作者：于博，黃文琛

事件描述

(資料圖)

2023年1月12日，美國勞工部統計局公布12月美國CPI數據：美國12月CPI同比增加6.5％， 前值7.1％，市場預期6.5％；核心CPI同比增5.7％， 前值6％，市場預期5.7％。

核心觀點

1、12月美國CPI同比漲幅較上月大幅回落0.6PCT至6.5％，為2022年以來的首次跌破7％的關口，但核心通脹環比漲幅反而擴大至0.3％，指向價格壓力有所緩解，美聯儲放緩加息節奏的空間正在打開，但核心通脹的改善仍然難言樂觀。

2、但同樣值得注意的是，由于服務價格存在較強粘性，以租金為代表的核心服務通脹持續承壓，導致美聯儲繼續加息抗通脹的必要性仍然較高。

3、盡管當前美國房地產市場已經大幅降溫，但房價變動反映到租金上大約有14個月左右的時滯，因此，租金通脹逆轉或需等到二季度，屆時或將抵達本輪加息的終點。

目錄

1.CPI同比跌破7，核心通脹仍有壓力

2.極端天氣影響出行，能源通脹明顯回落

3.商品通脹持續緩和，新車價格由漲轉跌

4.租金漲幅再度擴大，服務通脹仍然承壓

5.加息幅度或再下調，終點或在二季度

以下是正文

CPI同比跌破7，核心通脹仍有壓力

CPI同比跌破7，核心通脹仍有壓力。12月美國CPI同比漲幅較上月大幅回落0.6PCT至6.5％，為2022年以來的首次跌破7％的關口，較上月環比回落0.1％。

剔除掉食品和能源后，美國核心CPI環比漲幅反而擴大至0.3％，同比漲幅在基數影響下回落至5.7％。

總的來說，當前美國通脹已經形成明顯的回落趨勢，指向價格壓力有所緩解，美聯儲放緩加息節奏的空間正在打開，但核心通脹的改善仍然難言樂觀。

極端天氣影響出行，能源通脹明顯回落

極端天氣影響出行，能源通脹明顯回落。受冬季極端天氣影響，美國12月出行需求受到明顯抑制，同時疊加國際油價明顯回落，帶動12月美國能源價格環比下降4.5％。

其中，能源商品價格環比大幅下跌9.4％，拖累CPI回落0.4個百分點，是CPI回落的主要貢獻；

另一方面，美國冬季風暴帶來的極端嚴寒天氣使得居民取暖需求激增，帶動電力等能源服務價格抬升，較上月環比增長1.5％。

商品通脹持續緩和，新車價格由漲轉跌

商品通脹持續緩和，新車價格由漲轉跌。12月美國核心商品CPI環比連續第三個月錄得負值，為-0.3％。

其中，美國二手車價格持續回落，12月美國二手車價格環比大幅下降2.5％，拖累CPI環比回落0.09個百分點，指向以二手車為代表的核心商品需求持續降溫。

與此同時，隨著供應鏈持續修復及需求降溫，本月美國新車價格環比自2021年1月以來首次轉負。

總的來說，疲軟的需求與供應鏈的修復使得商品通脹壓力持續緩解。

租金漲幅再度擴大，服務通脹仍然承壓

租金漲幅再度擴大，服務通脹仍然承壓。12月服務價格環比漲幅擴大至0.6％，帶動CPI環比上漲0.37個百分點，是當前通脹回落的主要阻礙。

剔除掉能源服務后，核心服務價格環比漲幅也擴大至0.5％。

房租相關分項主要住所租金、自有房等價租金環比漲幅再度擴大，均錄得0.8％，居所分項整體拉動CPI環比上漲0.26個百分點，仍是推升美國通脹水平的主要貢獻。

另外，12月以來美國新一輪疫情的爆發也導致醫療服務價格環比小幅反彈。

總的來說，盡管非農數據顯示當前美國“薪資-通脹”螺旋并未形成，但租金通脹的粘性仍然超出市場預期，也意味著服務通脹仍然存在較大壓力。

加息幅度或再下調，終點或在二季度

加息幅度或再下調，終點或在二季度。美國CPI同比延續下行趨勢，環比由升轉降，意味著當前美國需求已經出現降溫跡象，美聯儲2月或選擇將加息幅度放緩至25BP。

但同樣值得注意的是，由于服務價格存在較強粘性，以租金為代表的核心服務通脹持續承壓，導致通脹回落到2％目標的道路不斷延長，美聯儲繼續加息抗通脹的必要性仍然較高。

盡管當前美國房地產市場已經大幅降溫，但根據歷史經驗而言，房價變動反映到租金上大約有14個月左右的時滯，因此，租金通脹壓力的改善仍需等到2023年二季度才能看到，加息的終點或在二季度。

風險提示

1、美國金融市場風險超預期；

2、海外沖突加劇。

研究報告信息

證券研究報告：加息幅度或將下調——美國12月CPI數據點評

對外發布時間：2023-01-13

研究發布機構：長江證券研究所

來源：券商研報精選

關鍵詞： 加息幅度 個百分點 為代表的