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2022年11月，人民幣對美元即期匯率企穩反彈，貶值預期有所降溫；市場交易量整體持續下滑，衍生品交易量降幅較為明顯；人民幣對美元掉期點短端緩慢下行，長端企穩反彈；境內外美元利差持續收窄，流動性依舊維持偏緊。

一、本月外匯市場基本情況

（一）即期市場機構凈頭寸縮量，外資行近兩年來首次轉凈賣匯

11月各類型市場機構凈頭寸大多縮量。大行、城商行、農商行均維持凈賣匯方向，其中大行依然是凈賣匯主力，但凈賣匯量大幅下降至近四個月新低。財務公司、境外機構和政策行維持凈買匯方向，其中財務公司成為凈買匯主力，而境外機構凈買匯量顯著下降。外資行從2021年2月以來首次從凈買匯轉為凈賣匯，股份行則從凈賣匯轉為凈買匯，但絕對量較小。

（二）人民幣外匯掉期曲線走勢分化，長端掉期點企穩反彈

從資金面上看，本月中上旬資金面持續呈現緊平衡狀態，市場預期短期流動性供求缺口可能擴大，央行投放力度逐步增加；月末央行如期宣布降準0.25個百分點，表明維持流動性合理充裕決心不變。主要國債收益率止跌反彈，月末10年期國債收益率升至2.80%以上，創下半年以來新高。美元方面，美國公布近期各項經濟數據多數好于預期，市場對美聯儲加息步伐放緩的預期持續深化，各期限美債收益率持續下行。

掉期點方面，本月中美10年期國債利差倒掛迅速縮窄，月末利差觸及-64BP，為三個月以來新高。各期限掉期點本月出現一定分化，短期限掉期點仍緩慢下行，中長期限掉期點反彈明顯。境內T/N、1W、1M、3M、6M、1Y期限掉期點分別收于-5.71BP、-39.05BP、-177BP、-543BP、-1119BP和-2125BP, 較上月末分別下行2.56BP、下行9.05BP、下行49.5BP、下行38BP、上行36BP、上行305BP。

（三）外幣利率市場美元流動性小幅收緊，境內外美元拆借利差收窄

境內美元隔夜拆借利率月初走升后企穩，中長期限利率均有所走升。11月初加息落地后受美國通脹數據不及預期及PPI數據回落的影響，SOFR利率小幅回落2點至3.78%水平；月中至月末，市場逐步消化美聯儲放緩加息步伐預期，同時受美元節假日影響，月末SOFR利率再次走升至3.82%高位。境內美元拆借加權成交利率曲線月初整體走升，隔夜利率從3.04%走升至3.80%水平，此后維持在3.80%～3.82%區間窄幅波動。月末，隔夜美元拆借加權利率收于3.81%，較上月末走升76BP；1W、1M和3M利率分別收于3.92%、4.21%和5.69%，較上月末分別為走升26BP、46BP及65BP。

境內外美元拆借利差收窄，資金情緒指數月底回升。11月境內外隔夜利差維持在-3BP至1BP區間，倒掛幅度持續收窄。月初境內外隔夜美元利差（境外-境內）由正轉負，至月末利差再次轉正至1BP。資金面情緒指數方面，月初至月中，日間情緒指數從48點震蕩走升，最高至59點后高位震蕩，隨后逐漸下行至44點附近，月末資金面再次收緊，情緒指數小幅回升，至月末報53點，較上月末走升5點。

市場供需結構整體穩定，市場凈頭寸方向連續5個月維持不變。11月，外幣利率市場日均成交395.18億美元，環比下降7.6%，主要受月末美元節假日影響交易量有所下滑。市場供需雙方依舊維持現有流動方向，主要為中資大行向其境外分行拆出美元，市場凈頭寸方向連續5個月維持不變，凈頭寸與上月基本持平。其中，境內大行日均凈拆出173億美元，環比增加11億美元。境外銀行（含中資銀行境外分行）日均凈拆入137億美元，環比減少11億美元。其余類型機構中，政策行維持凈拆出，日均凈拆出36億美元；外資行維持凈拆出，日均凈拆出7億美元；城商行維持凈拆入，日均凈拆入43億美元。

二、本月外匯市場重點關注情況

（一）人民幣對美元匯率企穩回升，市場貶值預期有所降溫

人民幣對美元匯率續創新低后大幅反彈，人民幣匯率指數延續下行趨勢。月初，境內人民幣對美元即期匯率（CNY）低開于7.3240，創2008年以來新低，上旬總體在7.22～7.32區間內弱勢震蕩。中旬《進一步優化防控工作的二十條措施》和“金融支持房地產16條重磅措施”接連發布，有力提振市場信心，CNY迅速止跌回升，月中最高升至7.0285，收復近兩月的失地。下半月受美元指數上漲疊加央行全面降準影響，CNY沖高回落至7.23附近。月末匯率回調至7.1419，較上月升值1566BP，環比上升2.2%。此外，11月即期匯率年化波動率9.59%，環比擴大0.36個百分點，創年內新高。人民幣匯率指數方面，10月三大匯率指數繼續走弱，其中CFETS匯率指數月底收報97，較上月底下跌2.9%，創2021年5月以來新低。

境內外匯差整體維持穩定，月中一度轉正。離岸人民幣（CNH）本月多數時段位于CNY貶值方向，價差大多集中在-100點以內；月中匯率顯著回升的數日CNH位于CNY的升值方向，且價差一度走闊至300點以上。

短期人民幣匯率貶值預期持續降溫，月末有所反彈。從期權市場上看，短期限期權隱含波動率波動幅度依舊較大，整體維持高位震蕩，持續與中長期限波動率倒掛。USD/CNY 1W德爾塔值為0.25的風險逆轉期權（1W 25D RR）波動率自月初高位逐步回落，一度下行至零點，隨后小幅回升后持穩于0.3%水平，離岸1W 25D RR也呈現同樣走勢。整體來看，11月期權市場對人民幣短期貶值預期逐漸降溫至逆轉邊緣，隨后貶值預期再度小幅回溫后持穩。

（二）外匯市場交易量持續下滑，市場流動性延續偏緊趨勢

外匯市場日均成交連續三個月環比下降，衍生品交易量降幅明顯。11月銀行間外匯市場日均交易量1526.23億美元，同比下降15.3%，環比下降4.7%；其中人民幣外匯市場日均交易量1069.86億美元，同比下降20.9%，環比下降4.3%；外幣對市場日均成交61.19億美元，環比上漲9.9%；外幣利率市場日均成交395.18億美元，環比下跌7.6%。分產品看，即期同比下降幅度相對較小，衍生品同比下降幅度偏大。主要由于近期北京疫情持續發展，相關會員機構受疫情直接影響交易量下降，對全市場流動性形成一定擾動；尤其衍生品市場交易集中度相對較高，北京地區會員在市場中占據主導地位，一些重要做市商交易受限導致衍生品市場整體流動性水平顯著下降。

市場流動性整體維持偏緊，報價點差有所走闊。銀行間外匯市場流動性監測指標顯示，市場流動性深度維持低位，下半月流動性略有改善。詢價與撮合最優買賣報價平均點差分別為12.56BP和13.92BP，分別較上月上升3.82BP和4.04BP；尤其是上旬一度達25.02BP和28.04BP，創近三年新高。

作者單位：中國外匯交易中心市場一部

關鍵詞： 同比下降 市場流動性 銀行間外匯市場