臨近年末銀行體系流動性季節性緊張，同業存單利率明顯上行，上周央行公開市場逆回購大幅凈投放，呵護資金面態度明確。疫情防控政策放松后，感染人數激增，對市場情緒形成一定沖擊，上周市場連續縮量下跌。ETF與北上資金逆勢加倉。盡管上周市場跌幅較大，但部分核心指數的換手率和成交額已處于歷史較低水平，而這往往也對應著市場底部機會。海外方面，美國11月核心PCE與預期基本持平，美國通脹繼續降溫。

核心觀點

?上周市場流動性關鍵變化。上周各期限同業存單到期收益率沖高回落，但整體仍處于較高水平，銀行負債端承壓。在銀行間資金面較為緊張，疊加本月MLF平價續作，12月LPR報價仍與上月持平。面對跨年銀行間體系資金面緊張狀況，同業存單利率明顯上行，央行公開市場逆回購大幅凈投放，呵護資金面態度明確。由于近期疫情放開后，感染人數激增，在疫情對經濟的短期沖擊下，上周市場連續縮量下跌，期間ETF與北上資金逆勢抄底。盡管上周跌幅較大，但換手率和成交額已處于較低水平，在度過疫情放開后的陣痛期后，經濟中長期復蘇預期有望支撐A股重回上行周期。11月的美國PCE同比持平市場預期，美國通脹正持續緩慢降溫。

(相關資料圖)

? 上周（12月19日-12月23日）央行公開市場凈投放7040億元，未來一周將有390億元逆回購到期。

? 貨幣市場利率下行，短、長端國債收益率下行，同業存單發行規模擴大，發行利率漲跌不一。截至12月23日，R007下行16.0bp，DR007下行21.8bp，1年期國債收益率下行9.0bp，10年期國債收益率下行6.1bp，同業存單發行規模增加2065.0億元，1M/3M同業存單利率上行，6M同業存單利率下行。

?股市方面，A股二級市場可跟蹤資金供需凈流出。北上資金流入，凈流入43.5億元；融資余額下降，融資資金凈賣出153.4億元；ETF凈流入226.4億元；新成立偏股類公募基金份額增加。重要股東凈減持規模下降，公布的計劃減持規模下降。

? 從投資者偏好來看，陸股通凈買入規模較高的行業有食品飲料、醫藥生物、商貿零售等，凈賣出規模較高的行業是電子、電力設備、農林牧漁等； 融資資金買入較多的為通信、房地產、煤炭等，凈賣出較多的包括電力設備、醫藥生物、有色金屬等。個股方面，陸股通凈買入五糧液最多，凈賣出寧德時代最多；融資客大幅加倉萬華化學，賣出較多的為通威股份、拓普集團、天齊鋰業等。 寬指ETF均為凈申購，其中滬深300ETF申購最多；行業ETF申贖參半，其中信息技術ETF申購較多，醫藥ETF贖回較多。凈申購最高的為華夏上證科創板50ETF；凈贖回最高的為易方達滬深300醫藥衛生ETF。

? 海外市場方面，美元指數回落，短端美債收益率上行，長端美債收益率上行，FRA-OIS利差縮小，人民幣相對美元貶值。具體地，VIX指數下降1.75至20.87。美債1年期收益率上行5.0bp，10年期收益率上行27.0bp。美元指數下降0.52點。人民幣外匯指數下降2.15點。

? 風險提示：經濟數據不及預期；海外政策超預期收緊

01

監管動向

02

貨幣政策工具與資金成本

上周（12月19日-12月23日）央行公開市場凈投放7040億元。為維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展逆回購7530億元，同期有490億元央行逆回購到期，未來一周將有390億元逆回購到期。

貨幣市場利率下行，R007與DR007利差擴大；短、長端國債收益率下行，期限利差擴大。截至12月23日，R007為1.95%，較前期下行16.0bp，DR007為1.51%，較前期下行21.8bp，兩者利差擴大5.8bp至0.44%。1年期國債到期收益率下降9.0bp至2.23%，10年期國債到期收益率下降6.1bp至2.83%，期限利差擴大2.9bp至0.60%。

同業存單發行規模擴大，發行利率漲跌不一。12月19日-12月23日，同業存單發行568只，較上期增多44只；發行總規模5631.2億元，較上期增多2065.0億元；截至12月23日，1個月、3個月和6個月發行利率分別較前期變化16.8bp、11.2bp、-1.1bp至2.83%、2.77%、2.77%。

03

股市資金供需

（1）資金供給

資金供給方面，12月19日-12月23日，新成立偏股類公募基金148.3億份，較前期增多98.6億份。股票型ETF較前期凈流入，對應凈流入226.4億元。 全周整個市場融資凈賣出153.4億元，凈賣出額較前期擴大153.1億元，截至12月23日，A股融資余額為14562.0億元。陸股通本周凈流入，當周凈流入規模為43.5億元，凈買入額較前期收窄13.1億元。

（2）資金需求

資金需求方面，12月19日-12月23日，IPO融資金額回落至56.8億元，共有10家公司進行IPO發行，截至12月26日公告，未來一周將有2家公司進行IPO發行，計劃募資規模18.2億元。重要股東凈減持規模縮小，凈減持65.2億元；公告的計劃減持規模63.7億元，較前期下降。

