值得一提的是，資本市場聯盟之外，歐洲銀行業聯盟是支持歐盟金融發展的另一項重要舉措。丁純介紹，銀行業的聯盟主要是為了防止私債轉換為公債，即防止商業銀行的兌付風險轉換為主權債務風險。在個別銀行出現兌付問題時，聯盟本身就可以為其提供保障作用，相較于資本市場聯盟，“銀行業聯盟啟動更早、推進也相對較快。”

目前來看，兩大聯盟其實都亟待推進。“在過去幾年里，歐盟在其他兩個支柱——單一監管機制和單一解決機制方面取得了一些進展。不過，目前各成員國仍未能就共同存款保險計劃（這被視為銀行業聯盟的關鍵支柱）的條款達成一致。”渣打銀行歐洲經濟學家Christopher Graham曾在接受21記者專訪時表示。

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