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受益國際油價上漲，國內石油主題QDII基金近期走強領跑。投資者快速入場，也讓部分產品溢價高企，基金管理人頻發溢價風險提示。在業內人士看來，近期QDII表現主要受益于地緣局勢升溫所帶動的國際原油價格上漲，不過，原油供給彈性偏低狀態已持續較長時間，而中期金融和供需壓力兌現后，油價壓力將逐漸增大。

石油主題領跑QDII基金 有產品溢價一度近20%

俄烏沖突以來，國際原油期貨價格持續走高，自2014年9月以來，首次站上100美元/桶。截至3月1日發稿，倫敦市場布倫特原油期貨價格當日上漲3.68%至101.5美元/桶。

與此同時，年初至今漲幅排名前10的QDII基金幾乎均掛鉤石油。Wind數據顯示，華寶油氣LOF領跑，與嘉實原油LOF、石油LOF、全球油氣能源LOF、易方達原油等基金均漲近20%，更有基金溢價幅度一度達到20%。

2月24日，廣發基金旗下石油LOF在二級市場的收盤價為1.795元，相對于當日1.5018元的基金份額凈值，溢價幅度達到19.5%。2月25日，諾安基金旗下全球油氣能源LOF在二級市場的收盤價為0.934元，當日基金份額凈值為0.816元，溢價幅度14.46%。

不過，前述QDII基金不直接投資于原油期貨合約，投資策略包括海外石油公司股票、原油ETF，及原油基金等。如廣發基金旗下石油LOF主要采用完全復制法來跟蹤道瓊斯美國石油開發與生產指數，近92%資產類別為股票，易方達原油主要投資于原油ETF，92%資產類別為基金。

基金管理人提示溢價風險

熱錢涌入，基金管理人隨即發布溢價風險提示。廣發基金表示，24日表現后，2月28日，石油LOF在二級市場收盤價為1.691元，明顯高于基金份額凈值。并提示投資者，如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能遭受較大損失。

諾安基金同樣表示，2月28日，全球油氣能源LOF在二級市場的收盤價為1.025元，基金份額凈值將于2022年3月2日披露，可能出現溢價風險，請投資者注意可能出現的溢價風險，避免盲目投資于高溢價率的基金份額，可能遭受損失。

自2月22日至25日的連續4個交易日，石油LOF持續上漲，累計漲幅達23.86%。或受風險提示影響，持續走強的石油LOF在28日（周一）開盤即跌停，3月1日續跌，2個交易日跌幅累計16.55%。此外，全球油氣能源LOF也在當日下跌5.37%，嘉實原油LOF跌0.95%。

不過相對來說，QDII規模并不大。基金業協會數據顯示，截至2021年12月底，市場上共有199只QDII產品，份額總計1790.27億份，基金總凈值達2384.13億元。

長期向賺錢效應偏弱

在業內人士看來，近期QDII表現主要受益于地緣局勢升溫所帶動的國際原油價格上漲，短期內上漲概率較大，不過，原油供給彈性偏低狀態已持續較長時間，未來，油價將在供給彈性偏低的格局下逐漸迎來全球經濟景氣的筑頂回落，可能上演先漲后跌的格局。

“此輪石油QDII基金的上漲，主要還是地緣局勢升溫帶動國際油價上漲的影響，即便是有炒作的成分，也不是主要因素。”平安證券研究所海外策略分析師薛威表示，其實，原油從疫情后就一直處于供給彈性偏低的狀態，一方面是疫情沖擊勞動力市場帶來產能擴張受限，另一方面也和碳減排的國際大趨勢有密切關系。中長期看，原油供給彈性偏低的格局難以發生顯著改變，油價雖然會隨地緣局勢出現短期波動，但中長期還是會顯著高于疫情之前的中樞水平。

薛威進一步分析表示，展望后市，油價短期主要跟地緣局勢動蕩密切聯系，劇烈波動甚至繼續上行的可能性較大。中期看，油價將在供給彈性偏低的格局下逐漸迎來全球經濟景氣的筑頂回落，可能上演先漲后跌的格局，其中地緣局勢的沖擊則會給油價帶來間歇性的劇烈波動。

廣發道瓊斯石油指數人民幣（QDII）基金經理葉帥表示，當前，全球原油庫存已跌至最近6年以來的同期最低值，顯示了現貨市場的緊張程度。在供需失衡的背景下疊加庫存處于低位，國際油價極易受到事件驅動而上漲。展望未來，當前國際原油市場供不應求局面尚存，在需求增量較為確定的背景下，供應增量持續受限，導致油價有望繼續維持高位，且短期并未看到基本面緊缺緩解的趨勢。另一方面，地緣政治沖突預計將持續演繹并有望提升原油風險溢價，進一步推動油價上漲。

而從資產避險的角度來看，中信期貨認為，目前油價上漲主要來自金融避險交易，沖突尚未實質影響原油供應，但仍然存在潛在供應中斷風險。總體而言，近期地緣風險推升油價高位，但原油總持倉和基金凈多持倉仍在趨勢下行。需關注持倉價格走勢分化風險。短期地緣風險緩解前，油價或維持相對高位；中期金融和供需壓力兌現后，油價壓力將逐漸增大。

采寫：南都記者葉霖芳

關鍵詞： 供給彈性 二級市場 基金份額凈值