限售解禁市值為998.4億元（首發原股東限售股解禁437.2億元，首發一般股份解禁81.7億元，定增股份解禁458.8億元，其他20.7億元），較前期上升。未來一周解禁規模上升至1304.5億元（首發原股東限售股解禁649.2億元，首發一般股份解禁7.3億元，定增股份解禁630.0億元，其他17.9億元）。

04

投資者情緒

12月19日-12月23日，當周融資買入額為2067.3億元；截至12月23日，占A股成交額比例為6.8%，較前期下降，投資者交易活躍度減弱，股權風險溢價上升。

05

投資者偏好

（1）陸股通

12月19日-12月23日，陸股通資金凈流入43.5億元。行業偏好上，食品飲料、醫藥生物、商貿零售這三個行業凈買入規模較高，買入金額分別為60.7億元、14.7億元、6.7億元。凈賣出規模較高的行業是電子、電力設備、農林牧漁等行業。個股方面，凈買入規模較高的主要包括五糧液（+21.3億元）、貴州茅臺（+13.0億元）、水井坊（+9.7億元）等；凈賣出規模較高的主要包括寧德時代（-9.4億元）、歌爾股份（-7.3億元）、比亞迪（-6.9億元）等。

（2）融資交易

12月19日-12月23日，融資資金凈流出153.4億元。具體來看，本周融資資金買入通信（+1.6億元）、房地產（+1.4億元）、煤炭（+1.1億元）等行業，凈賣出電力設備（-29.2億元）、醫藥生物（-24.2億元）、有色金屬（-17.8億元）等行業。個股方面，融資凈買入規模較高的為萬華化學（+6.3億元）、格力地產（+3.9億元）、招商蛇口（+2.9億元）等；融資凈賣出規模較高的包括通威股份（-4.1億元）、拓普集團（-4.0億元）、天齊鋰業（-3.3億元）等。

（3）ETF凈申購贖回

12月19日-12月23日，ETF凈申購，當周凈申購93.8億份，寬指ETF均為凈申購，其中滬深300ETF申購最多；行業ETF申贖參半，其中信息技術ETF申購較多，醫藥ETF贖回較多。具體的，滬深300ETF凈申購18.9億份；創業板ETF凈申購7.9億份；中證500ETF凈申購12.5億份；上證50ETF凈申購2.3億份。雙創50ETF凈申購14.2億份。行業方面，信息技術ETF凈申購9.5億份；消費ETF凈贖回5.4億份；醫藥ETF凈贖回24.9億份；券商ETF凈申購6.8億份；金融地產ETF凈贖回0.3億份；軍工ETF凈贖回0.9億份；原材料ETF凈申購0.4億份；新能源&智能汽車ETF凈申購3.4億份。

12月19日-12月23日，股票型ETF凈申購規模最高的為華夏上證科創板50ETF（+19.4億份），華泰柏瑞滬深300ETF（+13.3億份）凈申購規模次之；凈贖回規模最高的為易方達滬深300醫藥衛生ETF（-12.1億份），華寶中證醫療ETF（-8.5億份）次之。

06

外匯市場

12月19日-12月23日，美元指數回落，人民幣相對美元貶值。截至12月23日，美元指數收于104.32，較前期（12月18日）下降0.52點，人民幣匯率指數較前期下降2.1點收于98.5點，美元兌人民幣中間價上升、即期匯率上升、離岸匯率上升，分別為6.98、6.99、7.00，人民幣貶值。

另外，美元兌港幣匯率有所回升，港幣相對美元有所貶值。

07

海外金融市場流動性跟蹤

（1）國外主要央行動向

11月的美國PCE同比上漲5.5%，與預期一致，顯示出美國通脹正走在緩慢降溫的路徑上。美聯儲多位決策者表示，利率峰值可能需要高于稍早預測的5.1%，并將保持在峰值水平到2024年，以推動勞動力市場放緩，讓通脹從高位回落。歐洲央行表明加息速度不會放緩，歐洲央行副行長金多斯稱，未來兩三個月的時間里，通脹率將在目前的水平附近徘徊。到2023年第二季度，通脹率預計將下降到7%左右。加息50個基點可能會成為近期的新常態。日本央行采取貨幣寬松政策，把長期利率控制在0％左右，但由于利率上升壓力加大，國債購買規模不斷擴大，導致日本央行持有已發行國債一半以上，持有比例創歷史新高。

（2）利率

最近一周美聯儲總資產規模縮小。截至12月21日，美聯儲持有資產規模85644.11億美元，相比前期（12月14日）縮小190.02億美元。其中，持有國債規模55010.3億美元，相比前期縮小127.24億美元。

12月19日-12月23日，短、長端美債收益率上行，利差擴大，FRA-OIS利差縮小。美國1年期國債收益率上行5.0bp至4.66%，10年期國債收益率上行27.0bp至3.75%，利差擴大22.0bp至-0.91%，截至12月25日，FRA-OIS利差為15.35bp，較前期（12月18日）下降8.05bp，處于2010年以來的31.79%分位。

（3）海外市場情緒

上周VIX指數回落，全周較前期（12月18日）下降1.75點至20.87，市場風險偏好改善。上周海外股市漲少跌多。美股方面，投資者對美國經濟衰退的擔憂疊加圣誕節臨近，上周標普500指數下跌1.94%，納斯達克指數下跌0.20%。過去一周市場主要關注美國經濟數據，11月的美國PCE同比上漲5.5%，與預期一致，顯示出美國通脹正走在緩慢降溫的路徑上。

- END -

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